Пандемия COVID-19 и сопутствующий экономический кризис заставили крупных инвесторов по всему миру экстренно пересматривать свои стратегии защиты капитала. В рамках специальной панели Forbes под руководством Николая Ускова ведущие эксперты — Алексей Потапов (UFG Wealth Management), Арно Леклерк (Lombard Odier) и Гари Зорин (Bank Cramer) — обсудили, куда состоятельные российские граждане эвакуируют свои активы, как швейцарские банки справляются с комплаенс-контролем и почему смена поколений становится главным вызовом для отечественного бизнеса. Разговор затронул как тактические инвестиционные решения, так и глобальные тектонические сдвиги в мировой экономике и геополитике.
🛡️ Встреча лицом к лицу с кризисом: как фонды защищали капиталы 1:20
Финансово-экономический кризис, спровоцированный пандемией, застал мировые рынки на пике их стоимости. Как отметил директор инвестиционного департамента Алексей Потапов, исторический максимум индекса S&P 500 пришелся на 19 февраля. По его словам, превентивное сокращение рисковых активов (акций и облигаций инвестиционного уровня) позволило фонду выйти в кэш на 25–30% в среднем по портфелям еще до мартовского обвала. Потапов признал, что никто не ожидал столь глубокого падения индекса S&P 500 — на 34%, однако защитные позиции в золоте и серебре помогли ряду портфелей завершить первое полугодие в плюсе.
Швейцарские финансовые институты столкнулись со своими специфическими вызовами. По словам управляющего директора Lombard Odier Арно Леклерка, банк зафиксировал рекордный объем транзакций и притока средств, с которым удалось справиться благодаря устойчивой IT-инфраструктуре, позволившей перевести 90% сотрудников на удаленную работу. Леклерк рассказал, что руководство банка сознательно отказалось от массовой распродажи активов, ожидая V- или U-образный график восстановления, что полностью себя оправдало. По его оценке, текущая траектория рынков напоминает знак квадратного корня — экономика восстановилась, но отстает от докризисных показателей на 5–10%. Более того, в конце марта международное агентство Fitch подтвердило стабильный рейтинг банка на уровне AA-.
Глава московского представительства Bank Cramer Гари Зорин добавил, что их структура удерживала значительную долю активов в кэше на протяжении последних двух с половиной лет. Согласно его наблюдениям, психологический триггер сработал в марте: на фоне падения курса рубля российские клиенты начали активно конвертировать средства в доллары и выводить их за рубеж, считая швейцарскую юрисдикцию наиболее стабильным убежищем.
📈 Инвестиционные стратегии: от «падших ангелов» до драгоценных металлов 14:27
Дальнейшее движение рынков будет определяться развитием ситуации вокруг пандемии, сроками создания вакцины и угрозой повторных карантинных ограничений. По мнению Алексея Потапова, новые локдауны уже не будут столь масштабными, а беспрецедентные вливания ликвидности со стороны ФРС США и фискальных властей предотвратили массовую волну корпоративных дефолтов. Потапов подчеркнул, что американская ФРС впервые в истории начала выкупать облигации компаний без инвестиционного рейтинга.
В среднесрочной перспективе (на горизонте 12–18 месяцев) Потапов прогнозирует рост рынков акций. Эксперт выделил следующие приоритетные направления для инвесторов:
- Европейские фондовые площадки и рынки развивающихся стран, которые, по его оценке, выглядят привлекательнее американского рынка.
- Отказ от покупки традиционных государственных облигаций развитых стран, поскольку они перестали приносить реальную доходность.
- Корпоративные облигации инвестиционного уровня и облигации с защитой от инфляции (линкеры).
- Выборочная покупка бумаг с кредитным рейтингом BB, особенно так называемых «падших ангелов» (fallen angels) — компаний, чей рейтинг был снижен в ходе кризиса, что вызвало их принудительную распродажу крупными фондами по выгодной стоимости.
- Сырьевые товары (нефть, газ, промышленные металлы) и серебро, которое, по мнению Потапова, должно сократить отставание от золота, учитывая, что 55% спроса на него формирует восстанавливающаяся промышленность.
Арно Леклерк высказал альтернативную точку зрения относительно отраслевых приоритетов. В отличие от Потапова, Леклерк по-прежнему отдает предпочтение секторам здравоохранения и высоких технологий (IT), утверждая, что пандемия лишь ускорила давно наметившиеся фундаментальные тренды. По его мнению, из-за замедления глобальной экономики традиционный промышленный сектор может пострадать (например, падение спроса на автомобили снизит спрос на сталь).
В качестве наиболее перспективных инструментов Леклерк выделил:
- Высоколиквидные фонды, инвестирующие в непубличные компании (private equity), которые составляют до 60% рынка Европы и США.
- Инвестиции в infrastructure-сектор (строительство дорог, коммуникации и телекоммуникации), приводя в пример масштабные программы финансирования в Германии и востребованность модернизации дорожной сети в США.
- Золото, доля которого в портфелях Lombard Odier составляет около 6%, однако этим активом необходимо активно управлять, а не просто держать в сейфе.
🌍 Геополитическое соперничество и «зеленая» революция 26:44
Глобальное планирование невозможно без учета геополитических факторов, главным из которых остается противостояние США и Китая за стратегическое лидерство. По мнению Арно Леклерка, КНР стремительно наращивает международный политический вес, активно инвестирует в Африку и развивает стратегическое партнерство с Россией. Отвечая на вопрос о возможных изменениях после президентских выборов в США, Леклерк подчеркнул, что жесткое соперничество продолжится при любом сценарии, поскольку тренд на перенос геополитического центра мира в Тихоокеанский регион сформировали еще Барак Обама и Хиллари Клинтон.
Другим фундаментальным локомотивом мировой экономики Леклерк считает революцию в области устойчивого развития и социальной ответственности (ESG-принципы). По его словам, Lombard Odier теперь учитывает экологическую и социальную рациональность во всех исследованиях рынка акций. Эксперт убежден, что компании-пионеры «зеленых» инициатив окажутся более прибыльными, получат государственные субсидии и принесут инвесторам высокий доход. При этом Леклерк отметил высокие темпы внедрения экологических стандартов в Китае, где решения принимаются и реализуются значительно быстрее, чем в западных демократиях.
Гари Зорин выразил согласие с тезисом о долгосрочном влиянии глобальных трендов. Однако он подчеркнул, что Bank Cramer предпочитает не давать универсальных макроэкономических рекомендаций, а фокусируется на индивидуальной работе. По его словам, в доверительном управлении банк делает ставку на биржевые фонды (ETF) как на наиболее недорогой и эффективный инструмент глубокой диверсификации портфеля с учетом риск-аппетита конкретного клиента.
🏦 Российские капиталы за рубежом: мифы и реальность комплаенса 35:21
Введение антироссийских санкций и общий уровень недоверия к капиталам из РФ создают дополнительные барьеры, однако эксперты призывают не преувеличивать их масштабы. По оценке Алексея Потапова, санкционные ограничения с 2014 года мало релевантны для добросовестных инвесторов, способных подтвердить легальность происхождения средств аудиторскими отчетами или сделками с недвижимостью. Потапов охарактеризовал современную мировую систему комплаенса как «Левиафана» — бюрократического монстра, который пожирает огромные ресурсы и затягивает любые транзакции по всему миру, независимо от национальности клиента.
Арно Леклерк возразил коллеге, отметив усложнение структуры владения активами современных богатых семей. По его словам, крупные предприниматели давно живут в условиях глобализации: отец может вести бизнес в России, мать находиться в Израиле, дети учиться в Лондоне, а сам глава семьи иметь паспорт Кипра. Леклерк считает, что главная задача современного прайвит-банкинга — предоставить гибкую международную платформу для управления такими распределенными счетами. Леклерк также описал специфические черты российских клиентов:
- Повышенная требовательность к индивидуальному подходу и фокус на сохранении капитала.
- Готовность держать более высокую долю золота в портфеле по сравнению с европейцами.
- Открытость к покупке облигаций развивающихся рынков, включая российские корпоративные бумаги (например, «Газпром»), которых европейские инвесторы опасаются из-за санкционных рисков.
В свою очередь Гари Зорин опроверг расхожее мнение о том, что российским клиентам не рады в европейских банках. Ссылаясь на опыт Bank Cramer, он сообщил, что за последние полтора-два года процедура комплаенса была полностью отлажена, а открытие счетов занимает около двух недель. По мнению Зорина, негативные стереотипы сильны из-за человеческой натуры: люди громко жалуются на возникающие проблемы, но предпочитают молчать, когда процедуры проходят быстро и гладко. Банкир также отметил растущий интерес к швейцарским финансовым услугам в российских регионах (Екатеринбург, Сочи), хотя работать там сложнее, чем в Москве, а инвесторы из Владивостока традиционно больше ориентированы на Сингапур.
⏳ Смена поколений: главный вызов для бизнеса из 1990-х 42:01
Значительная часть крупных российских капиталов была сформирована в период бурного рыночного бума 1990–1995 годов. Арно Леклерк указал на то, что создателям этих бизнесов сейчас за 50–60 лет, и перед ними остро встает вопрос передачи дел наследникам. Ситуация осложняется тем, что вести операционную деятельность в России по-прежнему крайне тяжело, а молодое поколение зачастую постоянно проживает за границей.
Тем не менее Леклерк позитивно оценивает потенциал преемников, отмечая их великолепное образование (особенно в сфере точных наук), полученное в России. При этом он предупредил, что безграничный либерализм 90-х годов закончился, бизнес-модели изменились, и взгляды детей могут кардинально расходиться с видением отцов. Опираясь на исторический опыт Lombard Odier, управляемый уже шестым поколением банкиров, Леклерк рекомендует не передавать средства напрямую, а давать наследникам контролируемый доступ к части активов под руководством опытного финансового советника для освоения практики управления капиталом.
📉 Сроки восстановления: когда мировая экономика вернется к росту 54:10
В завершение дискуссии спикеры дали прогнозы относительно сроков преодоления последствий пандемического кризиса. Траектории выхода из рецессии видятся экспертам следующим образом:
- Алексей Потапов ожидает, что в 2021 году мировая экономика сможет вернуться на уровень докризисного 2019 года (или даже незначительно превысить его), а полноценный рост начнется с 2022 года.
- Арно Леклерк выразил более консервативную позицию, подтвердив свой прогноз о траектории в форме «квадратного корня». По его мнению, на восстановление последних 5–10% потерянного объема экономики уйдет не менее двух лет, а будущие темпы роста окажутся ниже докризисных.
- Гари Зорин согласился с тем, что экономика адаптировалась довольно быстро, однако ближайшие два года потребуют точечной аналитической работы для защиты портфелей.
