В современном инвестиционном ландшафте, перенасыщенном геополитическими рисками и страхами перед инфляцией, традиционный портфель «60/40» утрачивает свою эффективность. Джереми Шварц, директор по инвестициям WisdomTree, в беседе с Мэгги Ли анализирует, почему инвесторам необходимо выйти за рамки привычных активов, обратить внимание на золото и подготовиться к десятилетию инноваций, рожденных глобальным «оборонным суперциклом».
🏛️ Переосмысление портфеля: больше, чем 60/40 7:47
Современная рыночная ситуация требует от инвесторов большей гибкости. Джереми Шварц утверждает, что классическая модель распределения активов (60% акции, 40% облигации) больше не является достаточной для защиты капитала . По его словам, WisdomTree уже давно продвигает идею выхода за рамки этой структуры, предлагая использовать «капитально эффективные» стратегии.
Основные тезисы по структуре портфеля:
- Использование плеча (Leverage): Шварц приводит в пример продукт NTSX, который сочетает в себе акции и облигации в пропорции 90/60 . Это позволяет инвестору получить экспозицию на уровне 150% от стандартного портфеля, используя лишь две трети своего капитала. Оставшуюся треть можно направить на альтернативные активы, такие как сырьевые товары или золото .
- Сырьевые товары (Commodities): WisdomTree активно управляет активами в Европе на сумму $30 млрд, сфокусированными на сырье . Шварц подчеркивает, что сырье — это отличный инструмент для хеджирования геополитических рисков, особенно в условиях нестабильности на Ближнем Востоке.
- Динамический подход: Вместо статического владения сырьевыми товарами Шварц рекомендует использовать стратегии управляемых фьючерсов (managed futures), которые могут открывать как длинные, так и короткие позиции, следуя за рыночными трендами .
📉 Инфляция и «временные» трудности 0:42
Отвечая на вопрос о природе текущей инфляции, Джереми Шварц выражает умеренный оптимизм. Несмотря на то что термин «временная» (transitory) стал токсичным после ошибок ФРС в 2021 году, гость полагает, что нынешний всплеск цен на энергоносители из-за конфликта Ирана и Израиля будет краткосрочным .
Его аргументация строится на двух столпах:
- Денежная масса: В отличие от периода пандемии, когда денежная масса резко росла, сейчас ее рост замедлился до 4,5%. По мнению Шварца, без избыточного монетарного стимулирования устойчивая инфляция невозможна .
- Предложение нефти: Несмотря на риск закрытия Ормузского пролива, Шварц считает, что мировой рынок нефти в целом хорошо обеспечен предложением .
Тем не менее ведущая Мэгги Ли отмечает, что мир переходит от модели поставок «точно в срок» (just-in-time) к стратегии «на всякий случай» (just-in-case), что вынуждает страны создавать стратегические запасы и потенциально увеличивает долгосрочные издержки .
🛡️ Оборонный суперцикл и технологический прорыв 11:38
Одним из самых сильных тезисов Джереми Шварца является вера в «суперцикл оборонных технологий» (defense tech super cycle). Он полагает, что огромные государственные расходы на модернизацию арсеналов США, Европы и Азии станут мощным катализатором инноваций .
- Инновации из оборонки: Шварц напоминает, что такие повседневные вещи, как интернет и сотовые телефоны, имеют военные корни . Современные инвестиции в защиту от дронов и искусственный интеллект (ИИ) для военных нужд в ближайшие 10 лет приведут к появлению новых потребительских технологий.
- Азиатский рынок: Гость выделяет Японию и Южную Корею как ключевых бенефициаров этого цикла. Японские компании играют критическую роль в цепочке поставок полупроводников, а корейские гиганты, такие как Samsung и SK Hynix, доминируют на рынке памяти, необходимой для ИИ .
- Оценка компаний: По словам Шварца, корейские технологические компании торгуются с коэффициентом P/E около 5, в то время как S&P 500 — выше 20 . Это делает азиатский рынок крайне привлекательным для покупки на текущей волатильности.
📀 Золото: актив, которого не хватает в портфелях 24:17
Шварц обращает внимание на поразительный дисбаланс: в то время как золото демонстрирует отличные показатели, инвесторы в массе своей его игнорируют. На рынке ETF США объемом $14 трлн на сырьевые товары приходится менее 2% ($220 млрд) .
Согласно анализу Шварца, если бы инвестор просто придерживался нейтрального веса по отношению к акциям, облигациям и альтернативным активам, доля золота в его портфеле должна была бы составлять около 13% . Однако у большинства этот показатель значительно ниже. Шварц утверждает, что типичный портфель имеет недовес по золоту примерно в 10% . Он рассматривает золото как важнейший диверсификатор, способный хеджировать риски в моменты, когда и акции, и облигации падают одновременно из-за маржин-коллов.
🤖 ИИ и будущее рынка труда: оптимистичный сценарий 15:28
Обсуждая влияние искусственного интеллекта, Шварц вступает в заочную полемику с «медведями» рынка. Он упоминает виральный отчет, предсказывающий 30%-ное падение рынка из-за безработицы, вызванной ИИ, но противопоставляет ему мнение профессора Сигела .
По мнению гостя и его коллеги:
- Рост производительности благодаря ИИ может привести не к массовым увольнениям, а к сокращению рабочей недели. Шварц описывает гипотетический сценарий перехода на 2,5-дневную или 3-дневную рабочую неделю при сохранении или росте доходов .
- Освободившееся время люди будут тратить на досуг и творчество. В качестве примера Джереми приводит свою дочь, которая хочет играть на Бродвее: спрос на «живое» и креативное человеческое искусство только вырастет вслед за увеличением свободного времени у населения .
⚠️ Угрозы и «немыслимые» риски 26:13
Несмотря на общий конструктивный настрой, Джереми Шварц выделяет Китай как фактор наибольшей неопределенности. Он полагает, что конфликт вокруг Тайваня больше не является событием с нулевой вероятностью .
По словам Шварца, инвесторы склонны думать, что война «висит в воздухе», пока она не случается на самом деле . Поскольку Китай интегрирован в мировую экономику гораздо сильнее, чем Россия или Иран, любой конфликт в этом регионе станет шоком колоссального масштаба. Именно этот риск заставляет Шварца искать защиту в активах, связанных с обороной и стратегическими металлами, такими как медь .
