В новом выпуске подкаста Rational Reminder, приуроченном к седьмой годовщине проекта, ведущие Бенджамин Феликс (Benjamin Felix) и Дэн Бордалотти (Dan Bordalotti) анализируют фундаментальные принципы управления капиталом через призму классических цитат великих инвесторов и экономистов. Обсуждение охватывает путь от базовых привычек сбережения до сложных концепций рыночного равновесия, объясняя, почему психология инвестора важнее его математических моделей.
📈 Семь лет Rational Reminder: статистика и эволюция контента 0:03
Выпуск начинается с подведения итогов семилетней работы подкаста, который за это время превратился в один из главных аналитических ресурсов для канадских и мировых инвесторов . Бенджамин Феликс приводит ключевые показатели эффективности канала на текущий момент:
- Просмотры на YouTube: 2,7 млн просмотров при общем времени просмотра более 762 000 часов (что эквивалентно 87 календарным годам) .
- Аудио-подкаст: 8,3 млн скачиваний с момента запуска .
- Сообщество: Около 12 000 активных пользователей на платформе Rational Reminder, генерирующих 500 000 просмотров страниц ежемесячно .
Бордалотти отмечает, что рынок контента о пассивном инвестировании в Канаде во многом сформировался благодаря его проекту Canadian Couch Potato, который Rational Reminder органично дополнил и расширил . Ведущие также обсуждают процесс слияний и поглощений (M&A) внутри своей фирмы PWL Capital, подчеркивая, что благодаря подкасту к ним приходят советники, чья философия на 100% совпадает с их подходом — вплоть до использования тех же инструментов планирования и калькуляторов ожидаемой доходности .
💰 Фундамент богатства: правило «Сначала заплати себе» 11:05
Первой и самой важной темой обсуждения становится сбережение как необходимое условие инвестирования. Феликс утверждает, что для начинающих уровень сбережений гораздо важнее, чем поиск «лучших» акций или стратегий доходности .
В качестве основы они используют цитату Джорджа Клейсона (George Clason) из книги «Самый богатый человек в Вавилоне»: «Сначала заплати себе» (Pay yourself first) . По мнению Феликса, это единственный способ противостоять биологическому и социальному давлению, заставляющему людей тратить всё заработанное .
Дэн Бордалотти дополняет эту идею концепцией «бюджетирования сверху вниз» (top-down budgeting) :
- Определите целевую сумму сбережений (например, максимизация взносов в пенсионные планы RRSP или TFSA).
- Автоматизируйте эти отчисления напрямую из зарплаты .
- Тратьте всё, что осталось, не утруждая себя детальным учетом каждой покупки.
Ведущие спорят о правиле «10% сбережений». С точки зрения классической экономики и модели жизненного цикла, как отмечает Феликс, фиксированные 10% могут быть неоптимальны: в начале карьеры это может сильно снижать качество жизни, а на пике доходов 10% может быть слишком мало для обеспечения будущих потребностей . Бордалотти считает, что для людей с низким доходом 5–6% — это уже успех, в то время как состоятельным инвесторам нужно целиться гораздо выше 10% .
🧠 Психология и «четыре самых дорогих слова» 17:44
Бенджамин Феликс цитирует Бенджамина Грэма: «Главная проблема инвестора и даже его худший враг — это, скорее всего, он сам» . Инвестирование — это в равной степени психологический и финансовый процесс.
Джон Темплтон (Sir John Templeton) однажды сказал: «Четыре самых дорогих слова в английском языке — в этот раз всё иначе» . Феликс и Бордалотти анализируют, как эта фраза проявляется в разные периоды:
- В моменты пузырей (Dot-com, ARK ETF): Инвесторы оправдывают аномальные оценки тем, что ИИ, интернет или робототехника изменили правила игры навсегда .
- В моменты краха (COVID-19): Люди называют события «беспрецедентными» и отказываются верить в восстановление рынка, полагая, что старые законы больше не действуют .
Бордалотти подчеркивает, что хотя причины каждого кризиса уникальны, реакция рынков и важность оценки активов (valuations) остаются константами. Оценка активов — это «гравитация финансовых рынков», которую нельзя игнорировать на основании того, что наступила «новая эра» .
🧭 Важность инвестиционной философии и кейс ARK Invest 23:44
Один из любимых тезисов ведущих принадлежит Дэвиду Буту (David Booth), сооснователю Dimensional Fund Advisors: «Самое важное в инвестиционной философии — это то, что она у вас есть и вы можете её придерживаться» .
Феликс приводит пример Кэти Вуд и её фонда ARK. Вуд публично критиковала индексные фонды, называя их «худшим распределением капитала в истории», так как они инвестируют в «умирающие компании», а не в разрушителей .
- Результат: Те, кто верил в ARK с самого начала и прошел через все взлеты и падения до сегодняшнего дня, получили доходность, сопоставимую с индексом S&P 500 (SPY) .
- Реальность: Большинство инвесторов потеряли деньги в ARK, так как заходили в фонд на пике популярности после того, как основная доходность уже была получена, и выходили во время краха .
По мнению Феликса, даже объективно субфеноменальная стратегия (например, дивидендное инвестирование) может быть оптимальной для конкретного человека, если наличие дивидендов помогает ему сохранять дисциплину и не продавать активы во время кризиса . Бордалотти ссылается на исследование Меба Фабера (Meb Faber), которое показало, что за 40 лет разница в доходности между популярными портфелями (модель Йеля, 60/40 и др.) составила менее 1%, если инвестор просто не менял стратегию .
🌍 Глобальный рыночный портфель и принцип смирения 30:21
При выборе активов ведущие опираются на рекомендации Билла Шарпа (Bill Sharpe) и Юджина Фамы (Eugene Fama). Шарп считал глобальный рыночный портфель лучшей отправной точкой для любого инвестора . По данным State Street, такой портфель сегодня состоит примерно на 45% из публичных акций и на 21% из государственных облигаций, остальное — корпоративные бонды и другие активы .
Ключевая мысль Юджина Фамы: «Вы должны отговорить себя от рыночного портфеля» . Это означает, что если вы хотите иметь другую структуру (например, смещение в сторону акций малой капитализации или домашнего региона), у вас должны быть веские причины.
- Домашнее смещение (Home country bias): Фама давно поддерживает эту идею, считая, что для инвесторов могут быть рациональные причины держать больше активов своей страны .
- Смирение: Диверсификация — это форма признания того, что будущее неизвестно. Гарри Марковиц называл её «единственным бесплатным обедом в инвестировании» .
🌪️ Переосмысление риска и «плата за вход» 44:48
Традиционно риск отождествляется с волатильностью, но ведущие предлагают более глубокие определения:
- Чарльз Эллис (Charles Ellis): «Риск — это отсутствие денег, когда они вам нужны» .
- Уильям Бернстайн (William Bernstein): Разделяет краткосрочный риск (волатильность, от которой не спишь по ночам) и долгосрочный риск (вероятность того, что деньги закончатся через десятилетия) .
Морган Хаузел (Morgan Housel) утверждает, что «волатильность — это плата за вход для получения более высокой ожидаемой доходности» . Бордалотти приводит статистику Кена Фишера (Ken Fisher): средняя доходность акций США с 1926 по 2009 год составляла 11,7% . Однако лишь в 5 годах из этих 84 доходность была в диапазоне 10–12%. В остальное время рынок либо взлетал на 20%+, либо падал . «Нормальная» годовая доходность на самом деле экстремальна.
🦁 «Львы» финансового рынка и ловушка сложности 56:20
Джон Кокрейн (John Cochrane) предупреждает: «Обедая с львами, убедитесь, что вы сидите за столом, а не находитесь в меню» . Финансовая индустрия часто эксплуатирует страхи инвесторов перед волатильностью, предлагая сложные продукты, такие как структурированные ноты или GIC с привязкой к рынку.
Ведущие подчеркивают, что такие продукты обещают «доходность акций без риска падения», что математически невозможно без скрытых огромных комиссий (часто 4–5%), которые «зашиты» внутрь сложности продукта .
Джон Богл (John Bogle) называл это «мрачной иронией инвестирования»: «Мы, инвесторы как группа, не только не получаем того, за что платим, мы получаем именно то, за что НЕ платим» . В инвестициях, в отличие от покупки машины или услуг юриста, более высокая цена (комиссия активного менеджера) чаще гарантирует худший результат .
🔍 Итоги: что действительно подконтрольно инвестору 1:10:12
В завершение статьи Бенджамин Феликс и Дэн Бордалотти резюмируют советы через цитату Александра Грина (Alexander Green): на ваш портфель влияют сумма сбережений, время, распределение активов, расходы и налоги — всё это вы контролируете. Единственное, что вам неподконтрольно — это рыночная доходность .
Ключевые принципы успешного инвестора:
- Тратьте меньше, чем зарабатываете, и автоматизируйте сбережения.
- Примите волатильность как неизбежную стоимость будущего богатства.
- Используйте глобальную диверсификацию как страховку от собственного незнания.
- Минимизируйте комиссии и налоги — это гарантированная доходность.
- Не пытайтесь переиграть рынок или угадать время выхода: «Не ищите иголку в стоге сена, просто купите весь стог» (Джон Богл) .
