Майк Макглоун, старший стратег по сырьевым товарам в Bloomberg Intelligence, в интервью для канала Wealthion предупреждает о формировании условий для «худшего сценария» в мировой экономике. После периода затяжного оптимизма в отношении драгоценных металлов, эксперт с 20-летним стажем указывает на опасные параллели с кризисом 2008 года и прогнозирует возможное падение золота и нефти вместе с рынком акций.
📉 Инфляционная ловушка и дилемма ФРС 1:40
Текущие показатели инфляции создают крайне сложную ситуацию для финансовых регуляторов. По мнению Макглоуна, мы наблюдаем «худший сценарий», когда инфляционное давление продолжает нарастать на фоне перегретого рынка .
Ключевые факторы инфляционного давления, по словам стратега:
- Рост цен на энергоносители: Нефть марки WTI выросла почти на 70–80% за год, достигнув отметки в $100 за баррель .
- Рекорды фондового рынка: Общая доходность индекса S&P 500 с начала года составила почти 10% .
- Стабильный рынок труда: Низкий уровень безработицы не дает ФРС пространства для маневра без риска перегрева экономики .
Макглоун утверждает, что сочетание дорогой энергии и растущего фондового рынка — это среда, в которой Федеральная резервная система (ФРС) традиционно должна ужесточать политику . Однако «эффект богатства» от растущих акций создает беспрецедентный приток ликвидности, что, по мнению гостя, неизбежно приведет к дефляционному шоку после того, как пузырь лопнет .
🎈 Пузырь на рынке акций: Масштаб 1928 и 1989 годов 5:46
Макглоун проводит тревожные исторические аналогии, указывая на то, что нынешнее соотношение рыночной капитализации к ВВП достигло критических отметок.
Основные сопоставления, приведенные экспертом:
- Коэффициент 2,5: Отношение капитализации рынка акций к ВВП США приближается к 2,5. По данным Макглоуна, это уровень Японии перед крахом в 1989 году и США в конце 1928 года .
- Рынок как экономика: Сегодня фондовый рынок фактически является экономикой. Если он упадет, это автоматически спровоцирует глубокую рецессию .
- Ошибочное снижение ставок: Стратег считает ошибкой снижение ставок в прошлом году при инфляции выше целевого уровня и стабильной безработице, так как это лишь раздуло пузырь еще сильнее .
По мнению Макглоуна, политики (включая администрацию Трампа) стремятся к низким ставкам, осознавая, что их наследие зависит от стабильности рынка акций. Он сравнивает текущую ситуацию с положением Герберта Гувера в 1928 году, который пришел к власти на пике пузыря .
🛢️ Нефтяной рынок: Почему $100 — это предел? 8:28
Несмотря на текущие высокие цены на нефть, Макглоун остается скептиком в отношении долгосрочного роста углеводородов. Он придерживается тезиса, что «нефть — сама себе злейший враг», так как высокие цены неизбежно ведут к разрушению спроса и росту предложения .
Стратег выделяет несколько фундаментальных сдвигов:
- Смена лидера: В 2008 году США импортировали 12 млн баррелей в день. Сегодня США и Канада имеют профицит предложения около 8 млн баррелей в день .
- Западное полушарие как ценовой лидер: Роль ОПЕК становится вторичной, так как центр добычи сместился в сторону США, Канады и Аргентины .
- Эластичность спроса: Макглоун отмечает, что цена $55 за баррель является точкой безубыточности для большинства американских производителей, и текущая цена в $100 стимулирует их активно продавать фьючерсы, увеличивая предложение в будущем .
Отдельным фактором дефляции Макглоун называет технологический прорыв. В Китае доля продаж электромобилей (EV) уже достигла 60% . По мнению эксперта, дешевые и качественные китайские технологии замещают ископаемое топливо, что является мощным долгосрочным дефляционным фактором .
🥇 Золото: Предупреждение о перегреве 19:39
Самым неожиданным поворотом в позиции Макглоуна стал его отказ от безусловного оптимизма в отношении золота. Хотя он был «быком» по металлам в течение последних пяти лет, текущие показатели заставляют его проявлять осторожность .
Тревожные сигналы на рынке металлов:
- Волатильность: 180-дневная волатильность золота в 2,3 раза превышает волатильность индекса S&P 500. Для защитного актива это аномально высокий и тревожный уровень .
- Исторические максимумы: В январе золото достигло исторического максимума по отношению к индексу Bloomberg Commodity . Относительно казначейских облигаций США золото находится на 40-летнем пике .
- Зависимость от акций: Макглоун утверждает, что сегодня наблюдается самая высокая в истории корреляция металлов (меди, золота, серебра) с фондовым рынком. Для продолжения роста металлам жизненно необходим дальнейший рост акций .
По мнению стратега, мы достигли плато «слишком высокого роста». Он ожидает, что после текущего периода золото и серебро могут десятилетие торговаться в боковом тренде, как это было после пиков прошлых лет . Серебро он и вовсе перестает считать драгоценным металлом, относя его скорее к промышленным товарам, сильно зависящим от слабеющей экономики Китая .
🏦 Миф о дедолларизации и стейблкоины 28:12
Макглоун считает разговоры о глобальной дедолларизации преувеличенными. Несмотря на то, что центральные банки (особенно Китай) скупают золото рекордными темпами для диверсификации резервов, органический спрос на доллар только растет .
По мнению эксперта, ключевую роль в этом играют стейблкоины («криптодоллары»):
- Tether (USDT): Это третья по капитализации криптовалюта, которая дает всему миру доступ к доллару через смартфоны .
- Органический выбор: Люди по всему миру, имея доступ к любым валютам через блокчейн, в подавляющем большинстве выбирают доллар США .
- Золото как диверсификация: Даже компании вроде Tether покупают золото, но Макглоун расценивает это скорее как признак локального пика рынка, чем как начало конца доллара .
В завершение стратег подчеркивает, что сырьевые товары по своей природе эластичны — люди всегда находят способы производить больше с меньшими затратами благодаря технологиям . В долгосрочной перспективе владение физическим сырьем (за исключением редких периодов для золота) обычно уступает по доходности акциям компаний, которые это сырье производят .
