В интервью для канала Yahoo Finance вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер поделился своим видением текущего состояния американской и мировой экономики, а также проанализировал устойчивость крупнейших корпоративных брендов. Легендарный инвестор подробно разобрал последствия беспрецедентного стимулирования финансовых рынков, затронул вопросы преемственности в собственном конгломерате и дал жесткую оценку действиям современных политиков и топ-менеджеров. В основе его рассуждений лежит неизменный принцип рациональности, помогающий ориентироваться как в периоды экономических бумов, так и во время кризисов.
🌐 Макроэкономика и «неизведанная территория» монетарной политики 0:00
Экономические циклы неизбежно сменяют друг друга, и, по словам Чарли Мангера, инвесторам и обычным гражданам нужно просто продолжать «плыть» независимо от того, помогает им прилив или препятствует движение волн. Текущий период экономического роста стал аномально долгим, однако по-настоящему примечательным фактором эксперт считает беспрецедентные масштабы денежной эмиссии. Власти США печатали деньги с огромной скоростью, параллельно выкупая колоссальные объемы государственного и частного долга. Чарли Мангер подчеркивает, что эта ситуация представляет собой абсолютную «терра инкогнита» для экономической науки, и никто из специалистов не мог точно спрогнозировать последствия подобных шагов.
Несмотря на очевидные риски, предпринятые меры сработали. По мнению вице-председателя Berkshire Hathaway, у руководства страны практически не оставалось иных эффективных альтернатив, поскольку классические методы стимулирования блокировались из-за сильной политической инерции в Конгрессе. Примечательно, что решение о масштабной эмиссии и выкупе активов принималось на двухпартийной основе при поддержке как Конгресса, так и президентов от обеих партий. Эта редкая демонстрация политического сотрудничества помогла преодолеть последствия Великой рецессии.
В отношении текущей экономической ситуации Чарли Мангер отмечает следующее:
- Дональд Трамп заслуживает определенной доли признания за экономические успехи, однако значительная часть достижений обусловлена естественным развитием экономического цикла и решениями его предшественников.
- Попытки президентов оказывать давление на Федеральную резервную систему с целью снижения процентных ставок — это стандартное поведение для политиков в демократическом обществе, стремящихся запустить печатный станок ради сиюминутного одобрения избирателей, хотя это и является деструктивной практикой.
- Идеальным примером финансовой дисциплины в мире выступает Сингапур, который имеет нулевой государственный долг, никогда не занимается необеспеченной эмиссией ради покрытия расходов и остается одним из самых успешных государств на планете.
Мангер категорически критикует заявления о том, что размер федерального долга перестал быть проблемой. По его мнению, вера в это сопоставима с верой в Зубную фею, ведь в противном случае государства могли бы навсегда отменить налоги и жить исключительно за счет печатного станка. Инвестор убежден, что существует критическая точка, после которой эмиссия становится контрпродуктивной, однако на данный момент никто в мире — включая экспертов, безапелляционно заявляющих о своей правоте — точно не знает, где именно пролегает эта граница и какой объем вливаний окажется избыточным. Работу текущего главы ФРС Джея Пауэлла Мангер оценивает позитивно, называя его лучшим из возможных выборов.
🏢 Корпоративные кризисы: Wells Fargo и Boeing 3:22
Касаясь перестановок в высшем руководстве крупных американских компаний, Чарли Мангер выразил сожаление по поводу ухода Тима Слоуна с поста генерального директора банка Wells Fargo. Спикер считает, что Слоун принял это решение под жестким давлением общественности и ради блага самой компании, став жертвой волны «партийной ненависти». Банк действительно обвинялся во внутренних махинациях и обмане собственных клиентов, за что предыдущие руководители покинули свои посты. Однако, по мнению Мангера, Слоун лично не нес ответственности за создание той безумной системы вознаждений, которая спровоцировала кризис. Его увольнение инвестор образно сравнил с увольнением уборщицы в момент, когда полиция накрывает подпольное казино.
Серьезные просчеты затронули и авиастроительный концерн Boeing в связи с катастрофами модели 737 MAX. Чарли Мангер признает, что руководство допустило грубейшую и непростительную ошибку, над исправлением которой инженеры продолжают работать. Тем не менее, он выражает полную уверенность в том, что технические неполадки будут устранены, и заявляет о готовности лично пересесть на этот самолет сразу после официального завершения всех доработок. Инвестор указывает на важные аспекты этого инцидента:
- Концерн Boeing обладает, возможно, лучшими показателями безопасности в гражданской авиации за последние 60 лет.
- Данный сбой является крайне редким и аномальным отклонением от стандартов компании, которое может не повториться в течение следующих 60 лет.
- Проблема кроется не в создании слишком мощного и непонятного для человека программного обеспечения, а исключительно в системном сбое и недочетах огромной корпоративной бюрократии.
🤝 Преемственность в Berkshire Hathaway и управление капиталом 5:59
Процесс передачи управленческих полномочий внутри конгломерата Berkshire Hathaway идет полным ходом и носит непрерывный характер. Чарли Мангер уверен, что акционеры будут удивлены тем, насколько эффективно он и Уоррен Баффетт смогут отойти от дел, как только почувствуют значительное ухудшение своих ментальных или физических возможностей. Баффетт открыто призывает топ-менеджеров компании своевременно заявлять о необходимости кадровых изменений. Инвесторы подчеркивают, что раз уж они действовали рационально на протяжении всей своей карьеры, то постараются сохранить этот рациональный подход до самого конца.
Операционное руководство постепенно и успешно переходит к новому поколению лидеров — Аджиту Джайну, Грегу Абелю, Тодду Комбсу и Теду Вешлеру. Чарли Мангер отмечает, что эти руководители полностью переняли небюрократические методы управления Berkshire Hathaway. По его мнению, небюрократический подход критически важен, поскольку в крупных корпорациях менеджеры часто считают задачу выполненной, если они просто перенаправили документ из своего почтового ящика в чужой. Мангер иронично добавляет, что бесконечные заседания комитетов лишь изматывают сотрудников к концу дня, не принося реального результата. При этом Тодд Комбс и Тед Вешлер не обладают абсолютной монополией на управление портфелем акций — Уоррен Баффетт по-прежнему лично подключается к совершению наиболее крупных сделок.
Стратегия управления капиталом конгломерата остается неизменной:
- У компании нет фиксированного глобального мастер-плана по поиску инвестиционных возможностей.
- Главная задача менеджмента — находить разумные способы применения для непрерывного потока избыточных денежных средств.
- Если команда находит перспективные и интеллектуальные варианты для инвестиций, сделки совершаются; если таких вариантов нет, компания просто позволяет наличности накапливаться на счетах.
📈 Неравенство доходов и критика политических инициатив 8:16
Проблема растущего имущественного расслоения активно обсуждается американскими политиками, однако Чарли Мангер считает, что вокруг этого вопроса поднято слишком много необоснованного шума. Он напоминает, что в преддверии Великой рецессии экономика США находилась на грани катастрофы, сопоставимой с Великой депрессией, которая в прошлом веке привела к приходу к власти Адольфа Гитлера. Единственным доступным инструментом спасения системы оказалась масштабная эмиссия и снижение реальных процентных ставок практически до нуля. Естественным, но абсолютно случайным побочным эффектом этих правильных и скоординированных действий властей стал резкий рост стоимости активов, что сделало богатых людей еще богаче. Спикер подчеркивает, что никто намеренно не стремился обогатить и без того состоятельных граждан, и этот аномальный побочный эффект постепенно нивелируется сам по себе.
Тем не менее, Мангер соглашается с тем, что по мере экономического процветания государству необходимо предпринимать шаги по поддержке населения:
- Постепенно повышать уровень минимальной заработной платы.
- Расширять систему мер социальной защиты, с чем согласны представители обеих ведущих политических партий США.
При этом предложения по радикальному реформированию экономики, выдвигаемые популярными левыми политиками, вызывают у инвестора скепсис. Рассматривая инициативы Александрии Окасио-Кортес и Элизабет Уоррен, Мангер заявляет, что не считает их лучшими экономическими рецептами для страны. Он отмечает, что Элизабет Уоррен симпатична ему как личность благодаря своей харизме, однако он категорически не разделяет ее взгляды, поскольку сенатор явно недостаточно изучала труды классика политэкономии Адама Смита. Говоря об Александрии Окасио-Кортес, вице-председатель Berkshire Hathaway высказал еще более жесткое мнение, предположив, что она вообще не знает, кем был Адам Смит.
🥤 Сила брендов: от Coca-Cola до Kraft Heinz 10:18
В ходе беседы Чарли Мангер совершил краткий экскурс в историю Berkshire Hathaway, вспомнив, как изменение инвестиционного подхода позволило масштабировать бизнес. Первоначально система была ориентирована на поиск сильно недооцененных компаний, но этот метод не позволял выйти на крупный уровень. Ситуация кардинально изменилась в лучшую сторону, когда фокус сместился на поиск первоклассных бизнесов, временно находящихся под давлением. На вопрос о том, какой один-единственный бренд Уоррен Баффетт выбрал бы для покупки около 40 лет назад, Мангер напомнил о компании Gillette. Сегодня же абсолютным фаворитом конгломерата остается бренд Coca-Cola. Огромные объемы потребления этого напитка по всему миру делают его марку уникальной и непотопляемой, причем Мангер признает, что его собственное понимание перспектив Coca-Cola гораздо глубже и точнее, чем оценка технологических компаний или интернет-продуктов, бизнес-модели которых устроены совершенно иначе.
Относительно других крупных инвестиций Berkshire Hathaway были озвучены следующие факты и мнения:
- Идея интеграции с каннабисом: Комментируя слухи о возможном выходе Coca-Cola на рынок рекреационных наркотиков через продукты с марихуаной, Мангер назвал это ужасной идеей. Он убежден, что такой шаг разрушит репутацию безупречного, чистого бренда, который во всем мире ассоциируется исключительно со счастьем и семейными ценностями.
- Apple: Чарли Мангер подтвердил факт своей короткой встречи с генеральным директором Apple Тимом Куком на ежегодном собрании акционеров. Он назвал Кука великолепным руководителем, который демонстрирует выдающиеся операционные и финансовые результаты на своем посту.
- Kraft Heinz: Известие об уходе директора по маркетингу Kraft Heinz прямо во время собрания акционеров стало для Мангера новостью, о которой он не знал заранее. Комментируя сложные финансовые результаты этого слияния, инвестор пояснил, что бренд Heinz (кетчупы) изначально оказался намного сильнее и стабильнее, чем Kraft (сыры). В итоге за компанию Kraft была переплачена слишком высокая цена. Сравнивая две части бизнеса, Мангер резюмировал, что одно приобретение сработало блестяще, а второе — крайне неудачно, философски добавив: «Добро пожаловать во взрослую жизнь, такое случается с каждым».
