DeFi: Теневой банкинг 2.0? Профессор Хилари Аллен о рисках криптоиндустрии 0:03
Профессор права American University Хилари Аллен, эксперт в области финансового регулирования, обсуждает с ведущими подкаста Rational Reminder Бенджамином Феликсом и Кэмероном Пассмором параллели между кризисом 2008 года и современным рынком DeFi. Основной посыл дискуссии заключается в том, что, несмотря на «инновационный» технологический фасад, криптовалютный сектор воспроизводит системные риски теневого банкинга, не создавая при этом реальной экономической ценности.
🏦 Что такое теневой банкинг и почему это важно 4:34
Под «теневым банкингом» понимается любая деятельность, связанная с кредитованием или созданием депозитов, осуществляемая вне рамок регулируемой банковской системы. По мнению Хилари Аллен, уроки финансового кризиса 2008 года до сих пор актуальны, так как многие механизмы, вызвавшие тогда коллапс, не были полностью устранены:
- Кредитные дефолтные свопы (CDS): Использовались для ставок на движение облигаций, искусственно увеличивая кредитное плечо (леверидж) в системе.
- Операции РЕПО: Выступали «клеем» финансовой системы, позволяя банкам кредитовать друг друга под залог ценных бумаг. Когда в 2008 году доверие к ипотечным бумагам как к залогу исчезло, межбанковское кредитование остановилось, что привело к краху Lehman Brothers.
Хилари Аллен утверждает, что, хотя размеры этих рынков сократились, регуляторам не удалось полностью «загнать джинна обратно в бутылку».
🌐 DeFi как «Теневой банкинг 2.0» 8:01
Хилари Аллен определяет DeFi (децентрализованные финансы) как попытку перенести существующие финансовые продукты — депозиты и кредиты — на блокчейн. При этом она скептически относится к термину «децентрализованный», называя его не более чем маркетинговым ходом.
- Отсутствие реальной децентрализации: В пространстве DeFi доминируют централизованные посредники — биржи, провайдеры кошельков и крупные игроки, такие как Celsius.
- Иллюзия выбора: По мнению гостьи, децентрализация стала своего рода «тестом на чистоту» после криптозимы: всё, что выжило, провозглашается децентрализованным, а всё, что рухнуло, списывается на «централизацию».
⚠️ Системные риски: леверидж и сложность 13:39
Главным риском в DeFi Хилари Аллен называет неконтролируемое создание кредитного плеча. В отличие от традиционных финансов, где основой были реальные активы (дома, ипотеки), в криптосфере активы часто создаются «из воздуха».
- Неограниченное плечо: Любой может создать криптоактив и использовать его в качестве обеспечения для займа.
- Ригидность смарт-контрактов: Смарт-контракты — это не гибкие юридические соглашения, а жесткие компьютерные программы. Если они не были запрограммированы на все возможные сценарии, в случае кризиса они могут повести себя непредсказуемым и разрушительным образом.
- Опасность сложности: Чрезмерная технологическая сложность системы делает её хрупкой, подобно электросетям, где локальная неисправность может привести к каскадному отключению.
⚖️ Регулирование и политический контекст 29:42
Хилари Аллен выступает за более проактивный подход к регулированию инноваций. Она считает, что регуляторы часто боятся прослыть «антиинновационными» и попадают под влияние лоббистов, чья риторика об «инновациях» подозрительно напоминает аргументы начала 2000-х в защиту свопов.
- Политическое давление: По словам гостьи, криптолоббинг сейчас превосходит по масштабам лоббирование оборонной промышленности.
- Предложение о запрете: Хилари Аллен открыто заявляет, что на столе должен лежать вариант с полным запретом. Она полагает, что если запретить владение токенами управления (governance tokens) для крупных игроков — венчурных фондов и основателей — это фактически остановит функционирование большинства «децентрализованных» сервисов.
По мнению Хилари Аллен, криптоэкосистема не интегрирована в реальную экономику, поэтому её «схлопывание» не представляет угрозы для традиционного финансового сектора, при условии, что банки не начнут массово входить в этот бизнес.
