Легендарный инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер в рамках ежегодного собрания акционеров Daily Journal поделился своим видением глобальных экономических рисков, перспектив китайского рынка и судьбы компании Costco. Несмотря на почтенный возраст, Мангер сохраняет прямолинейность суждений, утверждая, что мир находится опасно близко к «серьезным неприятностям» из-за беспрецедентного масштаба печати денег развитыми странами.
🛒 Феномен Costco: стоит ли покупать на пике? 2:11
В ходе сессии вопросов и ответов прозвучал вопрос о высокой оценке ритейлера Costco, чьи акции торгуются на исторических максимумах по мультипликаторам P/E (цена к прибыли) и P/S (цена к выручке) . Инвесторов беспокоит, не превратилась ли компания в «пузырь».
Мангер высказал следующую позицию:
- Принципиальный подход: он всегда верил, что ни один актив не может стоить бесконечно дорого . Тем не менее, Costco — это исключительное предприятие с «восхитительной» корпоративной культурой.
- Временной горизонт: по мнению инвестора, если вы управляете суверенным фондом или пенсионным фондом с горизонтом планирования в 30–50 лет, покупать Costco по текущим ценам — разумное решение .
- Личная стратегия: сам Мангер признается, что из-за своих привычек не может заставить себя платить такие высокие мультипликаторы сейчас, но при этом он «даже не помышляет» о продаже имеющихся акций, несмотря на их дороговизну .
Ведущий канала Хамиш Ходдер поясняет, что этот тезис схож с принципом инвестирования в индекс S&P 500: на коротком отрезке (5 лет) покупка на пике может быть болезненной из-за волатильности, но на дистанции в несколько десятилетий продуктивность бизнеса нивелирует неудачный момент входа .
🇨🇳 Инвестиции в Китай: риск конфискации против ценности бизнеса 5:37
Одной из самых острых тем стало обсуждение китайских активов. Хамиш Ходдер привел цитату инвестора Джеффри Гундлаха, который назвал Китай «неинвестируемым» из-за риска конфискации активов и недоверия к данным .
Мангер категорически не согласен с такой оценкой, обосновывая свои вложения в Alibaba и BYD следующими аргументами:
- Соотношение цены и качества: в Китае можно получить гораздо больше «внутренней силы предприятия» за меньшую цену . По мнению Мангера, американские акции переоценены, в то время как китайские гиганты торгуются с привлекательным дисконтом.
- Отсутствие конкуренции: Хамиш Ходдер отмечает, что в отличие от США, в Китае такие компании, как Alibaba или Tencent, занимают почти монопольное положение в своих нишах с глубоким конкурентным преимуществом .
- Геополитический прагматизм: Мангер считает «массированной глупостью» нагнетание напряженности между США и Китаем . Он утверждает, что обе страны должны быть друзьями, и призывает научиться ладить с системами управления, отличными от западных.
🤐 Моральные дилеммы и «отстраненность» Мангера 8:54
Обсуждение Китая вылилось в спорный комментарий Мангера о внутренней политике КНР. Он заявил, что Китай не смог бы достичь текущего прогресса с американской формой правления. В качестве примера он привел жесткие меры по ограничению рождаемости (включая принудительные аборты), назвав их необходимыми для страны на тот момент .
Хамиш Ходдер выразил резкое несогласие с этой позицией :
- По мнению ведущего, Мангер выглядит «оторванным от реальности», когда оправдывает авторитарные методы, лишающие людей права голоса.
- Ходдер подчеркивает, что оценка экономической системы — это одно, но оправдание нарушения базовых прав человека — это «абсурд», и инвестору лучше придерживаться финансовых советов, не вдаваясь в моральные категории .
💸 Печатный станок и призрак гиперинфляции 10:37
Мангер выразил серьезную обеспокоенность темпами эмиссии валюты в США, Европе и Японии. Он отметил, что мир вступил на «новую территорию» в плане масштабов денежной массы .
Ключевые тезисы дискуссии об инфляции:
- Японский сценарий: Япония печатает деньги в огромных объемах и выкупает собственный долг и даже акции, при этом не сталкиваясь с катастрофической инфляцией . Ходдер, однако, напоминает, что японский фондовый рынок так и не восстановился до пиков 80-х годов после схлопывания пузыря активных цен .
- Исторические параллели: Мангер напоминает о Поле Волкере (главе ФРС в 70-80-х), который поднял процентные ставки до 20%, чтобы остановить инфляцию, что вызвало тяжелую рецессию .
- Прогноз на будущее: Мангер сомневается, что современные политики позволят «новому Волкеру» действовать так же жестко, а значит, новые проблемы будут отличаться от старых .
⚠️ Опасная игра Федеральной резервной системы 15:35
Хамиш Ходдер дополняет анализ Мангера, указывая на риски медлительности ФРС США. Если инфляция продолжит ускоряться (согласно данным CPI ), регулятор будет вынужден поднять ставки резко и значительно.
Суть проблемы, по мнению Ходдера:
- Медленное повышение ставок — это надежда на то, что инфляция достигнет пика сама собой.
- Если эта стратегия провалится, США ждет сценарий конца 70-х: вынужденный резкий скачок ставок, массовые банкротства компаний с высокой долговой нагрузкой и глубокая децессия .
Мангер резюмирует, что «печать слишком большого количества денег в конечном итоге приводит к ужасным неприятностям», и сегодня мы ближе к этой точке, чем когда-либо в прошлом .
