В конце 2021 года криптовалютная биржа FTX стала феноменом финансового мира, достигнув оценки в 25 миллиардов долларов всего за два с половиной года существования. В этом выпуске подкаста «Acquired» основатель компании Сэм Бэнкман-Фрид (Sam Bankman-Fried) и Марио Габриэле (Mario Gabriele) обсуждают, как команда из нескольких десятков человек смогла построить самого быстрорастущего гиганта в индустрии, используя опыт количественного трейдинга и философию эффективного альтруизма.
📈 Эпифания на CoinMarketCap: от Jane Street к криптоарбитражу 7:02
Путь Сэма Бэнкмана-Фрида в криптовалюты начался не с идеологии децентрализации, а с таблицы цен. До этого он работал трейдером в Jane Street Capital — одной из самых престижных фирм количественного трейдинга в мире . Оставив работу, Сэм искал новые возможности и случайно зашёл на сайт CoinMarketCap.
Сэм описывает свой первый анализ как «невероятно простой процесс» :
- Он сравнил цены на биткоин на разных биржах.
- В конце 2017 года спреды (разница в цене) между крупными биржами составляли от 5% до 10% .
- Для сравнения: в традиционных финансах хорошей сделкой считается доходность в 0,01% (один базисный пункт), а три базисных пункта — это уже повод для серьезного обсуждения в фонде .
Сэм вспоминает, что при дневном объёме торгов в несколько миллиардов долларов математика была ошеломляющей. Теоретически можно было зарабатывать до 200 000 долларов в день на одном только арбитраже . Трейдерское чутьё Сэма диктовало: «Каждый день, когда ты не делаешь эту сделку, должен приносить боль» .
🇯🇵 Кимоно и миллионы: эпоха Alameda Research 20:19
Самой прибыльной находкой стал так называемый «японский арбитраж». В то время как «корейская премия» (когда биткоин в Корее стоил на 30–50% дороже) была недоступна из-за ограничений воны, японская иена была свободно конвертируемой валютой . Биткоин в Японии торговался на 5–20% дороже, чем в США .
Для реализации этой стратегии была создана компания Alameda Research. Команда состояла примерно из 20 человек: школьных и университетских друзей Сэма, а также представителей сообщества эффективных альтруистов .
Факты о «японском арбитраже» Alameda:
- Сложность: Логистически это была невероятно трудная задача, потребовавшая настройки цепочки банковских переводов и счетов в разных юрисдикциях .
- Доходность: На пике сделка приносила около 1 миллиона долларов прибыли в день .
- Ограничение: Сэм отмечает, что они могли бы зарабатывать и 20 миллионов в день, если бы обладали бесконечным капиталом, но на тот момент у них было всего несколько миллионов .
Поиск инвесторов для Alameda в 2018 году был «гриндом» (тяжёлой рутиной). Инвесторы требовали аудитов и политик управления рисками, которых у двухмесячного стартапа в дикой индустрии просто не могло быть .
🛠 Почему миру нужна была FTX: проблема «социализации убытков» 29:47
Решение создать собственную биржу созрело, когда Alameda стала активным пользователем существующих площадок (таких как BitMEX и OKX). По мнению Сэма, биржи того времени были «шоу дилетантов» .
Ключевой проблемой был неработающий риск-движок конкурентов. Сэм описывает механизм «социализации убытков» (clawbacks), который тогда был нормой :
- Трейдер открывал позицию с плечом (например, 3x или более).
- Рынок резко шел против него, и его баланс становился отрицательным (например, минус $80 млн).
- Биржа не успевала ликвидировать позицию вовремя.
- Вместо того чтобы покрыть убыток из своего кармана, биржа забирала часть прибыли у других, успешных трейдеров.
Сэм утверждает, что каждую неделю клиенты получали письма в духе: «Поздравляем, вы заработали прибыль, но получите только 83% от неё, потому что остальные 17% пошли на спасение тех, кто ушёл в минус» . Для Alameda, как для крупного маркетмейкера, это было неприемлемо.
🚀 Запуск и взрывной рост: от кода до стадионов 41:25
Биржа FTX была запущена весной 2019 года. Гэри Ван (Gary Wang), технический директор, написал ядро риск-движка всего за три недели . Главным преимуществом FTX стала надежность: биржа практически не допускала ситуаций, когда клиенты теряли деньги из-за чужих дефолтов.
Стратегия развития FTX:
- Первые клиенты: FTX таргетировала «пауэр-юзеров» (активных трейдеров). Сэм считает, что в криптосфере бесполезно использовать рекламу в Facebook — нужно идти туда, где люди торгуют часами .
- Ликвидность: Alameda Research выступала в роли основного маркетмейкера на старте, решая проблему «курицы и яйца» (как привлечь трейдеров, если на бирже нет объёма) .
- B2B и институционалы: К середине 2021 года объём торгов распределялся примерно 50/50 между индивидуальными профессионалами и институциональными фирмами .
Масштаб компании на момент записи:
- Объём торгов: около 15 миллиардов долларов в сутки .
- Позиция на рынке: 3-я биржа в мире по объёму и 2-я по открытому интересу .
- Штат: менее 200 сотрудников, при этом на момент написания основного материала Марио Габриэле в компании было всего около 75 человек .
🏟 Стратегия бренда: зачем FTX права на нейминг арен? 112:35
Многие задавались вопросом, зачем криптобирже покупать права на название стадиона Miami Heat (FTX Arena) или размещать логотипы на форме судей MLB . Сэм объясняет, что это не маркетинговая акция для прямой покупки трафика (CPA), а стратегия построения бренда.
По словам Сэма, главная цель этих сделок — доверие:
- «Если никто не знает, кто мы такие, нам будет сложно убедить их использовать наш продукт» .
- Бренд должен вызывать эмоциональную связь, а не ассоциироваться с «очередным скам-маркетингом в крипте» .
- Это фундамент для работы с институциональными контрагентами и регуляторами .
🧠 Культура и наём: гибкость против опыта
Сэм придерживается нетипичного для Кремниевой долины подхода к найму. Вместо того чтобы нанимать людей с опытом (например, «тех, кто масштабировал Facebook»), FTX ищет гибкость и способность сохранять хладнокровие .
Принципы управления Сэма Бэнкмана-Фрида:
- Не переращивать команду: Большие команды превращаются в «монстров, которых никто не может контролировать», и теряют эффективность .
- Стресс-тест в неопределенности: Сэм проверяет кандидатов в «грязных» ситуациях, где нет правильного ответа, чтобы увидеть, не «отключатся» ли они от стресса .
- Универсальность: Разработчики должны понимать, что такое сделка, а команда развития бизнеса — понимать, как работает блокчейн .
🔮 Будущее и «Эра социальных сетей»
Отвечая на вопрос Марио Габриэле о текущей эпохе, Сэм определяет её как «эру социальных сетей» . Он полагает, что мы находимся лишь на первой четверти этого пути и ещё не понимаем всех последствий для общества .
Ключевые тренды по мнению Сэма:
- Скорость циклов: Новостные циклы теперь диктуются не редакциями, а твитами, что ускоряет и рыночные циклы .
- Мемы в финансах: Мемы стали доминировать не только в юморе, но и в инвестициях, и даже в политике .
- Нематериальные активы: Рост значимости NFT и других цифровых сущностей заставляет переосмыслить понятие ВВП и создания ценности .
В ближайшие пять лет Сэм планирует сделать FTX крупнейшей биржей в мире, выйти далеко за пределы криптоактивов (например, в торговлю акциями 24/7) и полностью легализовать деривативы в США . Если через пять лет FTX будет «всего лишь второй биржей в мире», Сэм поставит своей работе оценку «C» (удовлетворительно) .
