В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон детально анализируют текущую ситуацию на финансовых рынках, характеризующуюся беспрецедентным уровнем FOMO и доминированием технологических гигантов. Они обсуждают грядущее IPO SpaceX, неожиданную допэмиссию акций Alphabet на 80 миллиардов долларов, а также тектонические сдвиги в сфере искусственного интеллекта и индустрии полупроводников. В фокусе внимания также оказываются кризис на американском рынке недвижимости и неожиданные кассовые успехи независимого кинематографа.
📈 Взрывной рост рынков и возвращение FOMO 6:05
Майкл Батник отмечает, что текущее состояние рынка вызывает у инвесторов острейшее чувство упущенной выгоды (FOMO) . Каждую неделю взлетает новый актив — будь то акции Dell, Intel или производителей чипов памяти SanDisk и Western Digital . Некоторые компании демонстрируют четырехзначную доходность, что напоминает безумие эпохи доткомов . В качестве примера приводится заявление главы Nvidia Дженсена Хуанга о том, что Marvell может стать следующей триллионной компанией, после чего ее акции подскочили на 16% на премаркете [6:43-6:56].
По данным Wall Street Journal, ралли акций полупроводникового сектора обеспечило рост индекса S&P 500 на 16% за апрель и май . Подобный двухмесячный скачок наблюдался лишь четыре раза с 1950 года. Историческая статистика показывает, что в 100% случаев через шесть месяцев после таких ралли индекс торговался выше, со средним ростом в 17% .
Бен Карлсон ссылается на исследование Сэма Ро, который проанализировал частоту обновления исторических максимумов S&P 500. Согласно этим данным:
- В течение года после достижения исторического максимума индекс S&P 500 с вероятностью 99% обновляет этот рекорд снова [7:49-8:02].
- Этот паттерн повторяется на горизонте дня, недели и месяца, демонстрируя сильный импульс роста .
Интересную параллель приводит исследовательская компания Bespoke: график индекса Nasdaq через 875 торговых дней после релиза веб-браузера Netscape в декабре 1994 года практически идентичен графику Nasdaq через 875 дней после запуска ChatGPT [8:42-9:09]. Ведущие предполагают, что если историческая аналогия верна, то технологическое ралли находится лишь в своей начальной стадии, сравнимой с 1998 годом [9:09-9:22].
Однако Батник напоминает об истории Джорджа Вандерхейдена, легендарного управляющего Fidelity, который в конце 1990-х годов отказался от технологических акций в пользу гособлигаций США, не выдержал отката показателей, ушел на пенсию в феврале 2000 года и оставил на доске надпись «продам две луковицы тюльпанов» [9:36-9:49]. Рынок рухнул всего через месяц после его ухода . По мнению Батника, сейчас на рынке полностью отсутствует страх .
Карлсон, напротив, считает, что инвесторы все еще сохраняют бдительность. Он приводит мнение Уоррена Пайса, который указывает, что майский откат рынка всего на 2% спровоцировал резкий приток средств в защитные фонды денежного рынка [10:27-10:55]. Такое сочетание восходящего ценового импульса и одновременного ухода в кэш нетипично для рыночных вершин .
🚀 Лихорадка полупроводников и рекорды ETF 16:40
Сектор полупроводников бьет все мыслимые рекорды. Micron стал 11-й компанией в индексе S&P 500, преодолевшей отметку рыночной капитализации в 1 триллион долларов [16:53-17:07]. Теперь вся первая десятка (и примкнувший к ней Micron) состоит исключительно из триллионеров, обогнав таких традиционных гигантов, как Walmart и JPMorgan [17:07-17:20].
По данным Bloomberg, Micron быстрее всех в истории прошел путь от $500 млрд до $1 трлн рыночной стоимости . Вслед за ним по темпам роста идут корейские гиганты Samsung и SK Hynix . Средние прогнозы аналитиков предполагают увеличение прибыли на акцию (EPS) Micron в 5–10 раз в течение следующих трех кварталов [17:58-18:14].
Бен Карлсон отмечает феноменальный успех специализированных инвестиционных инструментов:
- Roundhill Memory ETF (тикер DRAM), запущенный в начале апреля, вырос на 127% за короткий промежуток времени [18:54-19:08].
- Фонд преодолел планку в 10 миллиардов долларов под управлением (AUM) всего за 35 дней, что является абсолютным рекордом для индустрии ETF [19:08-19:21].
- На момент записи подкаста активы под управлением DRAM достигли 14 миллиардов долларов .
Ведущие предупреждают, что столь стремительный взлет несет в себе риски лавинообразных продаж . Батник напоминает, что даже после публикации отличных финансовых результатов в прошлом квартале акции Micron упали на 30% всего за три недели марта, хотя и сохранили гигантский годовой плюс .
Майкл цитирует фрагмент из книги «Суперденьги» (Super Money) писателя под псевдонимом Адам Смит, сравнивающего бычий рынок с великолепным балом [14:38-14:52]: инвесторы наслаждаются шампанским, зная, что в полночь ворвутся всадники мщения, но никто не хочет уходить раньше времени, а на часах в зале нет стрелок [15:05-15:33].
🐻 Глобальный AI-тренд и медвежий сценарий 21:18
Ралли искусственного интеллекта вышло за пределы США. Анализ Майкла Слэка показывает, что корзины китайских и американских ИИ-акций с начала года движутся синхронно, причем китайские компании даже немного опережают американские [21:18-21:31]. Индекс развивающихся рынков идет в ногу с Nasdaq 100 [21:31-21:45]. По мнению Карлсона, ИИ может стать первой технологией, которая действительно выровняет глобальное экономическое положение и сократит доминирование США .
С другой стороны, ведущие разбирают медвежий сценарий, озвученный аналитиком Дарио Перкинсом из TS Lombard:
- Около 80% текущей выручки в ИИ-секторе носит круговой характер (circular revenue) . Капитальные затраты (capex) перетекают от одного техногиганта (например, Google) к другому (Oracle) и обратно [22:38-22:53].
- Технология пока не привела к значительному росту эффективности в традиционном секторе реального бизнеса [22:53-23:05]. Если этот качественный скачок не произойдет, сектор ждет жесткая коррекция .
В подтверждение этого беспокойства Бен Томпсон отмечает, что Nvidia начала разделять свои доходы на категории «гиперскейлеры» (крупнейшие облачные провайдеры) и «прочие клиенты», чтобы доказать инвесторам наличие реального спроса за пределами узкого круга ИИ-разработчиков [23:05-23:19].
Карлсон напоминает историю Стэнли Дракенмиллера во время пузыря доткомов . Будучи легендарным инвестором, он долго сопротивлялся безумию рынка, но затем нанял молодых аналитиков, поддался эмоциям и вошел в технологические акции практически на самом пике, потеряв 3 миллиарда долларов за 24 часа [26:16-26:55]. Позже Дракенмиллер признался, что этот урок его ничему не научил, так как он знал о рисках, но просто не смог совладать с эмоциями [26:55-27:08].
🛸 SpaceX на пороге IPO: споры об индексах 28:12
Ожидаемый выход SpaceX на биржу обещает стать крупнейшим событием на рынке IPO. Отец Майкла Батника, который никогда не интересуется отдельными акциями, спросил сына, стоит ли покупать бумаги компании Илона Маска, что указывает на колоссальный розничный интерес [28:38-28:52]. Батник ответил лаконичным отказом, назвав процесс «бардаком» .
Основная дискуссия разворачивается вокруг правил включения компании в фондовые индексы. Изменение правил провайдерами индексов ради ускоренного добавления SpaceX и Anthropic вызывает споры [29:18-29:45]. Батник считает, что включение компании в индекс всего через 5-15 дней после IPO лишает рынок времени на адекватное ценообразование [29:59-30:25].
Финансовый обозреватель Мэтт Левин описывает циничный сценарий манипулирования рынком при таком IPO:
- Эмитент продает минимальное количество акций лояльным инвесторам по завышенной оценке (например, $2 трлн) [30:39-31:05].
- Остальной объем акций блокируется lock-up соглашениями для ограничения предложения .
- Поскольку капитализация огромна, индексные фонды (на долю которых приходится около 24% акций компаний из S&P 500) обязаны выкупить долю компании .
- Если объем доступных на рынке акций (free float) меньше, чем обязаны купить фонды, возникает искусственный шорт-сквиз, заставляющий Vanguard и BlackRock скупать бумаги по любой цене [31:45-31:58].
Тем не менее, аналитики Bloomberg Лу Ванг, Джеймс Сейффарт и Роб Дю Бофф оценивают реальный пассивный спрос на акции SpaceX скромнее — около 20 миллиардов долларов при общем объеме привлечения в 75 миллиардов долларов [32:13-32:40]. По расчетам Кэли Кокс, с учетом поправок на реальный объем акций в свободном обращении (float-adjusted market cap), SpaceX займет скромное место в районе 195-й строчки индекса S&P 500 (на уровне Amgen, Gilead или Shopify), не угрожая дисбалансом сразу после дебюта [32:54-33:32].
💼 Беспрецедентный шаг Google: допэмиссия на $80 млрд 35:12
Alphabet (материнская компания Google) объявила о проведении дополнительной эмиссии акций на сумму 80 миллиардов долларов — впервые с 2005 года [35:12-35:26]. Сделка включает в себя частное размещение акций на сумму 10 миллиардов долларов в пользу холдинга Berkshire Hathaway Уоррена Баффета с дисконтом в 4% к текущей рыночной цене [35:39-35:51]. В третьем квартале компания также планирует провести открытое размещение акций на рынке на сумму 40 миллиардов долларов [37:47-37:59].
Бен Карлсон называет это событие «разрушителем бычьих нарративов» . Действия корпорации выглядят крайне необычно:
- В первом квартале Alphabet спрогнозировала капитальные затраты (capex) на уровне $180–$190 млрд с дальнейшим увеличением расходов в следующем году [36:29-36:43].
- За последние 12 месяцев операционный денежный поток компании составил $174 млрд [36:43-37:10].
- Дополнительно было выпущено долговых обязательств на сумму $85 млрд .
- Несмотря на колоссальный приток наличности, Alphabet вынуждена привлекать акционерный капитал, в том числе для покрытия налоговых выплат по опционным программам сотрудников [37:47-38:11].
По мнению Батника, необходимость привлечения таких объемов капитала при $174 млрд операционного потока указывает на невероятную капиталоемкость ИИ-индустрии [37:22-37:47]. Рынок отреагировал на новость негативно: акции Alphabet упали на 4,5% сразу после открытия регулярной сессии [38:11-38:36].
🏠 Кризис на рынке недвижимости и спекуляции в Южной Корее 39:01
Южнокорейский финансовый рынок переживает фазу экстремального спекулятивного безумия. Местный биржевой фонд (ETF) на акции Южной Кореи (EWI) за последний год показал доходность выше индекса S&P 500 [39:54-40:07]. Рыночная капитализация корейского фондового рынка обогнала индийский рынок [40:07-40:21]. Аналитик Эрик Балчунас указывает, что гонконгский ETF с двойным кредитным плечом на акции SK Hynix увеличил объем активов в 10 раз с начала года, заняв 8,5% всего ETF-рынка Гонконга с ежедневным оборотом более 1 миллиарда долларов [40:21-40:46].
В то же время американский рынок жилой недвижимости переживает тяжелые времена. Высокие ипотечные ставки практически заморозили активность, вынуждая агентов по недвижимости массово покидать профессию [51:12-51:24]. Батник приводит историю Ким Тейлор, которая основала брокерскую фирму в середине 2023 года с командой из 13 агентов, но к 2024 году из-за отсутствия сделок была вынуждена закрыть бизнес, а ее муж устроился на работу в школу, чтобы прокормить семью [51:24-51:50].
Национальная ассоциация риелторов (NAR) приводит удручающую статистику за 2024 год:
- Типичный агент с опытом работы до двух лет провел всего 3 сделки за год, заработав $8 100 «грязными» [53:39-53:51].
- Более опытные агенты, закрывшие 10 сделок, получили средний доход в размере $58 100 .
- Только для 71% лицензированных риелторов недвижимость оставалась основным источником дохода — это самый низкий показатель за всю историю наблюдений .
Батник проводит параллель со своей карьерой. Он вспоминает, что в 25 лет был безработным и находился в депрессии, но случайная встреча на железнодорожной станции с основателем Ritholtz Wealth Management Джошем Брауном полностью изменила его жизнь [52:30-52:59]. Он подчеркивает, что в отличие от его прошлых ошибок молодости, уходящие сейчас с рынка риелторы не виноваты в кризисе — они просто оказались заложниками макроэкономического цикла [52:59-53:26].
🎬 Кинематограф: триумф инди-хорроров и закат франшиз 54:17
Кинотеатральный прокат демонстрирует неожиданную динамику. Сеть AMC отчиталась о рекордной майской посещаемости со времен допандемийного периода . И пока крупные франшизы вроде «Звездных войн» (The Mandalorian) терпят крах, собирая скромные $6,5 млн во второй уикенд при падении сборов на 70%, независимый кинематограф бьет рекорды [55:22-55:51].
Фильм ужасов «Закулисье» (Backrooms), снятый 20-летним YouTube-блогером Кейном Парсонсом (проект был одобрен к производству, когда режиссеру было 18 лет), собрал на старте внушительные 81 миллион долларов [55:51-56:19]. Другой малобюджетный инди-хоррор «Одержимость» (Obsession) режиссера Карри Баркера, снятый всего за 1 миллион долларов, преодолел отметку в 100 миллионов долларов кассовых сборов [55:51-58:12].
Бен Карлсон отмечает, что жанр хоррора постепенно занимает нишу супергеройского кино, становясь таким же массовым явлением, какими в середине XX века были вестерны . Батник делится личным восторгом от похода в кинотеатр на «Закулисье», подчеркивая, что молодая аудитория сидела весь сеанс без мобильных телефонов, полностью погрузившись в просмотр [57:45-58:12].
В завершение выпуска ведущие обсуждают сериал, упоминаемый как Halfman (Baby Reindeer), сравнивая уровень его эмоционального напряжения с фильмом «Неограненные драгоценности» на гормоне роста [1:00:44-1:01:08], а также появление имени Майкла Батника в качестве пасхалки в предстоящем сериале Amazon «Человек-паук Нуар» с Николасом Кейджем [1:01:46-1:02:40].
