В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бен Феликс и Кэмерон Пассоу разбирают фундаментальные вопросы эффективности рынка, анализируют глобальный сдвиг в сторону индексного инвестирования и представляют «правило 5%» для оценки целесообразности покупки жилья. В центре дискуссии — развенчание популярных мифов о дивидендной доходности и научный подход к принятию финансовых решений в условиях неопределенности.
🎙️ Введение и актуальные новости подкаста 0:01
Выпуск №48 начинается с обсуждения личных увлечений ведущих и успехов их медиапроектов. Бен Феликс делится опытом освоения скоростных радиоуправляемых монстр-траков, способных развивать скорость до 75 миль в час (около 120 км/ч), и подготовки к получению лицензии на управление дроном .
С точки зрения аналитики канала, ведущие отмечают взрывной рост аудитории:
- Количество скачиваний подкаста достигло 12–13 тысяч в месяц .
- Еженедельно подкаст слушают около 2500 человек .
- YouTube-канал Бена Феликса показал значительный рост, набрав более 23 000 подписчиков на момент записи, а одно из видео (о «правиле 5%») стало виральным, набрав более 420 000 просмотров .
📉 Дивидендный миф: «Бесплатный» выход из риска 3:16
Основная часть эпизода начинается с разбора «плохого совета недели», найденного в другом подкасте о недвижимости. Гость того шоу утверждал, что использование дивидендных акций для ускоренной выплаты ипотеки позволяет полностью устранить инвестиционный риск.
Аргументы критикуемой стороны: По мнению гостя того подкаста, как только инвестор получает сумму дивидендов, равную первоначальным вложениям, риск владения акцией исчезает, так как «деньги уже вернулись» . Кроме того, он советовал избегать автоматического реинвестирования дивидендов (DRIP), чтобы вручную покупать «недооцененные» компании, используя дивидендную доходность как индикатор стоимости .
Контраргументы Бена Феликса: Бен Феликс называет утверждение об «исчезновении риска» абсурдным. Он подчеркивает следующие факты:
- Снижение стоимости капитала: В момент выплаты дивиденда стоимость компании уменьшается ровно на сумму выплаты. Это бухгалтерский факт, не зависящий от эффективности рынка .
- Экономический риск сохраняется: Если инвестор вложил $100 и получил $100 дивидендами, у него всё ещё остаются активы в акциях, которые могут упасть в цене. Даже если он перевел дивиденды в кэш, риск сохраняется в виде инфляции или упущенной выгоды .
- Приоритет совокупного дохода (Total Return): Для инвестора важен общий результат (рост цены + дивиденды), а не конкретный способ получения денег из портфеля .
Кэмерон Пассоу и Бен Феликс иронизируют над мнением, что индексное инвестирование — это «просто лучше, чем хранить деньги под матрасом», отмечая, что 60 лет современной портфельной теории заслуживают более серьезного отношения .
📊 Индексная революция и парадокс Гроссмана-Стиглица 11:32
В США наблюдается исторический момент: активы в индексных фондах сравнялись по объему с активами в фондах активного управления (соотношение 50/50) . Для сравнения, в Канаде 90% рынка всё ещё находится под активным управлением .
Анализ рыночной структуры:
- Несмотря на равенство в сегменте фондов, индексные стратегии составляют лишь около 13–15% от общей капитализации фондового рынка США . Остальные 85–87% акций удерживаются напрямую институционалами, пенсионными фондами и частными лицами.
- Согласно исследованию Vanguard 2018 года, на индексные фонды приходится всего 5% торговой активности на рынке . Большая часть сделок с ETF происходит на вторичном рынке между участниками, не затрагивая базовые акции .
Парадокс Гроссмана-Стиглица: Бен Феликс объясняет теорию, выдвинутую экономистами Сэнфордом Гроссманом и Джозефом Стиглицем в 1980 году. Суть парадокса:
- Если рынки идеально эффективны, никто не будет инвестировать активно, так как нельзя получить избыточную доходность.
- Если никто не инвестирует активно, некому проводить «ценовое открытие» (анализ компаний), и рынки перестают быть эффективными.
- Следовательно, рынок всегда находится в состоянии равновесия, где активные игроки получают ровно столько прибыли, чтобы оправдать свои затраты на сбор информации .
По мнению Бена Феликса, уход «непрофессиональных» активных менеджеров в индексные фонды только повышает эффективность рынка, так как оставшиеся профессионалы конкурируют друг с другом более жестко .
⏳ Маркет-тайминг и Шиллеровский P/E (CAPE) 18:20
В условиях высоких рыночных показателей клиенты часто спрашивают, не стоит ли переждать в наличности до коррекции.
Исследование AQR и Vanguard: Бен Феликс ссылается на работу AQR, где анализировалась стратегия входа на рынок на основе коэффициента CAPE (циклически скорректированный P/E).
- На полном горизонте данных с 1900 по 2015 год стратегия тайминга (недобор акций при высоких ценах) показала себя лучше рынка .
- Однако в период с 1958 по 2015 год эта же стратегия значительно проиграла простому удержанию рынка (buy and hold) .
Причина в том, что оценки могут оставаться «высокими» относительно прошлого на протяжении десятилетий из-за изменения процентных ставок, ликвидности и бухгалтерских стандартов . Без знания будущих средних оценок невозможно объективно утверждать, что рынок «перегрет» сегодня .
Статистика доходности:
- В 2/3 случаев единовременное инвестирование (lump sum) выигрывает у постепенного входа (DCA) .
- Пропуск всего 15 лучших торговых дней на канадском рынке (S&P/TSX) в период с 1977 по 2018 год снизил бы среднегодовую доходность с 9,72% до 7,44% .
🏠 Аренда против покупки: «Правило 5%» 28:30
Бен Феликс подробно разбирает свою концепцию оценки жилья, которая стала виральной. Он утверждает, что владение недвижимостью сопряжено с тремя типами невозвратных издержек (unrecoverable costs), которые часто игнорируются.
Структура «правила 5%»:
- Налог на имущество: примерно 1% от стоимости жилья в год.
- Расходы на обслуживание и ремонт: примерно 1% в год (Кэмерон Пассоу подтверждает это на личном примере ремонта крыши и борьбы с енотами на чердаке, стоившей ему $2500) [29:00, 31:41].
- Стоимость капитала: 3%. Это либо процент по ипотеке, либо упущенная выгода (Opportunity Cost) от того, что ваш капитал заморожен в доме вместо рынка акций .
Формула:
Оценка аренды = (Стоимость дома * 5%) / 12
Если вы можете арендовать аналогичное жилье за сумму, меньшую или равную результату формулы, аренда финансово выгоднее покупки .
Бен приводит расчет: для дома стоимостью $500 000 невозвратные издержки составляют около $25 000 в год или $2083 в месяц. Если аренда стоит дешевле $2083 — вы выигрываете.
Важные нюансы:
- Налоги: Правило 5% рассчитано для инвестора с доступным местом в налоговых щитах (TFSA/RRSP). В налогооблагаемых аккаунтах преимущество аренды может быть меньше .
- Дисциплина: По мнению обоих ведущих, главным преимуществом покупки жилья часто является «принудительное сбережение». Человек обязан платить ипотеку, в то время как арендатор может не инвестировать разницу в стоимости, а просто её потратить .
- Ожидания арендодателей: Бен предполагает, что многие арендодатели соглашаются на доходность ниже 5%, надеясь на нереалистичный рост цен. Исторически мировая недвижимость росла всего на 1,3% быстрее инфляции в год .
