В новом выпуске подкаста «What Are Your Thoughts» Джош Браун и Майкл Батник обсуждают устойчивость фондового рынка перед лицом геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Ведущие анализируют, достигли ли индексы локального дна, разбирают феноменальный успех JP Morgan под руководством Джейми Даймона и ставят под сомнение логику последних приобретений OpenAI на фоне рекордного раунда финансирования.
📉 Геополитика против рынка: нащупали ли мы дно? 2:21
Несмотря на тревожные заголовки о конфликте между Израилем и Ираном, американский рынок демонстрирует удивительную стойкость. По словам Джоша Брауна, индекс VIX (индекс страха) находится на отметке 25–26, что существенно ниже панических уровней, ожидавшихся при подобной эскалации . Браун считает, что рынок уже «проглотил» плохие новости и готовится к сезону отчетности компаний.
Участники дискуссии разделились в оценке вероятности того, что локальное дно уже пройдено:
- Джош Браун оценивает вероятность прохождения дна в 69%. Он утверждает, что рынок переключит внимание на отчеты банков и таких компаний, как Delta, если не произойдет непредсказуемых событий вроде пожара на европейском танкере в Ормузском проливе .
- Майкл Батник настроен более скептично, давая лишь 40% на то, что падение закончилось. Он предполагает, что текущий рост может быть лишь временным отскоком (dead cat bounce), связанным с перебалансировкой портфелей в начале второго квартала .
Эд Ярдени, известный аналитик, также придерживается оптимистичного взгляда. Он утверждает, что дно было достигнуто в прошлый понедельник, и верит в способность экономики США выдержать скачки цен на нефть, так как страна является крупным экспортером энергоресурсов .
В качестве доказательств паники, которая часто предшествует развороту рынка, Браун приводит данные Джейсона Гёпферта: мелкие трейдеры на прошлой неделе потратили треть объема своих торгов на покупку пут-опционов — уровень, сопоставимый только с обвалом во время COVID . Кроме того, наблюдается один из крупнейших притоков средств в фонды денежного рынка, что исторически совпадает с рыночными минимумами .
💰 Дивиденды: иллюзия «бесплатных денег» 18:35
Обсуждение финансовой грамотности выявило серьезный разрыв в понимании того, как работают дивиденды. По данным опроса Мэба Фабера, подавляющее большинство частных инвесторов не понимают механику выплат .
Основные выводы исследования:
- Факт: После выплаты дивиденда цена акции автоматически корректируется на сумму выплаты (если акция стоила $100 и выплатила $5, ее цена станет $95).
- По мнению Брауна, 9 из 10 обычных людей не могут объяснить этот процесс .
- Данные опроса показывают, что только 25% индивидуальных инвесторов понимают, что дивиденды не являются «бонусом» сверх стоимости акции, в то время как среди профессионалов этот показатель составляет 60% .
Батник отмечает, что многие воспринимают дивиденды как проценты по банковскому вкладу, не осознавая, что это фактически изъятие части капитала из бизнеса, которое отражается на его рыночной стоимости .
📊 Битва за NASDAQ 100: BlackRock против Invesco 23:22
BlackRock готовит запуск собственного ETF на индекс NASDAQ 100, что может пошатнуть доминирование знаменитого фонда QQQ от Invesco. Аналитик Эрик Балчунас предполагает, что комиссия нового фонда от iShares может составить всего 12 базисных пунктов (0,12%) против 20 б.п. у QQQ .
Инвестиционный тезис в этом секторе:
- Масштаб QQQ: Фонд управляет активами на $376 млрд, при этом 55% принадлежат розничным инвесторам .
- Уязвимость: По мнению Брауна, институциональные инвесторы, не обремененные налогами, могут легко переключиться на продукт BlackRock ради экономии 6–8 базисных пунктов .
- Защита QQQ: Майкл Батник считает, что «ров» Invesco защищен огромной ликвидностью и развитым рынком производных инструментов (опционы, плечевые ETF), завязанных именно на тикер QQQ .
Интересный исторический факт: Invesco долгое время почти ничего не зарабатывала на QQQ из-за старого лицензионного соглашения 1999 года, по которому NASDAQ получала $500 млн в год, а BNY — $109 млн за доверительное управление .
🚀 Ротация капитала: конец доминирования «Великолепной семерки»? 32:04
На рынке происходит масштабный сдвиг: инвесторы забирают деньги из перегретых техов и перекладывают их в «тяжелые активы». По данным Батника, из акций «Великолепной семерки» (Magnificent 7) было выведено около $2 трлн .
Куда ушли деньги:
- Энергетика и промышленность: Exxon Mobil, Chevron, Caterpillar.
- Инфраструктура и материалы: Micron, Applied Materials, Lockheed Martin .
- Результат: В первом квартале акции стоимости (Value) обошли акции роста (Growth) с самым большим отрывом с 2001 года .
Джош Браун утверждает, что это не просто временная коррекция, а переход от «легких» активов (ПО, информация) к «тяжелым» (физическая инфраструктура), что связано с давлением на маржинальность и огромными капитальными затратами на ИИ .
🏛️ Письмо Джейми Даймона: JP Morgan как новая Berkshire Hathaway 41:14
Ежегодное послание акционерам главы JP Morgan Джейми Даймона становится таким же значимым событием, как письма Уоррена Баффета. Браун и Батник обсуждают феноменальную эффективность банка .
Ключевые показатели эффективности JP Morgan:
- ROTCE (доходность на материальный акционерный капитал): Стабильно держится на уровне 20%, в то время как у Wells Fargo она составляет 14%, а у Citigroup — около 7–8% .
- Активы под хранением (Assets under custody): Достигли астрономических $41 трлн .
- Инвестиционный тезис: Успех банка строится на концепции «крепости-баланса» (Fortress balance sheet). По мнению Брауна, JP Morgan побеждает не только за счет роста, но и за счет того, что не совершает фатальных ошибок и подбирает активы обанкротившихся конкурентов (Bear Sterns, First Republic) .
🤖 OpenAI: безумные цифры и странные покупки 50:38
OpenAI завершила раунд финансирования, который Батник называет «самым безумным событием в истории венчурного капитала». Компания привлекла $122 млрд при оценке в $852 млрд . В раунде участвовали Amazon ($50 млрд), Softbank ($30 млрд) и Nvidia ($30 млрд).
Однако вопросы вызывает стратегия Сэма Олтмена. OpenAI приобрела компанию TBPN (технологический подкаст) примерно за $100 млн .
Мнения о сделке:
- Бен Томпсон (Stratechery) считает, что сделка не имеет смысла, и называет OpenAI «коротким автобусом в конце радуги» (метафора отсутствия плана) .
- Джош Браун, напротив, видит в этом логику PR-машины. Он полагает, что после нападок в прессе Олтмен хочет владеть собственным медиаканалом с миллионной аудиторией для прямого общения с Кремниевой долиной и политиками, особенно перед IPO .
🧪 Сектор Biotech и перспективы Netflix 1:01:45
В завершение выпуска ведущие обсудили точечные идеи:
- Биотехнологии: Батник делает ставку на фонд XBI (равновесный индекс биотехов). Он отмечает, что сектор выглядит технически сильным и консолидируется перед возможным рывком вверх .
- Netflix: По мнению Брауна, Netflix — это «очевидная сделка» (no-brainer). Компания генерирует огромный денежный поток, успешно повышает цены и доминирует в трансляции спортивных событий . Технически акция удерживает важный уровень $90 и имеет потенциал роста до $120 .
