Компания Disney объявила о масштабном плане инвестиций в размере 60 миллиардов долларов в развитие своих тематических парков и круизных линий, что вызвало неоднозначную реакцию фондового рынка. Ведущий подкаста Скотт Гэллоуэй детально анализирует это стратегическое решение, противопоставляя успешный сектор развлечений затяжному кризису в голливудском и телевизионном сегментах медиагиганта. В ходе дискуссии собеседники разбирают экономику современных развлечений, феномен «LVMH-изации» клиентского опыта и риски, связанные с дефицитом оригинальных идей.
📉 Реакция рынка и радикальный план Боба Айгера 0:00
Акции компании Disney отреагировали падением на три процента сразу после того, как руководство обнародовало амбициозный инвестиционный план на ближайшие 10 лет. Согласно этому документу, медиагигант намерен направить 60 миллиардов долларов в развитие своего подразделения тематических парков (Parks) и круизных линий (Cruises). Чтобы оценить масштаб вливаний, эксперты приводят следующие факты:
- Анонсированная сумма в два раза превышает все расходы Disney на парки и круизы за предыдущее десятилетие.
- С поправкой на инфляцию, эти 60 миллиардов долларов в три раза превышают общую сумму, которую Disney в своё время заплатила за покупку студий Pixar, Marvel и lucasfilm вместе взятых.
Генеральный директор Disney Боб Айгер публично охарактеризовал подразделение парков как «ключевой двигатель роста» корпорации. По его решению уже увеличены инвестиции в парижский и гонконгский Диснейленды, а также запланировано расширение флота Disney Cruise Line еще на три лайнера. Тем не менее, фондовый рынок воспринял эти новости без оптимизма: котировки упали, при том что стоимость акций компании и без того находилась на минимальном за последние девять лет уровне.
📺 Кризис на Голливудских холмах: падение кабельного ТВ 0:36
Скотт Гэллоуэй поделился инсайдами из недавнего разговора с топ-менеджерами Голливуда. По его словам, на фоне ожидавшегося завершения забастовки сценаристов, главным эмоциональным потрясением для индустрии стала вовсе не забастовка, а то, что воспринимается как «ошеломляющее падение Disney». Как отмечает Гэллоуэй, долгие годы менеджеры Disney считались самыми умными игроками на рынке и абсолютным эталоном успеха, однако практически в одночасье компания оказалась уязвимой, а её акции рухнули до 10-летнего минимума.
В попытках стабилизировать положение корпорация фактически выставила свои традиционные телевизионные активы на продажу. По мнению Гэллоуэя, Disney вынесла кабельные каналы с поддержкой рекламы и партнерские сети на «передний двор» с готовностью рассмотреть любое разумное предложение. Экономические показатели этого сегмента наглядно иллюстрируют масштаб бедствия:
- Операционная прибыль кабельных филиалов сократилась с 10 миллиардов долларов до 4–5,5 миллиардов.
- Падение прибыли в годовом исчислении составило около 46%.
Гэллоуэй прогнозирует, что эти телевизионные активы, скорее всего, будут полностью распроданы в течение ближайших 60 дней.
🏰 Принцип Питера Друкера: инвестиции в возможности, а не в проблемы 1:55
Оценивая решение Боба Айгера перенаправить миллиарды в парки, Скотт Гэллоуэй называет этот шаг великолепным. Он ссылается на концепцию знаменитого австрийского экономиста Питера Друкера, изложенную в книге «Наблюдения стороннего наблюдателя» (Observations of a Bystander): «Инвестируйте в свои возможности, а не в свои проблемы». В то время как кабельный бизнес стагнирует, операционная прибыль парков за последние 10 лет выросла в пять раз — с 2 миллиардов до 10 миллиардов долларов.
Если исключить обреченные на продажу телевизионные активы, будущая структура Disney сведется к трем ключевым направлениям: парки, кинопроизводство и стриминг. Гэллоуэй дает им жесткую стратегическую оценку:
- Стриминг: Обладает невероятной библиотекой активов и отличным стартом (в семье Гэллоуэя обожают сериалы Мандалорец и ВандаВижен), но сейчас этот бизнес буквально теряет огромные деньги. Причина — изнурительная конкуренция с Netflix, Apple и Amazon Prime. Disney пытается угнаться за лидером в лице Netflix, чей годовой бюджет на контент достигает 17 миллиардов долларов, что требует колоссальных расходов.
- Кинопроизводство: Привлекательный внешне, но, по мнению Гэллоуэя, откровенно плохой бизнес, находящийся в состоянии структурного упадка. Несмотря на локальные кассовые триумфы уровня Оппенгеймера или Барби, зарабатывать на кинопрокате становится все сложнее.
- Парки развлечений: Потрясающий и уникальный бизнес. В отличие от кино и стриминга, здесь у Disney нет нерациональных конкурентов с бездонными карманами — Netflix, Amazon или Nvidia не строят физические парки. На рынке существует стабильная дуополия с Universal, защищенная гигантскими барьерами для входа.
🎡 Экономика парков: долги посетителей и «LVMH-изация» опыта 4:48
Масштаб доминирования Disney в сфере офлайн-развлечений подтверждается внутренней статистикой: 9 из 10 американцев, когда-либо посещавших тематические парки, и три четверти от общего числа туристов выбирали именно Диснейленды. Кроме того, 8 из 10 самых посещаемых парков на планете принадлежат Disney. Бренд обладает настолько колоссальной эмоциональной властью, что каждый седьмой посетитель залезает в долги или берет кредит, чтобы оплатить поездку, поскольку родители считают это обязательным элементом детства своих детей.
Отдельного внимания, по мнению Гэллоуэя, заслуживает стратегия монетизации сверхбогатых клиентов, которую он называет «LVMH-изацией». Ведущий приводит в пример свой разговор с гидом по имени Боб из Канзаса, работающим в системе VIP-туров Disney. В рамках этой услуги богатых клиентов возят на гольф-карах по подземным лабиринтам парка, позволяя обходить любые очереди за пару минут. Экономика этого скрытого VIP-сегмента выглядит впечатляюще:
- Стоимость одного дня VIP-сопровождения составляет около 8 000 долларов.
- Ежедневно в парках задействовано до 60 таких гидов.
- Это приносит компании около 500 тысяч долларов в день, что при 300 рабочих днях дает 150 миллионов долларов выручки в год.
- Сам гид получает максимум 500 долларов за смену, обеспечивая направлению маржинальность операционной прибыли на уровне 90%.
По оценке Гэллоуэя, только этот внутренний VIP-бизнес имеет самостоятельную рыночную стоимость в размере 1,5 миллиарда долларов. Disney целенаправленно ориентируется на топ-1% самых обеспеченных американцев, извлекая выгоду из регрессивной налоговой политики США.
Сам Гэллоуэй с иронией называет Диснейленд «седьмым кругом ада» и своим самым нелюбимый местом на земле из-за очередей и суеты. Однако он признает, что этот бизнес — непобедимый джаггернаут. Если ребенок хочет в Диснейленд, родители не могут заменить его поездкой в локальные аналоги вроде Magic Mountain или Kings Island, а отказ везти туда ребенка до 6-7 лет в американских реалиях в шутку приравнивается к поводу для вызова социальных служб. В результате парки обеспечили 37% всей выручки Disney за прошлый квартал и колоссальные 77% совокупной операционной прибыли за последние три квартала.
🎬 Ловушка интеллектуальной собственности и кризис оригинальности 7:39
Соведущий подкаста озвучил альтернативный взгляд на причины падения акций Disney. По его мнению, инвесторы опасаются, что долгосрочный успех парков напрямую зависит от постоянного притока свежей и сильной интеллектуальной собственности (IP), с созданием которой у компании в последние годы наблюдаются очевидные проблемы. В качестве примеров он привел недавние релизы: ремейки Русалочки и Пиноккио, приквел Базз Лайтер и сиквел Аватара. Собеседник задался вопросом: допустимо ли для Disney бесконечно полагаться на старые франшизы, или пришло время создавать новые иконы масс-культуры?
Скотт Гэллоуэй парировал это утверждение, указав на классическую дилемму любого генерального директора: балансировать между рискованными долгосрочными инвестициями в будущее и необходимостью собирать гарантированную краткосрочную прибыль в условиях жесточайшего давления со стороны акционеров. Проблема дефицита оригинальности затрагивает весь Голливуд:
- Согласно озвученным данным аналитика Мии, в 2022 году 7 из 10 самых кассовых фильмов года не были оригинальными проектами, а являлись продолжениями или адаптациями старых франшиз.
- Киностудии сознательно делают ставку на проверенные коммерческие «якоря» (tentpoles) вроде «Криса Хемсворта в роли Тора в сорок четвертый раз» или бесконечных продолжений Истории игрушек и Шрека, поскольку это гарантирует возврат средств.
По мнению Гэллоуэя, современный массовый зритель сам не демонстрирует активного спроса на независимый кинематограф. Создание оригинального авторского кино превратилось в перегретый сегмент, где за счастье считается потратить 3 миллиона долларов на производство и вернуть хотя бы один или два миллиона обратно. На этом фоне редкие оригинальные удачи Disney вроде мультфильмов Холодное сердце или Элементарно (который раскачивался медленно, но в итоге показал хорошие сборы) выглядят скорее исключением из правил.
🍹 Личный опыт: от «Эмоджи фильма» до Диснейленда 10:18
В завершение дискуссии Гэллоуэй поделился курьезной личной историей о родительских обязанностях и индустрии развлечений. Однажды он повез своих сыновей в премиальный кинотеатр сети iPic на просмотр картины Эмоджи фильм, которую сам Скотт посчитал «восьмым кругом ада» и абсолютно ужасным зрелищем. Оставив детей в зале, Гэллоуэй перебрался в местный бар El Rey, где на голодный желудок заказал два стакана колы с крепкими алкогольными коктейлями.
Спустя некоторое время Гэллоуэй осознал, что изрядно захмелел, находясь при этом в кинотеатре с маленькими сыновьями, которых ему еще предстояло везти домой на машине. По его шутливому признанию, в тот момент он всерьез испугался визита органов опеки. Чтобы исправить ситуацию, ему пришлось вернуться в зал, заказать максимально жирную пищу и провести в кинотеатре еще два часа, дожидаясь полного вытрезвления, после чего он все же успешно отвез детей в Диснейленд.
Как выяснилось в финале беседы, молодой соведущий Гэллоуэя последний раз был в Диснейленде в семилетнем возрасте. Узнав об этом, Гэллоуэй сыронизировал, что парки Disney — это исключительно родительская повинность: взрослому человеку без детей там делать абсолютно нечего, поэтому его коллеге остается лишь планировать создание собственной семьи, чтобы снова там оказаться.
