Правило 4% — это, пожалуй, самая известная концепция в мире финансового планирования, однако её часто понимают превратно. В подкасте Excess Returns эксперты обсуждают практические уроки Билла Бенгена (Bill Bengen), создателя этого правила, и разбирают, как академические исследования адаптируются к реальной жизни с её кризисами, инфляцией и непредсказуемым долголетием.
📈 История и суть правила 4%: от теории к «легенде» 0:00
Билл Бенген, которого ведущие называют «легендой и OG» пенсионного планирования, вывел своё знаменитое правило не как кабинетный учёный, а как практик, искавший ответы для своих клиентов в 1994 году . Он обнаружил, что финансовая индустрия того времени не имела четкого ответа на вопрос: сколько можно безопасно снимать из портфеля, чтобы не остаться с нулем к концу жизни.
Ключевые факты о возникновении правила:
- Худший сценарий: Билл Бенген поставил перед собой задачу найти ставку изъятия, которая выжила бы в любых исторических условиях. Самым «неудачливым» оказался человек, вышедший на пенсию в октябре 1968 года . Он столкнулся с «мясорубкой» из нескольких крупных медвежьих рынков и высокой инфляции.
- Первоначальные условия: Исследование 1994 года базировалось на портфеле, состоящем на 50% из акций США и на 50% из государственных облигаций .
- Горизонт планирования: Стандартный расчетный срок составил 30 лет .
- Механика: В первый год пенсионер снимает 4% от начальной суммы портфеля. В последующие годы эта сумма просто корректируется на уровень инфляции, а не рассчитывается заново от текущего остатка .
Билл Бенген отмечает, что многие путают его метод с ежегодным снятием 4% от текущей стоимости портфеля . По его мнению, такая стратегия менее эффективна и не дает той стабильности дохода, которую обеспечивает его правило, работающее по принципу социального обеспечения с поправкой на стоимость жизни (COLA) .
🛡️ Риск последовательности доходности и «автоматические стабилизаторы» 16:03
Бен Таски, директор по планированию в Sunpoint Investments, подчеркивает, что главная опасность для пенсионера — это сочетание падающего рынка и высокой инфляции . В 2022 году инвесторы увидели это воочию: диверсифицированные портфели падали в цене одновременно с резким удорожанием стоимости жизни.
Основные риски и методы защиты по мнению участников:
- Риск последовательности доходности (Sequence of Return Risk): Это риск того, что рынок упадет именно в первые годы после выхода на пенсию . Если вы начинаете снимать деньги из портфеля, когда он просел, у активов меньше шансов на восстановление даже при последующем росте рынка .
- Гибкость расходов: По словам Бена Таски, наличие фиксированных долгов (например, ипотеки) лишает пенсионера гибкости. Возможность пропустить отпуск или снизить траты во время обвала рынка значительно повышает вероятность успеха плана .
- Денежный буфер: Эксперты рекомендуют иметь запас наличности на 12–18 месяцев . Это позволяет переждать рыночный шторм, не продавая подешевевшие активы для оплаты счетов.
🧬 Эволюция портфеля: как повысить ставку до 4.8% 30:30
С момента публикации первой статьи Билл Бенген продолжал исследования и пришел к выводу, что более высокая диверсификация позволяет увеличить безопасную ставку изъятия .
Этапы изменения рекомендаций Билла Бенгена:
- Оригинал (1994): 50% акций США, 50% облигаций. Ставка — 4%.
- Второе поколение: Добавление акций компаний малой капитализации (small-cap) и увеличение доли акций до 55% позволило поднять ставку до 4.5% .
- Современная модель: Использование шести классов активов, включая международные акции и микро-капитализацию, а также увеличение доли акций до 65% . Это позволяет рассчитывать на ставку около 4.7%–4.8% .
Билл Бенген утверждает, что 65% акций в портфеле сегодня работают лучше почти для всех категорий пенсионеров, обеспечивая необходимый «лифт» доходности без чрезмерного риска при медвежьих рынках . При этом он считает, что если поднять долю акций еще выше, риск обвала портфеля в плохие периоды становится слишком разрушительным .
📉 Оценка рынка и влияние инфляции 18:31
При расчете безопасной ставки Билл Бенген рекомендует учитывать текущие рыночные условия, в частности коэффициент Шиллера (CAPE ratio). Если акции стоят дорого, риск затяжного медвежьего рынка в начале пенсии возрастает .
Бен Таски и Мэтт отмечают, что при планировании они используют специализированное ПО (например, eMoney), которое позволяет моделировать сценарии с низкой доходностью (например, 4–5%) вместо того, чтобы экстраполировать успехи последнего десятилетия . По их мнению, важно тестировать план на устойчивость к аномально высокой инфляции или резкому росту расходов на здравоохранение .
⏳ Долголетие, FIRE и U-образная траектория акций 42:31
Развитие медицины и искусственного интеллекта может значительно увеличить продолжительность жизни, что ставит новые вопросы перед финансистами .
Интересные выводы о долгосрочном планировании:
- Плато ставки: По данным исследований Билла Бенгена, при увеличении горизонта планирования с 30 до 50 или даже 100 лет (актуально для движения FIRE — раннего выхода на пенсию), безопасная ставка падает с 4.5% до примерно 4.1%, но затем перестает снижаться .
- U-образная кривая акций (Rising Equity Glide Path): Билл Бенген поддерживает идею Майкла Китсеса (Michael Kitses) о том, что долю акций стоит снижать непосредственно перед выходом на пенсию и в первые годы отдыха, а затем постепенно увеличивать её . Это помогает защититься от обвала рынка в критический период «окна риска» .
- Психология и здоровье: Огромный страх пенсионеров — нехватка денег на уход в глубокой старости. Бен Таски приводит примеры, когда расходы на дом престарелых могут достигать $7,000 в месяц и выше .
🪣 Стратегия «корзин» (Buckets) как ментальный якорь 56:51
В завершение беседы участники обсудили «стратегию корзин», которую Мэтт считает отличной метафорой для клиентов .
Структура трех корзин:
- Краткосрочная: Наличные и высоколиквидные активы для оплаты счетов в ближайший год.
- Среднесрочная: Активы, которые не понадобятся сегодня, но могут потребоваться через 2–5 лет (облигации, защитные инструменты).
- Долгосрочная: Акции и активы для роста, которые не планируется трогать в ближайшие 10 лет .
Бен Таски отмечает, что такая стратегия — это во многом упражнение по «ментальному учету», которое помогает пенсионерам спать спокойно . Например, если в 2022 году акции и облигации упали, наличие «корзины №1» позволяет не паниковать, зная, что деньги на жизнь на ближайшее время уже отложены.
Бен Таски и Мэтт сошлись во мнении: если вы «уже выиграли игру» (накопили достаточно средств, чтобы ваши расходы покрывались ставкой 3.5% или меньше), нет никакого смысла брать лишний риск в погоне за доходностью . Важнее сохранить душевное спокойствие и уверенность в завтрашнем дне.
