В новом выпуске подкаста «Figuring Out» Радж Шамани беседует с ведущим финансовым экспертом Индии Пранджалом Камрой. Собеседники детально разбирают ловушки рынка IPO, психологические аспекты владения недвижимостью против акций и стратегию «инвестирования в то, что понимаешь», а также обсуждают, почему индийский потребительский рынок вступает в эпоху премиумизации.
🪙 Криптовалюты: ставка на образование или пузырь? 1:00
Обсуждая феномен биткоина, Пранджал Камра придерживается консервативной позиции, схожей с мнением Уоррена Баффетта. Он отмечает, что биткоин, в отличие от акций или облигаций, не обладает внутренней стоимостью (intrinsic value): он не приносит дивидендов, купонного дохода или арендной платы .
Основные тезисы Камры по криптоактивам:
- Отсутствие фундаментальной оценки: Поскольку у криптовалют нет собственных доходов, эксперт не может рассчитать их справедливую стоимость.
- Проблема «хранилища стоимости»: В отличие от золота, доказавшего свою незаменимость за 5000 лет, биткоин еще не подтвердил статус «цифрового доллара», который нельзя заменить .
- Ставка на Ethereum: Камра полагает, что Ethereum имеет больше шансов на долгосрочное выживание, но пока на рынке нет явного победителя, любые вложения в этот сектор остаются для него «гэмблингом» .
Несмотря на скепсис, эксперт признается, что инвестировал в криптовалюты небольшую часть своего капитала («карманные деньги»). По его словам, это «плата за обучение»: наличие небольшого объема активов в портфеле (skin in the game) заставляет его внимательнее читать новости и изучать технологии, такие как метавселенные . Радж Шамани добавил, что придерживается правила инвестировать в такие рискованные активы не более 2% от капитала .
🏠 Недвижимость против акций: битва дисциплины и доходности 10:12
Радж Шамани поднял классический спор поколений: родители верят в землю, а молодежь — в фондовый рынок. Пранджал Камра объясняет, что выбор между этими активами редко бывает чисто финансовым.
Аргументы эксперта:
- Эмоциональный фактор: Владение собственным домом дает «крепкий сон» и чувство безопасности, которые невозможно отразить в таблице Excel .
- Дисциплина через низкую ликвидность: Главное преимущество недвижимости — в сложности выхода. Если акции можно продать в один клик при малейшем падении рынка, то землю люди держат десятилетиями. Эта вынужденная дисциплина часто приводит к тому, что в недвижимости люди накапливают больше богатства, несмотря на более низкую доходность .
- Цифры: За последние 40 лет индекс SENSEX показал доходность около 15%, в то время как недвижимость в крупных мегаполисах — около 10–11% .
Камра предлагает использовать психологический трюк: инвестировать в активы, из которых трудно выйти (harder to exit), чтобы избежать прокрастинации и эмоциональных решений .
🍭 Стратегия «детского портфеля» и анализ менеджмента 16:21
По мнению Камры, новички часто игнорируют «низко висящие фрукты», пытаясь инвестировать в сложные сектора вроде IT или фармацевтики, в которых сами не разбираются. Он приводит в пример исследование, где портфель акций, выбранный 10-летними детьми (Disney, Barbie, Coca-Cola), на горизонте 5 лет обошел портфели профессиональных бухгалтеров .
Ключевые принципы выбора акций:
- Инвестируйте в то, чем пользуетесь: Если вы контент-мейкер, вам проще понять перспективы Disney или Hotstar, чем финансовую отчетность сталелитейного завода .
- Правило «таракана»: Если вы заметили одну сомнительную операцию в отчетности (например, сделку с заинтересованными лицами), скорее всего, их там гораздо больше. Пранджал советует искать в компаниях не хорошее, а плохое, чтобы отсеять лишнее .
- Роль CEO: В таких компаниях, как Coca-Cola, лучший CEO — тот, кто ничего не меняет. В других же личность лидера определяет всё. Камра приводит пример: если лидер, успешно развивавший Disney Hotstar, переходит в финтех-стартап, это весомый повод присмотреться к новой компании .
Кейс Wonderla Amusement Parks 22:54
Пранджал Камра рассказал историю своих инвестиций в сеть парков Wonderla. С 2016 года акции показывали отрицательную доходность из-за демонетизации, введения GST, наводнений в Керале и пандемии COVID-19 . Однако он не продал их, потому что менеджмент не допустил долговой нагрузки (leverage), в отличие от конкурента Imagica, который обанкротился .
📚 Междисциплинарный подход и ментальные модели 26:06
Эксперт считает, что для успеха в инвестициях нужно быть «универсалом» (Generalist). Он советует прочитать по две базовые книги в 10 различных областях (маркетинг, психология, инженерия, право), вместо того чтобы читать 20 книг только об инвестициях .
Рекомендованная литература от Пранджала Камры:
- «Обучение инвестора в стоимость» (The Education of a Value Investor), Гай Спайер: книга о ментальных моделях и предубеждениях без единой цифры .
- «Вторники с Морри», Митч Элбом: книга, которую Камра дарит чаще всего, — о жизненных уроках и приоритетах .
🦷 Экономика Индии: от сбережений к премиумизации 34:57
Собеседники отметили тревожную тенденцию: уровень сбережений индийских домохозяйств упал с 57% в прошлом поколении до 17% в нынешнем . Камра связывает это с развитием финтеха, кредитных карт и моделей BNPL (купи сейчас, плати потом), которые стимулируют потребление .
Однако эксперт видит в этом и возможности для роста. На примере компании Colgate он объясняет стратегию премиумизации:
- Когда проникновение зубной пасты достигло 99%, рост возможен только за счет увеличения «доли кошелька» потребителя .
- Раньше вся семья пользовалась одной дешевой пастой. Теперь у каждого члена семьи свой продукт: отбеливающая паста, паста для чувствительных зубов, детские гели. Это увеличивает стоимость продукта в 5 раз .
- Далее компании будут внедрять новые категории: ополаскиватели, нити и электрические щетки, которые еще не стали массовой привычкой в Индии .
📉 Обратная сторона IPO: почему это ловушка 49:10
Пранджал Камра крайне скептически относится к участию в IPO. Он объясняет, что IPO часто являются «навязанными» (push IPO), а не органическими.
Основные проблемы IPO, по словам Камры:
- Конфликт интересов: Инвестиционные банкиры получают огромные комиссии (8–10 крор), чтобы создать хайп и продать компанию втридорога .
- План банкира: Иногда IPO запускается только потому, что банкиру нужно закрыть годовой план по количеству сделок, а не потому, что компании нужны деньги .
- Математика ритейла: Из-за ограничений SEBI минимальный лот составляет около 15 000 рупий. Даже если инвестор с портфелем в 2 крора получит аллокацию и акция вырастет на 100%, его общая прибыль составит всего 15 000 рупий, что бессмысленно для его капитала .
🏆 Психология успеха: игра с нулевой суммой 1:07:45
В финале дискуссии участники обсудили разницу между профессиональными консультантами и предпринимателями. Камра утверждает, что консультанты (аналитики в банках, управляющие фондами) в первую очередь стремятся «сохранить свою работу», поэтому они всегда советуют диверсификацию и безопасные активы . Предприниматели же (Безос, Гейтс) богатеют, концентрируя капитал в одном деле .
Радж Шамани и Пранджал Камра разошлись во мнениях о природе конкуренции:
- Камра считает, что создание контента на основе фактов — это игра с нулевой суммой: тебя всегда могут заменить более быстрым или точным источником .
- Шамани полагает, что если автор транслирует уникальную перспективу и личный взгляд, он становится незаменимым, так как люди приходят за его мнением, а не за сухими данными .
Завершая встречу, Пранджал Камра подчеркнул, что его главные жизненные принципы были сформированы не в ходе запланированного обучения (intentional learning), а через «акцидентальное обучение» — случайные события, ошибки и потери, которые превращали теорию в личные убеждения .
