В новом выпуске программы Impact Theory ведущий Том Билью организовал масштабные дебаты между известным финансовым аналитиком, президентом Euro Pacific Capital Питером Шиффом и макроинвестором, основателем Real Vision Раулем Палом. В центре дискуссии оказалась жизнеспособность первой криптовалюты: спикеры поспорили о том, превратится ли флагманский цифровой актив в полноценную мировую валюту или его неминуемо ждет падение до нуля.
🪙 Иллюзия ценности: Биткоин против традиционного бизнеса 0:00
По мнению Питера Шиффа, текущий бум криптовалютного рынка поддерживается исключительно агрессивным маркетингом, запуском спотовых ETF и масштабными рекламными кампаниями. Индустрия тратит колоссальные средства на привлечение розничных инвесторов, однако, как считает финансовый аналитик, этот процесс имеет свои пределы, и в конечном итоге рынок ждет жесткое падение.
Проводя параллели с технологическим сектором, Шифф подчеркивает фундаментальную разницу между цифровыми активами и реальным бизнесом:
- Такие корпорации, как Apple и Tesla, обладают развитыми сетями, но они генерируют миллиардные доходы от продажи физических товаров и услуг.
- Стоимость акций этих компаний можно обсуждать, но отрицать наличие у них ценного и прибыльного бизнеса невозможно.
- В случае с Bitcoin, по утверждению Шиффа, инвесторам продают лишь «шипение от стейка» (sizzle without the stake) — агрессивный хайп, за которым не стоит никакого реального коммерческого фундамента.
Рауль Пал возражает против такой оценки, отмечая, что майнеры криптовалюты получают вполне осязаемое вознаграждение за блоки и зарабатывают реальные деньги, пока рыночная стоимость актива превышает издержки на его добычу. Пал указывает, что экономика майнинга подчиняется стандартным рыночным законам: если затраты на производство превышают цену, добыча сокращается, снижая хэшрейт и регулируя предложение активов в сети.
📊 Экономика майнинга и реальное использование золота 1:31
Питер Шифф парирует аргумент о майнинге, напоминая, что объемы предложения первой криптовалюты жестко ограничены, и около 19 миллионов монет уже находятся в обращении. Соответственно, ключевой вопрос заключается не в текущей добыче, а в поведении держателей этих 19 миллионов монет: если владельцы решат массово продавать актив, а нового притока покупателей не окажется, цена мгновенно рухнет.
Когда Рауль Пал проводит аналогию с золотом, спрашивая, что произойдет при масштабной распродаже резервов Китаем или ФРС, Шифф указывает на принципиальное различие в полезности этих инструментов:
- Около 10% от всего объема мирового предложения золота напрямую используется в промышленности и производстве.
- Если центральные банки (как в свое время Великобритания) начинают распродавать золото, рынок поглощает объемы, находит равновесную цену, но актив никогда не обесценится полностью.
- Биткоин, по мнению Шиффа, не имеет промышленного или физического применения, поэтому при потере доверия его цена способна упасть до абсолютного нуля.
Критикуя долгосрочных инвесторов в криптовалюту, Шифф сравнивает их убеждения с культом или религией. По его словам, в данном сообществе доминирует иррациональное мышление, исключающее логические доводы, аналогично религиозной вере в Бога. Впрочем, Шифф иронично добавляет, что большинство тех, кто рискует потерять деньги на этом рынке — молодые люди, у которых впереди еще много времени, чтобы заработать капитал заново и усвоить ценный жизненный урок.
🔄 Критерии изменения мнения: Сетевой эффект против глобального доминирования 4:31
Ведущий Том Билью задал обоим гостям прямой вопрос: какие конкретные условия должны наступить, чтобы они кардинально пересмотрели свои позиции?
Рауль Пал сформулировал четкий критерий: он откажется от веры в актив, если начнется долгосрочное и необратимое падение активности внутри сети. Инвестор пояснил, что фундаментальная ценность криптовалют для него измеряется сетевыми эффектами. По словам Пала, даже во время жестокого медвежьего рынка 2022 года, когда котировки упали примерно на 75%, количество активных криптокошельков в мире выросло на 22–42%, что подтверждает продолжающееся внедрение технологии.
В качестве доказательств долгосрочного технологического тренда Пал привел несколько фактов:
- Мировые правительства и банковские структуры активно разрабатывают инфраструктуру для государственных цифровых валют (CBDC) и токенизации традиционных активов на блокчейне.
- Игровые гиганты интегрируют блокчейн-технологии в свои метаверс-проекты.
- Крупнейшие мировые компании используют децентрализованные реестры в реальном секторе. В частности, по данным Пала, восемь крупнейших международных сельскохозяйственных торговых домов еще с 2021 года перевели свои аккредитивы, цепочки поставок и логистические взаиморасчеты на блокчейн.
Для Питера Шиффа планка для изменения мнения оказалась принципиально иной. Он заявил, что признает свою неправоту только в том случае, если первая криптовалюта действительно масштабируется, победит волатильность и полностью заменит доллар или евро в качестве доминирующего платежного средства. По словам Шиффа, он должен увидеть, как в обычных супермаркетах ценники начнут выставляться в сатоши, а правительства перейдут на выплату социальных пособий и сбор налогов исключительно в криптовалюте. До тех пор, пока актив выполняет роль лишь speculative vehicle (инструмента для спекуляций), Шифф считает его фикцией и «фантомом».
📉 Риски, волатильность и психология спекуляций 15:36
Том Билью выдвинул гипотезу о смене поколенческих парадигм: дети, рождающиеся сегодня, будут базово воспринимать мир как цифровое пространство и доверять виртуальным активам гораздо сильнее, чем физическим. Согласно этому тезису, ограниченная эмиссия в 21 миллион монет делает актив идеальным цифровым убежищем от инфляции для нового поколения.
Питер Шифф категорически не согласен с тем, что покупку криптовалюты можно ассоциировать с безопасностью. Он утверждает, что инвесторы не должны обманывать себя: покупка данного актива — это высокорискованная спекуляция, и туда допустимо направлять лишь те средства, которые человек готов полностью потерять.
Собеседники также разошлись в понимании природы спекулятивных инвестиций:
- Рауль Пал рассматривает волатильность как позитивный фактор. По его мнению, инвестору необходим сильный трендовый актив с подтверждаемым сетевым эффектом и высоким потенциалом доходности, скорректированной на риск.
- Питер Шифф, напротив, заявляет, что при спекуляциях на фондовом рынке (например, при покупке акций золотодобывающих компаний) он ищет не волатильность, а фундаментально недооцененные, дешевые активы, которые рынок временно игнорирует, но которые обладают очевидным катализатором роста в будущем.
Шифф привел яркий пример диспропорции современного финансового рынка: дневной прирост рыночной капитализации технологического гиганта Nvidia в период пикового хайпа превысил совокупную капитализацию всей мировой золотодобывающей индустрии. При этом, владея акциями золотодобытчиков, инвестор получает реальную долю недобытого золота в земле и стабильный дивидендный доход в размере 3–4% годовых.
⏳ Машина времени, упущенные миллионы и феномен «пузыря» 23:22
В ходе дискуссии ведущий спросил Шиффа, купил бы он Биткоин, если бы имел машину времени и мог вернуться на 10 лет назад. Известный критик криптовалют честно признался, что совершил бы эту сделку:
«Конечно, я бы купил. Я же не идиот».
Шифф вспомнил, как в 2010 году один из сотрудников его избирательной кампании показывал ему Биткоин, когда тот стоил в районе одного доллара. Тогда аналитик посчитал идею несерьезной и отказался вложить даже $10,000–$50,000. Впрочем, Шифф подчеркнул, что даже если бы он заработал на этом сотни миллионов долларов, его публичная позиция осталась бы неизменной: он продавал бы монеты исключительно в расчете на человеческую жадность и концепцию «большего дурака», но никогда не поверил бы в их фундаментальную ценность. Он также допустил, что огромные виртуальные богатства могли бы ослепить его, исказив восприятие реальности, как это происходит со многими криптомиллиардерами.
В завершение дебатов Шифф провел исторические параллели с пузырем доткомов конца 1990-х годов и ипотечным кризисом 2007–2008 годов. По его словам, в 1990-е годы инвесторы точно так же слепо верили в любые интернет-компании:
- Такие акции, как pets.com или theglobe.com, полностью обесценились, хотя отдельные игроки вроде Amazon и eBay выжили.
- Индекс NASDAQ во время краха доткомов упал на 80% (с 5000 до 1000 пунктов) и стабилизировался только благодаря экстренному снижению ставок ФРС до 1%.
- В период с 2003 по 2006 год Шифф активно предупреждал о пузыре на рынке субстандартного кредитования, но его прогнозы точно так же игнорировались рынком из-за притока легких денег.
Физическое золото, резюмирует Шифф, нужно оценивать не как классическую инвестицию (ведь оно не генерирует арендный или дивидендный доход), а как абсолютную ликвидную альтернативу фиатным деньгам — доллару, евро или иене. Это долгосрочная страховка капитала на случай неизбежного финала очередной волны глобальной финансовой инфляции.
