В тринадцатом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор обсуждают обострение кризиса доступности жилья в Канаде и риски возникновения пузырей в Торонто и Ванкувере. Финансовые эксперты анализируют неэффективность активного инвестирования на фоне доминирования технологических гигантов, а также делятся практическими уроками разумного потребления, основанными на исторических прецедентах и поведенческой экономике.
🎙️ Внутри подкаста Rational Reminder и подготовка к конференции DFA 0:00
Динамика популярности подкаста Rational Reminder демонстрирует уверенный рост: авторы отмечают, что проект временно поднимался до 16-го места в категории «Бизнес» на платформе iTunes . На текущий момент каждый эпизод собирает более 200 скачиваний , что значительно превосходит первоначальные ожидания создателей. В планах авторов — серия интервью с приглашенными экспертами, включая бывшего топ-менеджера банковской сферы Мартина , который поделится профессиональным взглядом на проблему потребительского кредитования и долгов канадских домохозяйств.
Параллельно ведущие готовятся к ежегодной конференции DFA (Dimensional Fund Advisors) в Чикаго, проходящей на базе Booth School of Business при Чикагском университете . Это престижное образовательное мероприятие привлекает ведущих специалистов индустрии, а главным событием программы станет выступление лауреата Нобелевской премии по экономике Юджина Фамы .
Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор отдельно подчеркивают свою финансовую независимость от фонда Dimensional Fund Advisors :
- У подкаста и компании авторов отсутствуют какие-либо спонсорские или агентские соглашения с DFA.
- Все расходы на участие в конференции, включая авиабилеты и проживание в отеле, авторы оплачивают исключительно за свой счет .
- Единственной формой поддержки со стороны организаторов является бесплатный обед для участников мероприятия .
📅 Октябрьский синдром: крах 1987 года против исторической статистики 3:47
Традиционно октябрь ассоциируется у многих инвесторов с повышенными рисками и масштабными рыночными потрясениями. Кэмерон Пэссмор вспоминает личный опыт: в день знаменитого краха фондового рынка 1987 года он находился на занятиях по французскому языку в Университете Макгилла в Монреале . В эпоху отсутствия смартфонов новость о падении котировок распространялась медленно, вызвав панику среди состоятельных студентов, беспокоящихся за свои портфели .
Однако, по мнению известного аналитика и блогера Барри Ритгольца, исторические данные опровергают статус октября как исключительно «опасного» месяца . Статистика доходности промышленного индекса Dow Jones за различные временные интервалы демонстрирует положительную динамику:
- За последние 20 лет средняя доходность акций США в октябре составила почти 2,5% .
- За последние 50 лет этот показатель равен 0,84% .
- В столетней ретроспективе октябрь демонстрирует средний рост на уровне 0,4% .
Таким образом, несмотря на глубоко укоренившийся в памяти инвесторов крах 1987 года, долгосрочные статистические тренды не подтверждают аномально высокую убыточность этого месяца.
🛡️ Постоянное страхование жизни: когда оно действительно имеет смысл? 5:09
Обсуждение постоянного страхования жизни (permanent life insurance) в рамках YouTube-канала Common Sense Investing вызвало оживленную дискуссию. Бенджамин Феликс утверждает, что для подавляющего большинства людей наиболее рациональным выбором остается временное страхование (term life insurance) .
В подтверждение этого тезиса приводится статистика по американскому рынку: около 80% клиентов, приобретающих полисы пожизненного страхования (whole life insurance), аннулируют их еще до наступления смерти . С учетом высоких первоначальных комиссий и операционных расходов страховых компаний, досрочный выход из таких программ практически всегда приводит к прямым финансовым потерям для клиента .
Тем не менее, эксперты выделили два специфических сценария, когда использование постоянных страховых продуктов экономически оправдано:
- Адресная благотворительность: Кэмерон Пэссмор приводит пример клиента, планировавшего направить фиксированное пожертвование своей церкви после смерти . Оформление гарантированного полиса с периодом оплаты в 10 лет позволило четко зафиксировать расходы и гарантировать получение средств получателем .
- Передача корпоративного капитала: Использование постоянного страхования внутри холдинговых компаний для вывода накопленной нераспределенной прибыли . Страховые взносы оплачиваются за счет корпоративных средств (до их обложения личным подоходным налогом), а после смерти владельца капитал распределяется в пользу наследников через специальный безналоговый счет (Capital Dividend Account).
В описанном авторами случае внутренняя ставка доходности (IRR) корпоративного полиса при дожитии бенефициара до 90 лет составляла 2–3% годовых , что без учета налоговых льгот выглядит скромно. Однако, с учетом освобождения от налогов, для сверхбогатых клиентов такая стратегия становится эффективным инструментом сохранения капитала, сопоставимым с консервативной частью инвестиционного портфеля .
🏠 Пузырь или реальность: жилищный кризис в Канаде 10:53
Жилищный вопрос остается ключевым источником беспокойства для канадцев. Согласно свежему отчету Royal Bank of Canada (RBC), доступность жилья в стране упала до минимального уровня с 1990 года . В среднем по Канаде расходы на обслуживание и содержание собственного дома съедают около 53–54% от типичного дохода домохозяйства . В крупнейших мегаполисах ситуация выглядит критической:
- В Ванкувере показатель доступности достиг катастрофических 88,4% дохода домохозяйства .
- В Торонто стоимость владения жильем забирает 75,9% от медианного дохода семьи .
- Оттава выглядит заметно стабильнее — здесь расходы составляют лишь 38,6% , а требуемый для покупки жилья уровень дохода на 26 000 долларов ниже реального среднего дохода жителей города .
Согласно глобальному индексу UBS, Торонто и Ванкувер вошли в топ-5 городов мира с наивысшими рисками формирования пузырей на рынке недвижимости, уступив лишь Гонконгу и Мюнхену . Аналитики UBS определяют пузырь как существенное и длительное несоответствие цены актива его справедливой стоимости, доказать существование которого со стопроцентной уверенностью можно только после того, как он лопнет . Главными индикаторами перегрева эксперты называют отрыв цен от динамики локальных доходов населения и арендных ставок.
Дополнительным фактором риска выступает лавинообразный рост популярности кредитных линий под залог недвижимости (HELOC). Как отмечает финансовый обозреватель Роб Кэррик, в регионах с самыми дорогими домами фиксируются и наибольшие объемы долга по HELOC . Это позволяет предположить, что многие канадцы используют заемные средства как финансовый костыль для поддержания текущего уровня жизни в условиях неподъемной ипотеки.
В то же время на рынке Торонто сохраняется колоссальный спрос. Покупатели сталкиваются с жесткой конкуренцией: нередки случаи, когда объект выкупается со значительным превышением стартовой цены, обходя альтернативные заявки на сотни тысяч долларов .
С одной стороны, при текущих доходах населения цены выглядят неоправданно высокими. С другой стороны, масштабные инвестиции в инфраструктуру — такие как проект компании Shopify на полмиллиарда долларов , а также открытие новых офисов технологических гигантов Google, Microsoft, Uber, Intel, Pinterest, Nvidia, LG и Samsung — привлекают в город высокооплачиваемых специалистов. Как предположил бы в рамках гипотезы эффективного рынка Юджин Фама, текущие цены могут просто закладывать в себя ожидания будущего бурного роста доходов внутри этого технологического кластера .
💡 Четыре недооцененных финансовых совета от Бенджамина Карлсона 17:33
Вместо банальных призывов «отказаться от дорогого кофе» популярный финансовый блогер Бен Карлсон предлагает сфокусироваться на фундаментальных поведенческих аспектах управления благосостоянием . Ведущие подробно разобрали четыре его главных тезиса.
1. Избегайте соблазна «желать большего»
С ростом доходов люди автоматически увеличивают свои расходы (так называемая инфляция образа жизни) . Финансовые советники рекомендуют клиентам искусственно сдерживать этот рост, чтобы направлять свободную маржу на сбережения. Примечательно, что даже очень состоятельные люди иногда прибегают к экстремальной экономии: авторы упомянули некоторых своих миллионеров-клиентов, которые практикуют «дампстер-дайвинг» — сбор качественных продуктов, списываемых супермаркетами в чистых коробках из-за регуляторных ограничений на продажу.
2. Зависть обходится дороже благодарности
Уровень жизни современного человека исторически высок как никогда . Постоянное сравнение себя с более успешными соседями ведет к разрушительным финансовым решениям. Рецепт прост: ценить то, что уже имеешь.
3. Здоровье и время важнее богатства
Для наглядности Карлсон приводит мысленный эксперимент: 88-летний миллиардер Уоррен Баффет без колебаний отдал бы все свое колоссальное состояние за возможность снова стать двадцатилетним бедным юношей . Время — единственный невосполнимый и самый ценный актив.
4. Сохраняйте брак
Статистика наглядно демонстрирует экономические преимущества семейной жизни: медианное домохозяйство, состоящее из супружеской пары, имеет в 10 раз больше сбережений, чем одинокие люди . Исследования Университета штата Огайо показывают, что благосостояние разводящихся граждан падает в среднем на 77% из-за сопутствующих судебных издержек, раздела имущества и потери синергетического эффекта совместного ведения хозяйства.
🏰 Трагедия Вандербилтов: как исчезают величайшие состояния 20:33
Иллюстрацией важности поведенческих финансов служит история династии Вандербилтов, описанная в книге Артура Т. Вандербилта II «Дети фортуны» (Fortune's Children) . Корнелиус Вандербилт, начав с нуля, построил колоссальную империю пароходных и железных дорог, став богатейшим человеком своего времени . Однако всего за три-четыре поколения от этого гигантского капитала не осталось практически ничего .
Главными причинами краха послужили:
- Тотальная инфляция образа жизни и безудержная покупка статусных особняков.
- Браки с партнерами, несовместимыми в финансовом поведении и склонными к импульсивным тратам .
Сын основателя династии, Уильям Генри Вандербилт, унаследовавший около 100 миллионов долларов и сумевший удвоить эту сумму, незадолго до смерти признался другу, что его гораздо менее обеспеченный сосед получает от жизни намного больше удовольствия . У соседа был такой же удобный дом, отличные лошади, ложа в опере рядом и, главное, крепкое здоровье и искренние друзья, в то время как богатейший человек мира страдал от постоянного стресса и недоверия к окружающим.
Этот исторический пример перекликается с тем, как современные пенсионеры планируют свою жизнь. Часто люди считают, что на пенсии им потребуются огромные бюджеты на непрерывные путешествия. Но на практике многие быстро устают от очередей в аэропортах и переполненных европейских поездов, приходя к выводу, что спокойная, размеренная и недорогая жизнь дома приносит им гораздо больше удовлетворения .
📈 Активные управляющие против рынка: почему 2018 год не стал годом «выбора акций» 24:33
Несмотря на макроэкономическую нестабильность, которая теоретически должна была дать преимущество активным управляющим (stock pickers), статистика Wall Street Journal за 2018 год оказалась для них неутешительной . Лишь 36% активных фондов в США сумели обойти свои индексные бенчмарки за предшествующие 12 месяцев .
Основная причина кроется в структуре доходности рынка. Около четверти всего прироста индекса S&P 500 было обеспечено феноменальным ралли всего трех технологических гигантов: Amazon, Apple и Microsoft . Активному менеджеру требовалось либо угадать этот тренд и держать огромный перевес в этих бумагах, либо смириться с отставанием.
Математическое объяснение этому феномену было дано еще в исследовании 2015 года . Распределение доходностей отдельных акций на рынке крайне асимметрично: основную часть совокупного роста генерирует очень небольшое число компаний. Поскольку портфель любого активного управляющего представляет собой лишь выборку (subset) из общего рынка, его шансы не купить этих редких супер-победителей крайне высоки. Именно этот математический перекос, а вовсе не высокие комиссии управления, является главной причиной систематического проигрыша активных фондов пассивному рыночному индексу.
Для инвесторов, использующих продукты DFA, этот тренд создал определенное давление на доходность в краткосрочном периоде:
- В классическом капитализационно-взвешенном индексе рынка США (например, ETF XUU от iShares) на долю Apple, Amazon и Microsoft приходилось около 9,3% активов .
- В глобальных диверсифицированных портфелях DFA, имеющих выраженный наклон в сторону акций стоимости (value) и компаний малой капитализации (small cap), доля этих трех гигантов составляла всего 4,4% .
- В результате к концу сентября 2018 года американская часть портфеля DFA показала доходность в канадских долларах на уровне 9,23%, тогда как индекс широкого рынка Russell 3000 вырос на 14,62% .
Такой разрыв естественен для выбранной стратегии. В рамках системного индексного подхода инвестор обязан проводить регулярную ребалансировку — фиксировать прибыль в переоцененных акциях роста (таких как технологические гиганты) и докупать подешевевшие акции стоимости или активы других регионов (канадские, международные и развивающиеся рынки), которые в тот момент находились под давлением .
🛍️ Чтение на выходных и новые форматы от Amazon 29:51
В завершение выпуска ведущие обсудили открытие нового розничного формата от Amazon в Нью-Йорке — магазина Amazon 4-Star в районе Сохо . В этом физическом магазине представлены только те товары, которые получили оценку 4 звезды и выше на онлайн-платформе. Ценники снабжены цифровыми экранами, транслирующими актуальные отзывы покупателей и динамически меняющиеся цены в реальном времени.
Также авторы поделились личными рекомендациями книг, прочитанных за последнее время:
- «Четыре соглашения» (The Four Agreements), Дон Мигель Руис — философский путеводитель по личной свободе. Книга учит быть безупречным в словах, не принимать ничего на свой счет, не делать поспешных предположений и всегда действовать в полную силу своих возможностей.
- «Восемь правил эффективности» (Smarter Faster Better), Чарльз Дахигг — детальный разбор механизмов продуктивности и оптимизации рабочих процессов.
- «Гибкое сознание» (Mindset), Кэрол Дуэк — фундаментальное исследование о том, как внутренняя установка на развитие (growth mindset) или на данность (fixed mindset) определяет успех человека во всех сферах жизни.
