В новом выпуске подкаста Animal Spirits от медиа-сети The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают парадоксы современного финансового рынка. Находясь на отраслевой конференции во Флориде, эксперты анализируют, почему фондовые индексы демонстрируют стремительный рост вопреки пессимистичным прогнозам и жесткой политике ФРС. В центре внимания — триумф технологического сектора, крах коротких позиций легендарных инвесторов, проблемы индустрии туризма и недвижимости, а также тектонические сдвиги в экономике США.
🌴 Тропический мерч и благотворительность в Форт-Лодердейл 0:02
Запись выпуска проходит в рамках крупной финансовой конференции Wealth Management Edge в Холливуде (Флорида). Традиционным спонсором программы выступила платформа Y Charts, которая анонсировала вебинар, посвященный инструментам сценарного планирования для финансовых советников. Чтобы оживить атмосферу мероприятия, Джош Браун и Майкл Батник представили специальную серию фирменных гавайских рубах, созданную в коллаборации с брендом Tropical Bros.
Организаторы подчеркнули социальную значимость проекта: 10% от всех продаж этой линейки одежды будут направлены в благотворительный фонд No Kid Hungry, занимающийся проблемой нехватки продовольствия среди детей. По приводимым в подкасте оценкам организации, сегодня в США около 9 миллионов детей сталкиваются с нехваткой качественного питания.
Помимо презентации мерча, ведущие поделились первыми наблюдениями с полей конференции. Майкл Батник с иронией отметил две вещи, характерные для большинства финансовых форумов:
- Попытки экспонентов разгладить баннеры портативными отпаривателями, которые, по его мнению, абсолютно неэффективны против глубоких складок на ткани.
- Тотальное доминирование мужчин в индустрии: по личным наблюдениям Батника, не менее 15% всех участников подобных мероприятий составляют полностью лысые или лысеющие мужчины.
🏀 Одинокий поход на НБА и логистический кошмар со StubHub 6:35
Майкл Батник поделился личной историей о посещении матча финальной серии Восточной конференции НБА между «Майами Хит» и «Бостон Селтикс». Руководствуясь философией известного финансового эксперта Рамита Сети, который призывает тратить деньги на то, что действительно приносит радость, и безжалостно сокращать остальные расходы, Батник решил не экономить на билете. Будучи преданным фанатом баскетбола, он приобрел билет в нижний ярус стадиона.
Однако процесс покупки через популярный агрегатор StubHub обернулся логистической проблемой. За три часа до начала матча билет так и не был доставлен на баланс. В службе поддержки выяснилось, что продавец аннулировал сделку. В результате Батнику пришлось экстренно покупать другой билет, который обошелся ему в $740 вместо первоначальных $600, причем на более худшие места. Попытка получить компенсацию или хотя бы ваучер от StubHub закончилась отказом со стороны компании, из-за чего аналитик публично заявил о решении полностью бойкотировать этот сервис в пользу конкурентов, таких как TickPick.
Дополнительным поводом для дискуссии стал ресторанный сервис в Майами. Батник заметил, что местные заведения стали массово включать обязательные 20% чаевые в счет даже для одиночных гостей. Джош Браун добавил, что со времен пандемии общая культура распределения чаевых в США сильно изменилась, и сейчас агрессивное навязывание дополнительных сборов начинает откровенно раздражать потребителей.
📈 Бычий рынок вопреки унылым настроениям 12:56
Переходя к анализу макроэкономической ситуации, ведущие отметили жесткий контраст между негативным информационным фоном и реальной доходностью рынков. По мнению Майкла Батника, общие настроения инвесторов в 2023 году можно описать как «кислые» и «напряженные». Тем не менее, сухие цифры говорят об обратном: с начала года индекс NASDAQ 100 вырос на 27%, а S&P 500 прибавил около 10%.
Джош Браун указал на разрушение популярного рыночного нарратива. В прошлом году аналитики утверждали, что технологический сектор может расти исключительно в условиях ультранизких процентных ставок. Однако в текущем периоде Федеральная резервная система агрессивно повышала ставки, но акции технологических гигантов все равно устремились вверх.
Батник объяснил этот парадокс фундаментальными изменениями в корпоративном управлении:
- Акции бигтехов были сильно перепроданы в конце 2022 года (например, падение Meta превышало 70%).
- Руководители корпораций вовремя отреагировали на сигналы рынка. Глава Uber Дара Хосровшахи одним из первых переориентировал бизнес с бесконтрольного роста на жесткую экономию и генерацию свободного денежного потока.
- Переход технологического сектора к «эпохе эффективности» и массовые сокращения издержек вернули доверие инвесторов.
📉 Ошибка на $9 миллиардов: Карл Икан против ФРС 18:07
Объектом детального разбора в подкасте стала инвестиционная стратегия легендарного миллиардера Карла Икана. Согласно публикации в Financial Times, Икан потерял около $9 миллиардов за последние шесть лет, удерживая агрессивные короткие позиции в расчете на масштабный крах фондового рынка. Ситуация усугубилась после того, как шорт-селлерская фирма Hindenburg Research выпустила разгромный отчет против его холдинга Icahn Enterprises.
Джош Браун напомнил, что Карл Икан еще в 2015 году активно предрекал катастрофу на рынке высокодоходных облигаций (HYG и JNK), сравнивая его с «пороховой бочкой». Сам Икан в интервью признал свою ошибку, отметив, что нарушил собственное правило — никогда не пытаться угадать краткосрочные движения рынка. При этом инвестор частично переложил вину на ФРС, заявив, что вливание триллионов долларов для борьбы с последствиями пандемии искусственно исказило рыночные законы.
Браун подчеркнул, что игра против американского рынка на длинной дистанции математически обречена на проигрыш, поскольку исторически рынок растет большую часть времени. Ведущие раскритиковали позицию некоторых радикальных экономистов (включая Майка Грина), которые позитивно оценивают возможные катастрофические сценарии вроде дефолта США, считая это «очищением экономики от грехов эпохи нулевых ставок». Браун уверен, что кризис масштаба Великой депрессии не принесет никому пользы, а крах рынка на 45% разрушит жизни миллионов людей.
🌍 Мировые рекорды: триумф Японии и Германии 22:02
Майкл Батник обратил внимание на сенсационные результаты зарубежных площадок, которые долгое время находились в тени американских индексов. Японский индекс Nikkei 225 пробил многолетний уровень сопротивления и поднялся до максимумов 1990 года. Не менее удивительные результаты демонстрирует Европа: немецкий фондовый индекс DAX обновил исторические максимумы, а европейский индекс волатильности Euro Stoxx упал до минимальных значений с февраля 2020 года.
Обсуждая феномен сверхвысокой концентрации американского рынка, где за весь рост S&P 500 отвечают всего несколько крупнейших технологических имен, ведущие сослались на исследование Тони Уэлша. Исторические данные с 1926 года показывают:
- Узкое лидерство нескольких компаний на рынке не является предвестником скорого обвала, как принято считать в консенсус-прогнозах.
- После периодов максимальной концентрации доходность рынка в последующие 6 месяцев оставалась в пределах нормы.
- Безусловно, широкое участие всех секторов предпочтительнее, но текущая ситуация в США не уникальна и не означает неминуемой катастрофы.
🤖 Эра ИИ, крах теорий GMO и экспансия JPMorgan 24:44
Дополнительным драйвером оптимизма на рынке выступает бум искусственного интеллекта. Известный миллиардер Стив Коэн публично заявил о своей крайне «бычьей» позиции, назвав волну возможностей от ИИ «товарным поездом», на пути у которого лучше не стоять. Ведущие согласны с тем, что если ИИ реализует хотя бы половину своего потенциала, это гарантированно приведет к формированию мощного технологического пузыря, который, тем не менее, сначала обеспечит затяжной бычий тренд.
На этом фоне авторы вспомнили «золотую эпоху финансового блоггинга» (2012–2015 годы) и автора блога Philosophical Economics Джесси Ливермора. Ливермор недавно представил модель на 2020-е годы, в которой отдает приоритет международным рынкам над американскими, стоимости над ростом и малой капитализации над крупной.
Параллельно Майкл Батник выделил публичное признание ошибок (mea culpa) со стороны инвестиционной компании GMO. Фирма годами утверждала, что корпоративная маржинальность в США должна вернуться к историческим средним значениям, из-за чего они упустили весь рост рынка. GMO объяснили свою ошибку гигантским фискальным дефицитом правительства США, однако Батник убежден, что они просто проигнорировали фактор технологических монополий с их гигантскими маржинальными рвами.
Ярким примером такого «рва» в банковской сфере стал JPMorgan Chase. Согласно профильному материалу в Wall Street Journal, банк развернул беспрецедентную экспансию:
- С 2018 года открыты отделения в 25 новых штатах.
- После поглощения First Republic Bank структура аккумулирует 13% всех депозитов в США и контролирует 21% всех расходов по кредитным картам в стране.
- Инвестиционное подразделение JPMorgan генерирует больше выручки, чем их главные конкуренты — Goldman Sachs и Morgan Stanley вместе взятые.
Джош Браун считает, что под управлением 67-летнего Джейми Даймона JPMorgan фактически превратился в отдельный орган государственной власти, став абсолютно пуленепробиваемым институтом, вытесняющим традиционные региональные банки.
💵 Парабола госдолга США и тупик Федеральной резервной системы 31:45
Серьезные опасения у аналитиков вызывает график процентных платежей по федеральному долгу США, который на фоне высоких ставок демонстрирует параболический рост, приближаясь к отметке в $1 триллион в годовом исчислении.
Джош Браун выдвинул тезис, что ФРС не сможет долго удерживать процентные ставки на уровне 5%. По его мнению, критическая стоимость обслуживания госдолга заставит регулятор пойти на снижение ставок не ради стимулирования экономического роста, а исключительно по политическим причинам, чтобы предотвратить неконтролируемое расширение дефицита бюджета.
При этом долгосрочным инвесторам советуют сохранять спокойствие. Кэли Кокс из eToro напомнила, что текущий период, когда S&P 500 уже больше года находится на 10% и более ниже своих исторических максимумов, представляет собой редкое «раз в десятилетие» окно возможностей для планомерного накопления подешевевших активов.
Относительно инфляционных целей ФРС Джеймс Торн привел историческую справку: после кризиса 1980-х годов показатель Core PCE смог вернуться к таргету в 2% только в 1996 году — спустя полтора десятка лет. Батник предположил, что регулятор может объявить о победе над инфляцией, даже если она стабилизируется на уровне 3-4%, поскольку для бизнеса страшна не сама цифра, а высокая волатильность цен.
🏠 Закат айбаеров и «Повесть о двух городах» на рынке недвижимости 35:24
Анализируя рынок недвижимости, ведущие изучили данные Liberty Street Economics о постпандемийном буме рефинансирования. Оказалось, что треть всех держателей ипотеки в США рефинансировали свои кредиты под исторически низкие ставки, а общий объем извлеченного из недвижимости капитала (home equity extraction) составил внушительные $430 миллиардов.
В то же время бизнес-модель «айбаеров» (iBuyers — моментальная скупка домов алгоритмами для перепродажи) потерпела крах. Объемы закупок лидера сегмента Open Door рухнули с пиковых 6000 объектов в месяц в июле 2021 года до ничтожных 500 домов. Браун и Батник сошлись во мнении, что технологический сектор не способен кардинально реформировать классический рынок недвижимости. Алгоритмы не могут учесть сугубо человеческие факторы — например, наличие постоянно лающей, агрессивной собаки у соседей, из-за которой живой покупатель никогда не возьмет этот объект, а робот Open Door покупает его с переплатой в 30%.
На локальном уровне рынок демонстрирует жесткую географическую диспропорцию. Эксперт Лэнс Ламберт охарактеризовал текущие реалии как «повесть о двух рынках недвижимости»: в то время как цены на жилье в Коннектикуте бьют исторические рекорды, рынок Калифорнии остается в глубокой депрессии относительно пиков 2022 года.
🎬 Закрытие отеля Star Wars и неизбежное подорожание стриминга 40:45
В завершение корпоративного блока ведущие обсудили громкие неудачи и трансформации в медиа-бизнесе. Корпорация Disney объявила о закрытии своего амбициозного премиального отеля Star Wars: Galactic Starcruiser всего через 18 месяцев после запуска. Проект провалился из-за запредельного ценообразования: двухдневное проживание для семьи из трех человек обходилось в $5200. Браун резонно заметил, что люди едут в Диснейленд ради тематических парков, а не ради того, чтобы безвылазно сидеть в дорогом закрытом номере.
Главный конкурент Disney — стриминг Netflix — напротив, рапортует об успехах своего нового дешевого тарифного плана с рекламой, который привлек 5 миллионов активных пользователей в месяц. По словам ведущих, эта тенденция несет скрытую угрозу для потребителей. Поскольку стриминговые платформы зарабатывают на рекламе больше, чем на чистой подписке, они будут целенаправленно повышать стоимость премиальных планов без рекламы, вынуждая пользователей переходить на рекламные тарифы. Кроме того, Disney планирует запустить ESPN как самостоятельный сервис для кабельных отказников, что неизбежно разрушит остатки классического кабельного пакета.
🍿 Рекомендации: от Арнольда Шварценеггера до подземного бункера 45:12
Традиционный финальный блок программы был посвящен культурным рекомендациям. Майкл Батник выделил три проекта:
- Документальный сериал об Арнольде Шварценеггере на Netflix, назвав его одним из самых целеустремленных и интересных людей в истории.
- Трейлер нового научно-фантастического фильма «Создатель» (The Creator) от режиссера Гарета Эдвардса, поднимающий тему противостояния человечества и искусственного интеллекта.
- Драматический триллер «Рейс» (Flight) с Дензелом Вашингтоном и Джоном Гудманом, который, по мнению Батника, заслуживает повторного пересмотра.
Джош Браун, в свою очередь, категорически раскритиковал фильм Стивена Спилберга «Фабельманы», назвав персонажей Пола Дано и Мишель Уильямс раздражающими, из-за чего он выключил картину через полчаса просмотра. Вместо этого Браун горячо порекомендовал новый сериал «Укрытие» (Silo) на Apple TV с Тимом Роббинсом. Сюжет рассказывает об остатках человеческой цивилизации, живущих в гигантском 140-этажном подземном бункере, чья история была кем-то намеренно стерта.
