В новом выпуске подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор проводят глубокий анализ аномалий рынка IPO 2020 года и пересматривают классические подходы к финансовому планированию. Ведущие исследуют, почему погоня за «горячими» акциями часто оборачивается убытками для розничных инвесторов и как современная психология помогает отличить мимолетное счастье от долгосрочного благополучия.
📘 Преимущество дилетантов: Почему универсалы побеждают в «сложном» мире 6:58
Обсуждение начинается с обзора книги Дэвида Эпштейна «Range» (Диапазон), которая ставит под сомнение популярную теорию «10 000 часов» специализации.
Основные тезисы, представленные Кэмероном Пэссмором:
- Типы сред: Эпштейн разделяет мир на «добрые» (kind) и «злые» (wicked) среды.
- «Добрые» среды: Там, где правила ясны, а обратная связь мгновенна (гольф, игра на гитаре, шахматы), ранняя специализация эффективна.
- «Злые» среды: В технологическом и бизнес-мире, где правила размыты, а обратная связь задерживается, более успешными оказываются универсалы (generalists).
- Право на отказ: По словам Пэссмора, автор доказывает, что люди, которые часто пробуют новое и вовремя бросают неподходящие занятия, в итоге строят более устойчивую и вознаграждающую карьеру.
[Image of the difference between kind and wicked learning environments]
Бенджамин Феликс добавляет, что именно это привлекло его в инженерном деле: фокус не на узком навыке, а на методологии решения проблем, хотя в чистой физике обратная связь все же более однозначна, чем в бизнесе.
🎰 Лотерея IPO: Почему розничные инвесторы платят за «надежду» 16:50
2020 год стал одним из самых активных для рынка IPO со времен краха доткомов 2000 года. Однако Бенджамин Феликс предупреждает: для обычного инвестора участие в этом процессе напоминает покупку лотерейного билета с отрицательным матожиданием.
Проблема «скачка» (IPO Pop)
Инвесторы часто видят в новостях, что акции взлетели на 50% в первый день торгов. Феликс подчеркивает, что эта доходность недоступна большинству:
- Институциональный приоритет: Аллокации (распределение акций по стартовой цене) получают крупные фонды и VIP-клиенты брокеров.
- Quid Pro Quo: Исследование в Journal of Finance подтверждает, что доступ к горячим IPO — это вознаграждение за огромные комиссии, которые клиент генерирует для брокера.
- Средний результат: В 2020 году средний скачок первого дня составил почти 50%, тогда как историческая норма с 1980 года — около 20%.
Долгосрочное разочарование
Если исключить доходность первого дня (которую розничный инвестор пропускает), статистика выглядит мрачно:
- Согласно данным профессора Джея Риттера, за период 1980–2018 гг. акции IPO через три года после размещения отставали от рынка в среднем на 17,5%.
- Компании после IPO часто ведут себя как «акции роста с малой капитализацией, низкой прибыльностью и агрессивными инвестициями» — по мнению Феликса, это «смертельная комбинация» для доходности.
Психология «перекоса» (Skewness)
Почему же люди продолжают покупать? Феликс ссылается на теорию «предпочтения перекоса» (skewness preference). Розничные инвесторы склонны переплачивать за крошечный шанс получить огромную прибыль («новый Amazon»), игнорируя высокую вероятность посредственного результата. Это превращает инвестиции в IPO в форму азартной игры, где институционалы продают надежду розничным игрокам.
📈 Искажения индекса S&P 500 и феномен Tesla 10:13
Ведущие обсуждают статью Bloomberg о том, что триллионы долларов в индексных фондах могут искажать цены акций внутри S&P 500.
- Механизм искажения: Исследователи из Мичигана и LSE утверждают, что «шумовые трейдеры» раздувают капитализацию гигантов, что заставляет индексы покупать их еще больше, создавая порочный круг.
- Масштаб Tesla: На начало 2021 года Tesla стоила около $800 млрд, что составляло треть стоимости всего канадского рынка акций (TSX).
- Симптомы пузыря: Феликс напоминает о чек-листе Роберта Шиллера для определения пузырей. История о 39-летнем инженере, который вышел на пенсию с $12 млн в акциях Tesla и планирует жить на маржинальные кредиты, идеально вписывается в критерии рыночной эйфории.
🧘 Планирование благополучия: Деньги как инструмент «финансируемой удовлетворенности» 48:40
Кэмерон Пэссмор и Бенджамин Феликс предлагают сдвинуть парадигму финансового консалтинга от простого накопления цифр к управлению общим благополучием (well-being).
Четыре вида капитала
Для достижения осмысленной жизни нужно распределять не только финансовый капитал:
- Человеческий капитал: Ваши навыки и здоровье.
- Социальный капитал: Отношения и связи.
- Темпоральный капитал: Ваше время.
- Финансовый капитал: Средства для обеспечения остальных видов.
По мнению Брайана Портного, цель — это «финансируемая удовлетворенность» (funded contentment), а не просто «больше денег».
Счастье vs. Благополучие
Ведущие разбирают знаменитое исследование Канемана и Дитона о пороге дохода:
- Эмоциональное счастье (ежедневное): Перестает расти после достижения дохода в $75 000 в год.
- Оценка жизни (благополучие по лестнице Кантрила): Продолжает расти и при доходе в $100 000, и при $150 000.
[Image of the Cantril Ladder of life evaluation]
«Более высокий доход может не делать вас веселее каждый день, но он дает более высокую оценку своей жизни при рефлексии», — поясняет Феликс.
Социальное сравнение: Ловушка «богатого соседа»
Исследования показывают, что наше благополучие критически зависит от окружения:
- Увеличение дохода соседа снижает ваше благополучие так же сильно, как если бы вам самим урезали зарплату на ту же сумму.
- Этот эффект исчезает, если вы не общаетесь с соседями.
- Обнародование зарплат в коллективе снижает удовлетворенность тех, кто получает меньше медианы, и заставляет их искать новую работу.
🏢 Работа и выход на пенсию: Психологические риски 1:09:39
Бенджамин Феликс утверждает, что традиционное планирование пенсии («накопи столько-то, чтобы перестать работать в 55») может быть деструктивным.
- Шрам безработицы: Потеря работы оставляет глубокий психологический след («скар»), который сохраняется даже после нового трудоустройства.
- Ценность труда: Работа дает не только деньги, но и идентичность, сообщество и чувство гордости.
- Рекурсивность: Стремление заработать больше часто сжигает «темпоральный капитал» (время с семьей), что в итоге снижает общее благополучие, несмотря на рост банковского счета.
🃏 Talking Cents: Философские вопросы о деньгах 1:16:59
В финале выпуска ведущие пробуют новый формат — карточки Talking Cents от Чикагского университета, предназначенные для обсуждения финансовых ценностей в семье.
На вопрос «Если бы у вас была фабрика, способная производить что угодно, что бы это было?» Кэмерон в шутку выбрал гитары, но затем собеседники пришли к выводу, что бесконечное производство товаров обесценило бы их. Феликс предположил производство систем по улавливанию углерода для спасения планеты.
Самым же бесценным активом оба участника назвали семью и разум, отметив, что потеря когнитивных способностей — один из самых пугающих рисков, который невозможно закрыть никаким финансовым капиталом.
