В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс обсуждает с ветеранами индустрии — Томом Халмом (GV) и Стэном Боландом (технологический предприниматель) — критическое состояние технологического сектора Великобритании. Участники дискуссии анализируют колоссальный разрыв в капитализации между США и Великобританией, делятся инсайдами о стиле управления Дженсена Хуанга и предлагают радикальные реформы налоговой и инвестиционной системы.
📉 Масштаб пропасти: $20 триллионов против $170 миллиардов 0:00
За последние 50 лет в США компании-«декакорны» создали стоимость в размере $20 трлн . Для сравнения, аналогичный показатель Великобритании составляет всего $170 млрд . Стэн Боланд подчеркивает, что это разрыв в два порядка, который невозможно игнорировать.
Основные причины отставания, по мнению участников:
- Дефицит капитала: В прошлом году венчурные фонды Великобритании привлекли $3.7 млрд, в то время как пропорционально населению (в сравнении с США, где было привлечено $76 млрд) эта цифра должна была составить не менее $15.4 млрд .
- Утечка талантов: Лучшие основатели улетают в США, пропуская стадию развития бизнеса в Британии, так как там проще получить финансирование и выше ожидания рынка .
- Образовательный барьер: Оксфорд, Кембридж и Имперский колледж Лондона суммарно выпускают всего около 500 специалистов в области Computer Science и робототехники в год . Том Халм считает, что это число необходимо увеличить минимум в 5 раз.
🧠 Уроки Дженсена Хуанга: «Человеческие щиты» и публичная порка 1:14:03
Стэн Боланд, проработавший полтора года под руководством Дженсена Хуанга после продажи своей компании NVIDIA, описывает его как «хорошего человека», но экстремального контрол-фрика .
Специфика управления в NVIDIA, по словам Боланда:
- Тотальный контроль: Хуанг может за 10 минут до важной встречи с клиентом полностью перекроить презентацию, изменив названия продуктов, цены и графики .
- Публичная критика: Дженсен может «разорвать человека в клочья» при коллегах, если тот не владеет деталями или ошибается . По мнению Боланда, это не является злонамеренным: Хуанг просто надеется, что такая «упражнение» улучшит мышление сотрудника.
- «Человеческий щит»: В структуре NVIDIA существует специальный слой менеджеров, чья основная задача — служить буфером между Дженсеном и остальной компанией, чтобы рядовые сотрудники могли спокойно работать .
🏗️ Реформа британской системы: от «зомби-компаний» к активному капиталу 54:25
Стэн Боланд выступает с крайне непопулярным, по его признанию, тезисом: необходимо прекратить выплату налоговых льгот на НИОКР (R&D tax credits) .
Аргументы Боланда против текущей системы:
- «Вертолетные деньги»: Ежегодно £7.5 млрд распределяются между 55 000 компаний без проверки качества создаваемого продукта .
- Поддержка «зомби»: По мнению Боланда, эти деньги либо получают те, кому они не нужны, либо те, кто не должен существовать. Это позволяет компаниям годами «хромать», не создавая реальной ценности и удерживая таланты .
- Альтернатива: Эти £7.5 млрд следует направить в активный венчурный капитал. В отличие от пассивных государственных денег, венчурные инвесторы удваивают ставки на победителей и закрывают безнадежные проекты .
Том Халм частично согласен, отмечая, что в США льготы по налогам на капитал привязаны ко времени владения активами, что стимулирует долгосрочное развитие .
💰 Роль British Business Bank (BBB) и пенсионных фондов 27:02
Участники обсудили необходимость трансформации British Business Bank. Стэн Боланд предлагает довести ежегодные инвестиции BBB в фонды до £4 млрд (сейчас это около £424 млн) [16:50, 28:21].
Предлагаемая модель финансирования:
- Соотношение 50/50: Государство через BBB выделяет 50% капитала фонда, остальные 50% генеральный партнер (GP) должен привлечь от частных инвесторов .
- Гибкие комиссии: Чтобы привлечь пенсионные фонды, Стэн предлагает снизить их комиссию за управление до 0.5%, компенсируя это более высокой комиссией для BBB (например, 3%), чтобы в сумме фонд получал стандартные 2% .
- Агрегация фондов: Том Халм поддерживает идею объединения 90 местных пенсионных фондов Великобритании в единый мощный офис (по модели Йельского университета), чтобы они могли нанимать аналитиков мирового класса и понимать логику венчурных «степенных законов» (Power Law) .
⚔️ Оборонные технологии и «двойное назначение» 33:53
Том Халм видит огромный потенциал в секторе Defense Tech в Европе. Он выделяет три фактора роста :
- Интерес талантов: Умные люди теперь хотят заниматься обороной из-за ощущения реальной экзистенциальной угрозы.
- Геополитика: Близость к зоне конфликта (Украина) заставляет структуры министерств обороны внедрять инновации быстрее. Украина стала полигоном для тестирования новых технологий .
- Инвестиционный аппетит: Успех американской Anduril (раунд на $8 млрд) доказал, что в секторе есть огромный капитал.
По мнению Халма, технологии «двойного назначения» (например, дроны или кибербезопасность) будут иметь колоссальное влияние на гражданский рынок в будущем .
🌏 Китай, ИИ и аппаратное обеспечение 1:05:12
Том Халм признается, что изменил свое мнение о Китае. Если раньше доминирование США в базовых моделях (Foundation Models) казалось неоспоримым, то сейчас ситуация меняется .
Тезисы Халма о будущем ИИ:
- Коммодитизация моделей: Базовые модели обесцениваются крайне быстро. Ценность смещается на уровень приложений (Synthesia, Harvey) и аппаратного обеспечения .
- Превосходство Китая в Hardware: Китай значительно опережает остальной мир в производстве железа, которое станет проводником для «коммодитизированного» ИИ .
- Бренд как защита: OpenAI теперь воспринимается не как технологическая компания, а как потребительский бренд (12 млрд выручки, миллион пользователей ChatGPT Plus за час) .
Стэн Боланд добавляет, что в Европе есть уникальные компетенции в разработке микропроцессоров (например, в Бристоле), которые могут конкурировать на уровне дизайна чипов (fables), где сосредоточено 75% стоимости сектора [26:08, 26:34].
⚡ Блиц и прогнозы
- Лучшая инвестиция на 10 лет: Том Халм выбирает урановый ETF (ядерная энергетика как чистый и предсказуемый источник для ИИ) . Стэн Боланд выбирает акции Rolls-Royce (доминирование в авиадвигателях и оборонке) .
- Бизнес на миллиард с одним сотрудником: Том Халм считает это мифом. По его мнению, из-за быстрой дистилляции бизнес-моделей любые успешные решения будут копироваться мгновенно, что не позволит одному человеку удерживать монополию .
- Покупка OpenAI при оценке $300 млрд: Том Халм говорит «да» (из-за мощи бренда и защиты на уровне потребителя) . Стэн Боланд говорит «нет», считая, что будущее за API и агентами, а не за чат-интерфейсом .
- Виза в подарок: Стэн предлагает автоматически выдавать Tier 2 визу (право на работу и пребывание) каждому иностранному выпускнику инженерных специальностей в Британии прямо вместе с дипломом .
