В десятом выпуске подкаста Rational Reminder Podcast ведущие Бен Феликс и Кэмерон Пассомор обсуждают резонансное решение правительства Онтарио сохранить комиссию за отложенные продажи (DSC), разбирают скандальный материал CBC о жалобах инвесторов на скрытые комиссии и анализируют сомнительную доходность социально ответственного инвестирования (ESG). Центральной темой диалога становится противостояние старой модели «продаж» финансовых продуктов и современной прозрачной системы управления капиталом.
🏛️ Политический лоббизм против интересов инвесторов 7:00
Одним из главных событий недели в финансовом секторе Канады стал отказ правительства Онтарио от планов по запрету комиссий за отложенные продажи (Deferred Sales Charge, DSC) . Бен Феликс поясняет механизм DSC: когда советник продает клиенту такой фонд, он немедленно получает авансовую комиссию в размере 6–7% от суммы сделки . Клиент же оказывается «заперт» в этом фонде на срок до семи лет: при попытке вывести деньги раньше он обязан выплатить штраф (back-end load) .
Кэмерон Пассомор вспоминает, что эта модель была популяризирована в начале 1990-х компанией Mackenzie Financial на волне успеха книги «Богатый парикмахер» (The Wealthy Barber) . Тогда аргумент в пользу DSC звучал так: штрафы за выход заставляют людей быть долгосрочными инвесторами (Buy and Hold) . Однако сегодня ведущие называют эту систему пережитком прошлого.
Позиция ассоциации Advocis (лоббистская группа продавцов взаимных фондов) вызывает у ведущих резкую критику :
- Гендиректор Advocis утверждает, что запрет DSC ограничит доступ мелких инвесторов к профессиональным советам, так как 80% канадцев имеют на счетах менее $100 000 .
- Бен Феликс называет это «абсолютной чепухой» . По его мнению, если единственный способ получить совет — это покупка продукта с высокой комиссией, то такой совет вреден для клиента в долгосрочной перспективе.
- Критике подвергается и само определение «профессионализма»: для получения лицензии на продажу взаимных фондов требуется всего 90–140 часов обучения и 90 дней стажировки . Ведущие сомневаются, что это делает человека экспертом, за чьи услуги стоит платить скрытые 5–7% .
📉 Смерть старой модели и успех прозрачности 16:06
Несмотря на попытки индустрии сохранить комиссии, рынок голосует деньгами. Кэмерон Пассомор отмечает, что за последние пять лет активы под управлением их фирмы PWL Capital выросли с $700 млн до почти $3 млрд . Это произошло благодаря переходу на модель оплаты за услуги (fee-based) и использованию доказательного инвестирования в индексные фонды.
В процессе обсуждения ведущие выделяют преимущества небольших бутиковых фирм перед крупными банками:
- Гибкость коммуникаций: В банковской среде создание подкаста или YouTube-канала требует бесконечных согласований с комплаенсом .
- Физическая среда: Частные фирмы вольны создавать офисы, ориентированные на комфорт клиента, а не следовать стандартам банковского отделения .
- Корпоративная культура: В банках одна команда, придерживающаяся пассивного инвестирования, может работать в окружении 60 команд активных менеджеров, чья философия в корне противоречит их собственной .
Бен Феликс ссылается на опыт Джоша Брауна из Ritholtz Wealth Management, который занял агрессивную позицию по отношению к провалу фидуциарного правила в США . Суть их подхода: «Если отрасль хочет лоббировать интересы против своих клиентов — вперед. Мы просто заберем ваших клиентов, потому что делаем правильные вещи» .
🤳 Парадокс DIY-инвестора и жалобы на комиссии 19:41
Обсуждая недавнюю публикацию CBC о якобы пострадавшем инвесторе, который платил «трейлерные комиссии» (trailing commissions), пользуясь услугами дисконтного брокера, Бен Феликс выражает отсутствие симпатии .
Ситуация заключается в следующем: инвестор покупал паи взаимных фондов «класса А» через брокера . В цену этих паев заложена ежегодная комиссия в 1% за финансовые советы. Однако дисконтные брокеры по закону не имеют права давать советы . В итоге инвестор платил за услугу, которую брокер не имел права оказывать.
Основные тезисы Бена Феликса по этому вопросу:
- Самостоятельное инвестирование (DIY) — это большая ответственность. Если вы берете её на себя, вы обязаны изучить матчасть .
- Если инвестор называет себя «продвинутым», он должен знать разницу между «классом А» (с комиссией советам) и «серией D» или ETF (без них) .
- По данным статистики, 84% активов на счетах для самостоятельной торговли составляют отдельные акции и лишь 7% — взаимные фонды . При этом средний инвестор часто проигрывает рынку из-за плохой диверсификации.
🧠 Психология финансов: Locus of Control 26:47
В контексте финансового стресса (который испытывают около 33–36% населения по данным разных опросов ) Бен Феликс упоминает книгу Чарльза Дахигга «Smarter Faster Better» . Ключевой концепт — локус контроля:
- Внутренний локус контроля: Человек берет ответственность на себя. Он фокусируется на норме сбережений и минимизации комиссий . Это ведет к меньшим стрессам и большей удовлетворенности жизнью.
- Внешний локус контроля: Человек винит обстоятельства или брокера. Он склонен не сберегать, а надеяться на случайную сверхдоходность от активного управления .
🌿 Проблема социально ответственного инвестирования (ESG) 28:58
В завершение выпуска Бен Феликс обрушивается с критикой на статью в Investment Executive, утверждавшую, что социально ответственные инвестиции приносят доходность не ниже (а подчас и выше) рыночной . Исследовав упомянутое в статье академическое исследование, Феликс обнаружил в нем грубые ошибки:
- Ошибка выжившего (Survivorship bias): Исследование учитывало только существующие на сегодня фонды, игнорируя те 50% фондов, которые закрылись за последние 10 лет из-за плохих результатов .
- Скрытые факторы: Регрессионный анализ показал, что «преимущество» ESG-индексов полностью объясняется их случайной экспозицией на фактор прибыльности (profitability) . Компании в таких индексах часто просто более эффективны, и именно это дает доходность, а не их социальная позиция.
Рекомендация Феликса: Если вы хотите прибыльности — покупайте акции прибыльных компаний напрямую. Если вы хотите изменить мир — инвестируйте в дешевые индексные фонды, а сэкономленные на комиссиях ESG-фондов деньги направляйте на прямую благотворительность . Это эффективнее и дает налоговые вычеты.
