В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют парадоксальную устойчивость фондового рынка на фоне агрессивных политических инициатив, обсуждают «пузырь» ожиданий в сфере ИИ и разбирают, почему американцы не могут перестать тратить деньги даже при высокой инфляции. Главный вопрос эпизода: действительно ли рынок стал неуязвим для внешних шоков или инвесторы просто игнорируют накопленные риски.
🏛️ Политический популизм и атака на независимость ФРС 1:04
Обсуждение началось с резонансных инициатив Дональда Трампа, включая предложение ограничить процентные ставки по кредитным картам планкой в 10% . По мнению Майкла Батника, хотя намерения снизить расходы потребителей благие, реализация такого лимита в текущих условиях привела бы к краху экономики за две недели . Майкл Батник поясняет: банки просто перестанут выдавать кредиты, так как при 10% доходности математика рисков не сойдется, и люди будут вынуждены обращаться к «черным» кредиторам или сервисам Buy Now Pay Later с еще худшими условиями .
Параллельно ведущие обсудили слухи о возможном «обвинении» (indictment) в адрес главы ФРС Джерома Пауэлла. Бен Карлсон отмечает:
- Пауэлл — один из самых уважаемых и «застегнутых на все пуговицы» чиновников .
- Он был назначен самим Трампом и является республиканцем .
- Попытки подорвать независимость ФРС могут привести к тому, что инвесторы потребуют премию за риск по гособлигациям США, что поднимет доходность долгосрочных бумаг .
Майкл Батник считает, что рынок золота и серебра уже реагирует на «кризис веры» в систему, в то время как биткоин, который позиционировался как антисистемный актив, в последние 18–24 месяца уступил эту роль драгоценным металлам . Оба ведущих сошлись во мнении, что использование ФРС как политического инструмента — это опасный прецедент, который игнорируется рынком акций только в краткосрочной перспективе .
🏠 Мифы о недвижимости: BlackRock, Vanguard и дефицит жилья 8:47
Ведущие жестко раскритиковали заявления Роберта Кеннеди-младшего о том, что компании Vanguard, BlackRock и State Street стремятся скупить все частные дома в США . Бен Карлсон подчеркнул, что это «популистский бред»: Vanguard вообще не владеет жилой недвижимостью напрямую — это индексные фонды, которыми владеют сами инвесторы .
Статистика по рынку жилья, приведенная Риком Паласиосом из John Burns:
- Институциональные арендодатели (владельцы 100+ объектов) совершают лишь около 1% покупок домов в год .
- В общей массе жилого фонда США им принадлежит около 3% домов .
Бен Карлсон признает, что в отдельных локациях (Финикс, Шарлотт) присутствие гигантов вроде Blackstone ощущается острее, но запрет институционалам покупать дома не решит проблему цен . Единственный реальный выход, по мнению Карлсона, — это массовое строительство, особенно в Северо-Восточном и Западном регионах, чему мешает бюрократия на местном уровне .
Майкл Батник напомнил о своей идее: Трамп может заставить Fannie Mae и Freddie Mac выкупить ипотечные облигации на $200 млрд, чтобы снизить спреды и сделать ипотеку доступнее .
📉 Странности рынка труда и «дивиденд продуктивности» 15:58
Ситуация на рынке труда выглядит аномально: безработица остается низкой, но создание новых рабочих мест замедлилось. По данным аналитика Мэтта из команды The Compound:
- В норме при безработице 4–4,5% за 7 месяцев создается около 1,25 млн рабочих мест .
- За последние 7 месяцев было создано всего 74 тысячи вакансий .
Бен Карлсон задается вопросом: станет ли этот цикл исключением из правила, согласно которому рост безработицы на 1% всегда предвещает рецессию . Майкл Батник приводит теорию Тим Д. (SGH Macro): сейчас компании получают «дивиденд опыта». Поскольку текучесть кадров низкая, в штате остаются только опытные сотрудники, которым не нужно обучение (занимающее обычно 6–18 месяцев), что механически подбрасывает показатели производительности вверх .
В контексте ИИ Батник поделился личным опытом использования Claude Code:
- Он смог с помощью ИИ-агента за 6 минут создать сайт для поиска ближайших туалетов, не имея навыков кодинга .
- Ведущие опасаются «кошмарного сценария», где ИИ позволяет корпорациям сохранять прибыль при росте безработицы до 6% .
🚀 Фондовый рынок: всеобщий оптимизм и пробуждение EM 22:48
Согласно опросу Bloomberg, ни один из 21 топового аналитика Уолл-стрит не прогнозирует падения рынка в 2026 году; средний ожидаемый рост составляет 9% . Бен Карлсон иронизирует, что медведи были «вытеснены» с рынка после нескольких лет ошибочных прогнозов .
Ключевые тренды:
- Ралли становится «широким»: к росту наконец подключился индекс компаний малой капитализации Russell 2000 .
- Майкл Батник отмечает приток средств в развивающиеся рынки (Emerging Markets, EM), которые были «мертвым грузом» почти 20 лет .
- Несмотря на скепсис, доходность EM за последние 10 лет составила в среднем 9,5% годовых, во многом благодаря скачку на 35% в прошлом году .
Бен Карлсон утверждает: если вас пугает широкий рост рынка, вам не место в инвестициях. Попытки быть «контринтуитивно медвежьим», когда все сегменты рынка начинают расти одновременно — верный способ потерять деньги .
💸 Психология трат и инфляционные ожидания 30:36
Средняя годовая инфляция за 2025 год составила 2,7% . Бен Карлсон выдвинул теорию «безфрикционного потребления»: в прошлом людям было трудно тратить деньги (нужно было идти в банк), а сейчас Amazon, Instagram и электронная почта заставляют совершать покупки в один клик .
Ведущие обсудили личные примеры:
- Батник купил на Instagram два устройства для разбивания стекол в тонущем автомобиле, хотя живет далеко от водоемов .
- Карлсон признался, что завален предложениями от ритейлеров одежды и тратит слишком много времени на их чистку .
Снижение трения в процессе траты денег мешает ФРС охлаждать экономику, так как потребители психологически не могут остановиться .
🤖 Битва титанов ИИ и «грязные» крипто-игры 37:21
Оценки крупнейших ИИ-стартапов (OpenAI, Anthropic, xAI) превысили $200 млрд у каждого . Бен Карлсон ставит на победу Google в долгосрочной перспективе из-за их инфраструктуры и интеграции Gemini в продукты Apple (Siri), считая оценку OpenAI в $500 млрд чрезмерно завышенной .
В мире криптовалют разразился скандал с участием бывшего мэра Нью-Йорка Эрика Адамса. По данным Yahoo, его токен NYC, созданный для «борьбы с антисемитизмом», оказался классической схемой Pump and Dump . Кошелек, связанный с создателем, вывел около $932 000 ликвидности в USDC сразу после запуска . Батник подчеркнул, что у него «нулевое сочувствие» к тем, кто вложился в этот проект, называя его очевидным мошенничеством .
🏦 Частные рынки: GP Stakes и «гниль» в Private Equity 52:43
Майкл Батник обратил внимание на растущий интерес к GP Stakes — инвестиционным пулам, которые покупают миноритарные доли в компаниях по управлению активами. Это позволяет инвесторам не платить комиссии «2 и 20», а получать часть выручки самого фонда .
Однако в секторе Private Equity (PE) наблюдаются тревожные признаки:
- Фонды заключают «круговые сделки», перепродавая активы друг другу, чтобы показать доходность .
- Появилось огромное количество «фондов вторичного рынка» (secondary funds), которые выкупают доли застрявших инвесторов.
- Бен Карлсон вспомнил, что раньше такие доли покупались с дисконтом 40–50% от стоимости чистых активов (NAV) .
Батник скептически относится к оценкам в PE, называя их попыткой «надуть систему», когда актив покупается за 50 центов, но оценивается в долларах для начисления комиссий .
🎬 Культура и корпорации: Jamie Dimon и упадок кинотеатров 59:11
В сезон отчетности Джейми Даймон (JPMorgan) выступил с на удивление оптимистичным заявлением, отметив устойчивость экономики и здоровое состояние потребителей . Delta Airlines также показала рекордную выручку, несмотря на замедление международного туризма .
В то же время Бен Карлсон предрекает окончательную смерть кинотеатров:
- Сборы 2025 года оказались на $350 млн ниже предыдущего года .
- Бен считает этот спад не цикличным, а структурным: люди предпочитают смотреть кино дома .
- Майкл Батник, напротив, сходил на фильм «Горничная» (The Housemaid) и был поражен полным залом в 16:00, надеясь на успех байопика о Майкле Джексоне в 2026 году .
Снижение цен на телевизоры (на 90% с 2000 года за пиксель) благодаря технологии «материнского стекла» (Mother Glass) и аналогу закона Мура в производстве LCD только ускоряет этот процесс .
