Крах пандемийного бума и накопленные десятилетиями долговые обязательства поставили десятки американских штатов на грань серьезного финансового кризиса. Согласно аналитическим данным, 27 регионов США столкнулись с острой нехваткой средств для покрытия текущих счетов и пенсионных обязательств перед своими гражданами. В специальном разборе финансовые обозреватели телеканала CNBC объясняют, почему экономическая подушка безопасности регионов исчерпана и какие скрытые долгосрочные риски угрожают стабильности местных бюджетов.
📉 Иллюзия благополучия: конец пандемийных рекордов 0:01
Внутренние финансы значительной части американских штатов стремительно пустеют после выполнения базовых бюджетных обязательств. Статистические расчеты показывают, что у 27 штатов сейчас нет необходимых резервов для своевременной оплаты текущих счетов. Прежде всего эта проблема затронула экономику таких регионов, как Коннектикут, Нью-Джерси и Иллинойс. Финансовая ситуация в Иллинойсе и его крупнейшем мегаполисе, Чикаго, движется к критической точке: дефицит бюджета города достиг 1 миллиарда долларов, в то время как правительство штата вынуждено изыскивать средства на спасение транспортной системы (Chicago Transit Authority) и государственных школ.
В начале текущего десятилетия правительства штатов получили от федерального центра беспрецедентную помощь в размере около 800 миллиардов долларов. Столь масштабные вливания временно скрыли застарелые структурные проблемы региональных экономик. Экономический подъем и резкий рост поступлений от подоходного налога обеспечили временный профицит, однако сейчас происходит закономерное «возвращение на землю». Региональные власти вынуждены работать в условиях жестко ограниченного бюджета, что усугубляется старением населения страны и износом ключевых объектов инфраструктуры. Учитывая, что на долю правительств штатов приходится 15% совокупного экономического производства США и 13% всей рабочей силы страны, их растущая зависимость от федеральных дотаций создает опасную цепочку финансовой уязвимости.
💸 Налоговые послабления и истощение федеральной помощи 1:20
Региональные правительства традиционно несут основную нагрузку по финансированию систем образования, здравоохранения, транспорта и государственного жилья, однако для реализации этих задач они опираются на масштабную поддержку Вашингтона. В 2022 году федеральные гранты покрыли рекордные 38% от общего объема расходов местных властей. По оценкам экспертов, разовые вливания периода пандемии и последовавший за ними краткосрочный экономический бум позволили местным лидерам на время проигнорировать долгосрочные вызовы. Более того, у уполномоченных лиц возник соблазн использовать избыточные кассовые поступления для снижения налогов и одновременного увеличения бюджетных трат.
Политики активно использовали этот период для укрепления электоральных позиций. В ряде регионов были одновременно реализованы самые масштабные снижения налогов и рекордные в истории штатов повышения зарплат учителям. Подобные шаги выглядят политически привлекательными, особенно в преддверии выборов, однако аналитики предупреждают: в случае сокращения доходов штаты неизбежно столкнутся с жестким дисбалансом, который потребует болезненной корректировки. Практически каждый штат пошел на снижение налоговой нагрузки, рассчитывая потратить неожиданно высокие доходы. Для одних это было осознанной долгосрочной стратегией, для других — вынужденной мерой по сведению баланса в условиях нарастающего затягивания поясов.
Ситуация обостряется тем, что действие чрезвычайных федеральных фондов полностью прекращается в 2026 hardware-цикле, в то время как кризис стоимости жизни продолжает давить на население. Пытаясь защитить граждан, власти таких штатов, как Вайоминг и Северная Дакота, рассматривают новые налоговые льготы. Финансово стабильными на общем фоне остаются регионы с относительно небольшими государственными расходами:
- Северная Дакота;
- Айдахо;
- Южная Дакота.
Тем не менее перед большинством американских законодателей стоит фундаментальный вопрос о том, смогут ли их бюджеты в долгосрочной перспективе выдержать принятые налоговые послабления и возросшие социальные обязательства.
👵 Пенсионная ловушка: скрытый долг на триллион долларов 3:34
Помимо операционных расходов, штаты обременены долгосрочными финансовыми обязательствами, накопленными после мирового финансового кризиса 2008 года. Главной причиной слабой устойчивости бюджетов Иллинойса, Коннектикута и Нью-Джерси эксперты называют колоссальный дефицит пенсионных фондов. Около 86% всех государственных служащих в США охвачены системами традиционных пенсий, гарантирующими фиксированный доход на протяжении всей жизни. Стремясь привлечь квалифицированные кадры на госслужбу при относительно невысоких базовых окладах, города и штаты обещали работникам щедрое пенсионное обеспечение, однако не смогли зарезервировать под эти выплаты реальные деньги.
Если провести полный аудит и учесть все пенсионные обязательства, 27 штатов официально окажутся не в состоянии оплатить свои счета. Проблема, которая долгое время оставалась вне фокуса общественного внимания, заключается в том, что пенсионный дефицит представляет собой крайне дорогую форму государственного долга: его необеспеченная часть автоматически увеличивается на 7% каждый год. Этот нарастающий долг лишает регионы возможности модернизировать больницы, строить дороги и содержать школы. Ярким примером служит Иллинойс, у которого для выплат бывшим сотрудникам накоплено менее половины от необходимой суммы. Согласно аналитическому отчету холдинга JP Morgan, для полного закрытия этих старых обязательств властям Иллинойса потребовалось бы мгновенно удвоить ставку подоходного налога в штате.
Действующий губернатор Иллинойса Джей Би Прицкер заявляет о политике жесткой экономии и постепенном выделении средств на образование и инфраструктуру. Однако этот путь требует регулярного повышения налогов, что практически невозможно реализовать в регионе, где налоговая нагрузка и без того близка к предельной. Попытки решить проблему за счет дальнейшего фискального давления наталкиваются на жесткие экономические ограничения:
- Высокие налоги стимулируют массовый отток населения;
- В первую очередь регион покидают лица с наибольшими доходами.
Как показывают исследования на примере Калифорнии, увеличение маржинальной налоговой ставки всего на 3% приводит к потере около 8% налогоплательщиков в высшей категории доходов. Это наносит сокрушительный удар по бюджету, поскольку именно эта сверхбогатая прослойка (составляющая около 1% населения) обеспечивает основную долю всех налоговых поступлений штата.
🌪️ Климатические угрозы и демографические сдвиги 6:02
В среднесрочной перспективе бюджетам штатов предстоит столкнуться с новыми вызовами: экстремальными погодными условиями, старением населения и масштабной внутренней миграцией. Перемещение населения становится одним из определяющих факторов американской экономики. Миллионы граждан переезжают из штатов с высокими налогами в регионы с мягким климатом и отсутствием местного подоходного налога, такие как Флорида, Техас и Северная Каролина. Однако эти территории, привлекательные с финансовой точки зрения, характеризуются повышенными климатическими рисками, что станет серьезной проверкой для местных политиков и их бюджетов.
Флорида, переманившая огромный капитал за счет дружественной к бизнесу политики, уже сталкивается со скрытыми угрозами. В долгосрочной бюджетной оценке штата в качестве главных факторов риска официально указаны:
- Стремительный рост расходов на программу медицинской помощи малоимущим (Medicaid);
- Участившиеся разрушительные ураганы.
Исторически федеральное правительство США берет на себя более 75% расходов, связанных с ликвидацией последствий стихийных бедствий. Однако бюджеты профильных ведомств, таких как Федеральное агентство по управлению в чрезвычайных ситуациях (FEMA), быстро истощаются и требуют регулярных экстренных ассигнований от Конгресса. Эксперты предупреждают, что постоянная опора на FEMA как на автоматический инструмент спасения регионов, не занимающихся долгосрочным планированием, перекладывает огромные скрытые издержки на плечи рядовых налогоплательщиков.
При этом климатическому воздействию подвержены не только прибрежные территории. В штатах Среднего Запада наблюдается рост числа аномально жарких дней, что напрямую бьет по аграрному сектору и снижает валовой продукт регионов, провоцируя продовольственную инфляцию. Финансовые аналитики обращают внимание на серьезный системный сбой: в настоящее время фондовый рынок и сегмент муниципальных облигаций не закладывают климатические риски в стоимость ценных бумаг. Это означает, что будущие счета за ликвидацию последствий катастроф — подобных тем, что произошли в Северной Каролине из-за урагана «Хелен» — станут полной неожиданностью для местных администраций и потребуют экстренной проверки прочности всей инфраструктуры.
🛡️ Стресс-тесты и неизбежная модернизация рынка облигаций 8:43
По аналогии со стресс-тестами для крупнейших банков, введенными после кризиса 2008 года, региональные правительства внедряют схожие механизмы внутренней проверки. На сегодняшний день не менее 20 штатов на регулярной основе оценивают свою финансовую прочность перед лицом возможных экономических потрясений, а все 50 штатов занимаются формированием «фондов на черный день». При этом уровень накоплений сильно различается: Нью-Джерси, Монтана и Иллинойс имеют критически низкие резервы, тогда как богатые ресурсами Вайоминг и Аляска способны полностью финансировать свои операционные расходы за счет накопленных средств в течение нескольких месяцев.
Впрочем, сильная зависимость от нефтегазовых доходов и налогов на добычу полезных ископаемых (severance taxes) является обоюдоострым мечом для Аляски, Северной Дакоты и Вайоминга, делая их бюджеты крайне уязвимыми к колебаниям мировых цен на энергоносители. Положительным трендом эксперты называют то, что территории начинают подходить к планированию более ответственно. Например, штат Мэриленд в ходе долгосрочной оценки выявил скрытые бюджетные разрывы и оперативно принял меры по их устранению за счет точечного сокращения расходов и оптимизации доходов, что позволило сохранить высокий кредитный рейтинг региона.
Время для бюджетных реформ ограничено. Чтобы адаптировать государственные активы и инфраструктуру США к климатическим изменениям, ежегодный объем выпуска муниципальных облигаций должен вырасти почти в два раза: с текущих 400–450 миллиардов долларов до 800–900 миллиардов долларов. В то же время 68% инвестиционных консультантов в США называют государственный долг главной угрозой для национальной экономики. Системного плана решения этой проблемы у американского политического истеблишмента пока нет. Во время пандемии руководство Иллинойса уже обращалось к Конгрессу с просьбой о выделении 10 миллиардов долларов на экстренное спасение своих пенсионных фондов, поскольку дальнейшее повышение налогов внутри штата является политически токсичным шагом. С учетом того, что совокупный необеспеченный пенсионный долг американских штатов по-прежнему составляет колоссальные 1,3 триллиона долларов, региональным властям придется принимать тяжелые и непопулярные экономические решения.
