Медвежий рынок: неизменная сущность перемен 0:00
Эпизод подкаста «Rational Reminder» № 90B, вышедший в специальном формате из-за нестабильной рыночной ситуации, посвящен глубокому анализу того, что происходит с глобальными финансами. Ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пастур обсуждают волатильность рынков, исторические параллели с прошлыми кризисами и практические аспекты принятия решений в условиях неопределенности.
📉 Хроника безумной недели: рынки в цифрах 2:44
Неделя, предшествующая записи, была отмечена экстремальной волатильностью. Бенджамин Феликс приводит ряд ключевых показателей, демонстрирующих масштаб колебаний:
- Канадский доллар: Начал неделю на отметке 72,4 цента, упал ниже 68 центов в среду и закрыл неделю на уровне около 70 центов. Это падение почти на 10% с начала года по отношению к доллару США.
- Нефть (WTI): Открыла неделю чуть выше $30, опускалась до уровня $20 и завершила пятницу на отметке $27, при том что начинала год с $62.
- Western Canadian Select (WCS): Упала с $13,30 в понедельник до минимума в $5,43 в четверг, после чего почти удвоилась до $10,51 к вечеру пятницы.
- Индекс Dow Jones: Начал понедельник с 20 935 пунктов, опустился ниже 19 000 в среду и закрылся на 19 173.
- Канадский облигационный ETF (XBB): Потерял 10% стоимости менее чем за три дня, достигнув дна в 28,65. Объем торгов на нем в пятницу составил 400 000 акций, что вдвое превышает обычные показатели.
Ведущие отмечают, что текущее падение происходит беспрецедентно быстро. По мнению Феликса, одной из теорий такой скорости является стремительное распространение информации, хотя точную причину феномена установить сложно.
📜 Уроки истории: «История не повторяется, но человек — да» 6:44
Ведущие обсуждают статью Моргана Хаузела «Общие враги» (Common Enemies), подчеркивая, что в кризис люди инстинктивно ищут карту или простое руководство. Хаузел утверждает, что привычка сравнивать текущий кризис с 2008 годом или Великой депрессией может быть ошибочной, так как нынешняя ситуация уникальна: 정책 (политика) реагирует быстрее, а медицинские знания превосходят уровень 1918 года.
Согласно выводам Хаузела, которые приводят Феликс и Пастур:
- Наиболее точной исторической аналогией является Вторая мировая война, когда мир объединился против общего врага, что привело к росту сотрудничества внутри стран и между ними.
- Социолог Чарльз Фриттс отмечал, что катастрофы не вызывают панику в обществе, а скорее сплачивают его в «спокойной солидарности».
- Ведущие задаются вопросом: может ли пандемия COVID-19 стать катализатором позитивных изменений, которые были бы невозможны в иных условиях?
🧠 Психология принятия решений и ловушка сожаления 11:18
Пастур делится письмом от знакомого хирурга из Оттавы, который проводит аналогию между лечением пациентов с терминальными заболеваниями и инвестиционными решениями. Основной урок хирурга: принимайте лучшее решение на основе имеющейся информации, а затем не оглядывайтесь назад.
Сам хирург чуть не совершил ошибку: он подготовил письмо брокеру о продаже всех активов, увидев данные из Китая и Италии, но был вызван в операционную, не успел отправить его и позже «переубедил» себя. Ведущие связывают это с концепцией «контрфактического мышления». Кэмерон Пастур добавляет, что в моменты эмоционального давления легко поддаться панике, подпитываемой новостями, даже если рациональные доводы говорят об обратном.
📊 Факторы и стратегии: анализ «медвежьих» рынков 15:27
Бенджамин Феликс проанализировал 27 «медвежьих» рынков в США с 1900 по 2019 год, установив критерий падения в 15% (для сглаживания ежемесячных данных). Среднее падение от пика до минимума составило 29%.
Основные выводы исследования:
- Стоимость ожидания: Пропуск лучшего месяца в фазе восстановления увеличивает срок возврата к предыдущему пику на 21 месяц в среднем по полному набору данных.
- Маркет-тайминг: Использование стоп-лосса (выход при падении на 15%) в исторической перспективе снижает среднегодовую доходность на 46 базисных пунктов, а в реальных долларовых значениях результат часто оказывается значительно хуже стратегии «купил и держи».
- Великая депрессия: Феликс считает «безответственным» утверждение, что на восстановление после 1929 года ушло 25 лет. При учете дивидендов срок составляет 14 лет, а если учитывать дефляцию — покупательная способность восстановилась за 7 лет.
Также ведущие рассмотрели влияние факторов:
- В худшие периоды просадок такие факторы, как Value (стоимость), Profitability (рентабельность) и Investment (инвестиции), часто показывали положительную премию относительно рынка.
⚖️ Иллюзия стоимости: Net Asset Value (NAV) в облигациях 6:40
В условиях экстремальной волатильности многие инвесторы столкнулись с тем, что рыночная цена облигационных ETF сильно отклонилась от их чистой стоимости активов (NAV).
- Что происходит: NAV рассчитывается сторонними провайдерами на основе сложных моделей, так как многие корпоративные облигации не торгуются ежедневно (по данным SEC, лишь 20% облигаций торгуются каждый день).
- Мнение ведущих: Рыночная цена ETF может быть более точным отражением реальной стоимости в экстремальных условиях, чем расчетный NAV, так как ETF обеспечивает ликвидность.
