В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксальное состояние американского рынка: почему S&P 500 превратился из механизма привлечения капитала в «машину по возврату наличности» и почему рекордное благосостояние домохозяйств соседствует с ощущением экономического кризиса. Анализируя данные по доходности активов за последние 100 лет, запуск спотовых биткоин-ETF и устойчивость традиционных банков перед лицом финтех-стартапов, авторы пытаются нащупать реалистичные ожидания для инвесторов в 2024 году.
📊 Доходность активов и «крипто-иллюзии» 3:19
Бен Карлсон представил обновленные данные профессора Дамодарана из Нью-Йоркского университета по исторической доходности активов за последние 100 лет . Согласно статистике, средняя доходность акций составила около 10%, облигаций — 4,5%, а наличных (казначейских векселей) — чуть более 3% .
Однако эти цифры вызвали резкую критику в «крипто-твиттере». По словам Карлсона, один из пользователей высмеял эти показатели, назвав их «доходностью для муравьев» и противопоставив им рост биткоина на 260% в год за последние 14 лет .
Инвестиционный тезис: По мнению Бена Карлсона, ожидать сохранения таких темпов роста криптовалют в будущем — это «чистой воды заблуждение» . Он утверждает:
- Если биткоин продолжит расти на 50% в год еще пять лет, его капитализация превысит капитализацию всего индекса S&P 500, что практически невозможно .
- Главный риск для инвестора — завышенные ожидания, которые делают его уязвимым для мошеннических схем . Обещание гарантированной доходности выше 30% годовых должно быть «красным флагом» для любого разумного человека .
💰 S&P 500: Трансформация в машину по возврату капитала 7:53
Опираясь на данные отчета Julius Baer, ведущие обсуждают фундаментальное изменение структуры американского фондового рынка. Майкл Батник отмечает, что S&P 500 перестал быть местом, где компании в основном привлекают капитал (через IPO), и превратился в механизм его возврата акционерам .
Ключевые показатели трансформации:
- Маржинальность: Нижний порог для вхождения в топ-20% компаний по марже свободного денежного потока (free cash flow) вырос с 5–7% в 1980-х годах до более чем 20% сегодня .
- Возврат средств: Суммарный объем дивидендов и байбэков как процент от выручки вырос с 4,7% в 2000-х годах до 8% к концу прошлого десятилетия .
По мнению Батника, современный рынок — это «машина генерации кеша», где софт и технологическая эффективность позволяют компаниям доминировать десятилетиями . Он считает, что инвесторы часто воспринимают это как должное, не осознавая, насколько уникальна возможность владеть долями лучших компаний мира без необходимости в них работать .
📉 Рецессия, которая только «чувствуется» 14:56
Обсуждая макроэкономические прогнозы на 2024 год, ведущие цитируют опрос экономистов в Wall Street Journal. Основной лейтмотив: формальной рецессии может и не быть, но она будет «ощущаться» как таковая из-за замедления роста и неравенства в разных отраслях .
Факты о благосостоянии:
- Чистое богатство домохозяйств по отношению к располагаемому доходу находится на историческом максимуме (за исключением пика 2022 года) .
- Уровень сбережений низок именно потому, что богатство (акции, недвижимость) находится на пике — людям кажется, что им не нужно откладывать больше, так как они уже богаты .
Батник и Карлсон скептически относятся к понятию «рецессия по ощущениям», отмечая, что в любой экономике всегда есть проигравшие (например, риелторы или строители при высоких ставках), но это не означает системного кризиса .
👴 Развенчание мифа о пенсионном кризисе 19:52
Вопреки популярным книгам о грядущем крахе пенсионной системы, данные показывают обратную картину. По состоянию на 2024 год, среднее состояние американцев в возрасте 60–74 лет составляет около $1,7 млн (медиана — от $400 до $433 тысяч) .
Бен Карлсон отмечает, что за последние 10–15 лет рост стоимости жилья и фондового рынка позволил большинству пенсионеров оказаться в гораздо лучшем финансовом положении, чем прогнозировали эксперты .
Критический разбор мифа о $400: Ведущие в очередной раз опровергают популярную статистику о том, что «40% американцев не могут покрыть экстренные расходы в $400» . Карлсон утверждает, что это манипуляция данными: большинство людей могут найти эти деньги, но предпочитают использовать кредитные карты или другие инструменты, а не наличные на счету. «Посмотрите на полные рестораны, торговые центры и аэропорты — это не похоже на нацию, у которой нет 400 долларов», — добавляет Батник .
🚀 Биткоин-ETF и позиция Vanguard 33:13
Запуск спотовых биткоин-ETF на прошлой неделе стал историческим событием. За первые два дня приток средств составил $1,4 млрд . При этом из фонда Grayscale (GBTC) ушло около $819 млн из-за высоких комиссий .
Майкл Батник делает смелый прогноз: к концу 2024 года объем активов в биткоин-ETF превысит $50 млрд . Бен Карлсон настроен более скептически, полагая, что цифра в $10 млрд будет более реалистичной, так как основной объем первого дня — это деньги, которые «ждали на обочине» .
Конфликт с Vanguard: Инвестиционный гигант Vanguard отказался предоставлять доступ к биткоин-ETF на своей платформе, заявив, что криптоактивы не соответствуют их философии долгосрочного инвестирования . Несмотря на гнев крипто-энтузиастов, Батник считает это решение логичным: «Они знают свою аудиторию. Те, кто инвестирует через Vanguard, обычно не занимаются спекуляциями на волатильных активах» .
🏦 Крах иллюзий финтеха и доминирование банков 38:14
Статистика за 2023 год показывает, что глобальное финансирование финтех-стартапов упало более чем на 50% . Ведущие отмечают, что идея о «дизрапте» традиционных банков оказалась преувеличенной.
Доказательства устойчивости банков:
- Bank of America за квартал добавил 600 000 новых расчетных счетов и 4,6 млн кредитных карт .
- Сервис Zelle, который часто считают независимым финтехом, на самом деле принадлежит консорциуму из семи крупнейших банков США (включая JP Morgan и BofA) .
«Кризис Silicon Valley Bank длился три дня, после чего все поняли, что надежнее JP Morgan ничего нет», — подчеркивает Батник . Он также указывает на крах «экономики создателей» (Creator Economy): инвестиции в этот сектор упали на 58%, а большинство стартапов тратили деньги исключительно на маркетинг, не имея устойчивой бизнес-модели .
🧠 Психология труда и советы Майкла Овица 49:18
В завершение выпуска Майкл Батник делится инсайтами из подкаста с основателем агентства CAA Майклом Овицем. Овиц был известен своим экстремальным трудоголизмом: 300 звонков в день, работа 7 дней в неделю, один выходной в году .
Однако, оглядываясь назад, Овиц признал, что мог бы работать на 20% меньше без ущерба для успеха, но при этом был бы намного счастливее .
Батник и Карлсон обсуждают это в контексте «среднего возраста». По мнению Карлсона, важно найти баланс: «Я больше не смотрю на сверхэффективных людей с завистью. Я не готов жертвовать временем с детьми ради того, чтобы стать следующим Майклом Овицем» . Батник добавляет, что удаленная работа после пандемии спасла многих от бесконечной гонки в офисах, позволив сохранять продуктивность без ущерба для семьи .
