Ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway 2025 года стало вехой в истории мировых финансов: Уоррен Баффетт официально объявил о завершении своей 60-летней карьеры на посту генерального директора. В рамках специального выпуска подкаста We Study Billionaires ведущие Клэй Финк и Кайл Грив анализируют ключевые моменты сессии вопросов и ответов, обсуждая не только смену руководства, но и рекордные денежные резервы корпорации, инвестиционную стратегию в Японии и философию «медленной спешки».
🏛️ Конец эпохи: Уоррен Баффетт передает штурвал 2:10
Главным событием собрания стало объявление Уоррена Баффетта о том, что в конце 2025 года он покинет пост CEO Berkshire Hathaway . Новым главой корпорации станет Грег Абель, который с 2018 года занимал пост вице-председателя по нестраховым операциям . Уоррен Баффетт сохранит за собой роль председателя совета директоров, продолжая осуществлять общий надзор за деятельностью компании .
Ключевые детали кадровых изменений и позиции участников:
- Наследие Баффетта: Уоррен Баффетт завил, что не продал ни одной личной акции Berkshire Hathaway за всё время и не планирует делать этого в будущем . По его мнению, перспективы компании под управлением Абеля будут даже лучше, чем при его собственном руководстве .
- Профиль Грега Абеля: Абель присоединился к Berkshire в 2000 году после поглощения Mid-American Energy . Ведущие отмечают разницу в темпераменте: если Уоррен Баффетт известен своим шармом и любовью к притчам, то Абель — более прямолинейный и «корпоративный» лидер .
- Изменение стиля управления: По мнению Клэя Финка, Абель может стать более вовлеченным в операционную деятельность дочерних компаний, в то время как Уоррен Баффетт всегда придерживался максимально пассивного подхода . Тем не менее, Абель подтвердил приверженность культуре Berkshire, гарантирующей менеджерам полную автономию .
- Спортивный контекст: Кайл Грив сравнил уход Баффетта с завершением карьеры чемпиона на пике формы, в отличие от многих атлетов, которые продолжают играть, когда их таланты уже угасли .
💰 Денежный арсенал и налоговое бремя 21:02
На конец первого квартала 2025 года Berkshire Hathaway отчиталась о наличии рекордного запаса наличности в размере 328 миллиардов долларов, что на 10 миллиардов больше, чем кварталом ранее .
Важные показатели и замечания Баффетта по капиталу:
- Приостановка обратного выкупа: Компания не выкупала свои акции в начале 2025 года, что Уоррен Баффетт объяснил их высокой рыночной стоимостью (акции выросли на 12–18% за последние полтора года) .
- Налоговое давление: Уоррен Баффетт обратил внимание на 1%-й акцизный налог на байбэки, введенный в США в конце 2022 года . По его расчетам, при ежегодных выкупах акций компанией Apple на сумму $100 млрд, она вынуждена платить государству дополнительные $1 млрд налогов .
- Ежедневный поток: Berkshire генерирует около 100 миллионов долларов операционной прибыли в день, которые руководству необходимо распределять .
🌊 Психология инвестирования: Терпение против скорости 42:08
Один из ключевых вопросов сессии касался дилеммы: когда инвестору нужно быть терпеливым, а когда — действовать молниеносно. Уоррен Баффетт подчеркнул, что терпение не является неизменным активом .
Аргументация Баффетта и примеры:
- Правило 5 секунд: Уоррен Баффетт утверждает, что инвестор должен быть готов «повесить трубку через 5 секунд» или «сказать „да“ через 5 секунд» . Неспособность принять решение быстро при наличии условий — признак фатальных сомнений в себе.
- Кейс 1966 года: Уоррен Баффетт вспомнил сделку по покупке бизнеса в Филадельфии за 6 млн долларов (с 2 млн наличности на балансе и ценной недвижимостью). В тот момент он не проявлял терпения, а стремился закрыть сделку немедленно, как только понял её выгоду .
- Подготовка как фундамент: Грег Абель добавил, что «терпеливое ожидание» в Berkshire — это не безделье, а интенсивное чтение и анализ, позволяющие быть готовыми к действию, когда рынок предложит сделку .
- Кризисный менеджмент: В качестве примеров эффективной скорости Баффетт привел сделки с Goldman Sachs в 2008 году и Bank of America в 2011 году, когда Berkshire предоставила капитал в моменты паники на рынке .
🇯🇵 Японский гамбит и методы поиска идей 58:39
Инвестиции в пять крупнейших торговых домов Японии стали одной из самых успешных ставок Баффетта последних лет. Ведущие отмечают, что совокупная стоимость этой позиции достигла примерно 20 миллиардов долларов .
Детали японской стратегии:
- Аналоговый поиск: Мониш Пабрай (инвестор, гость встреч Баффетта) заметил на столе Уоррена бумажный справочник японских компаний . Уоррен Баффетт подтвердил, что нашел эти возможности, просто листая справочник с описанием тысяч предприятий .
- Долгосрочный горизонт: И Уоррен Баффетт, и Грег Абель заявили о намерении удерживать эти акции «вечно» или как минимум 50 лет .
- Увеличение доли: Berkshire ведет переговоры с японскими компаниями о возможности превышения 10%-го порога владения акциями, который Баффетт обещал не переходить без согласия менеджмента .
- Разница культур: Уоррен Баффетт в шутку заметил, что хотя он не смог пересадить японцев на Cherry Coke, а они его — на местный кофе в банках, их деловое партнерство остается идеальным .
🌍 Глобальные рынки и требования к валюте 1:14:12
Отвечая на вопрос делегата из Монголии, Уоррен Баффетт сформулировал ключевые требования к странам, претендующим на институциональный капитал .
Позиция Berkshire Hathaway:
- Стабильность валюты: По мнению Баффетта, важнейшим фактором является репутация страны как обладателя твердой валюты. Он подчеркнул, что Berkshire избегает рынков с вероятностью гиперинфляции, так как «в эту игру он играть не умеет» .
- Масштаб и право: Страна должна иметь дружественное к бизнесу законодательство. Ведущие отметили, что валютные риски могут нивелировать любую доходность: даже 10-кратный рост актива в местной валюте может обернуться убытком для долларового инвестора при девальвации .
- Китайский контекст: Кайл Грив выразил мнение, что Китаю будет крайне сложно вернуть доверие иностранных инвесторов в прежних масштабах из-за негативного опыта прошлых лет .
📉 Отношение к волатильности: «Завивка волос» 1:23:08
Уоррен Баффетт призвал инвесторов не паниковать из-за коррекций рынка на 15%. Он напомнил, что за историю Berkshire Hathaway её акции трижды падали на 50% без каких-либо фундаментальных проблем в бизнесе .
Главные тезисы Баффетта о рыночном темпераменте:
- Адаптация: «Мир не будет подстраиваться под вас. Вам придется адаптироваться к миру», — утверждает Уоррен Баффетт .
- Прогноз потрясений: Уоррен Баффетт предсказал, что в ближайшие 20 лет инвесторы столкнутся с рыночным шоком, который он назвал «hair curler» (досл. «бигуди» или «то, от чего волосы встают дыбом») — событием более масштабным, чем всё виденное ранее .
- Эмоциональный контроль: По словам Баффетта, эмоции нужно «оставлять за дверью» при принятии инвестиционных решений . Если падение на 15% вызывает у человека стресс, ему следует сменить инвестиционную философию .
В конце обсуждения ведущие отметили недавнюю активность Баффетта: в четвёртом квартале он добавил в портфель акции Domino’s Pizza и Pool Corp, что может свидетельствовать о точечном поиске ценности даже на дорогом рынке .
