В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор анализируют резкое падение рынков в начале 2020 года, сопоставляя его с историческими данными о пандемиях и волатильности. В центре дискуссии — концепция «биологического возраста» как ключевого фактора финансового планирования, а также критический разбор движения FIRE и этических проблем комиссионных вознаграждений в инвестиционной индустрии.
📉 Рыночный хаос: цифры против паники 6:15
В конце февраля 2020 года мировые рынки столкнулись с резкой волатильностью. Индекс Dow Jones упал на 12% за неделю, а S&P 500 — на 11% . Кэмерон Пэссмор отмечает, что, хотя падение не достигло масштабов кризиса 2008 года, информационный фон вокруг коронавируса создавал у инвесторов ощущение беспрецедентной угрозы .
Для анализа ситуации Бенджамин Феликс разработал модель портфеля, состоящего на одну треть из канадских акций, одну треть — из американских и одну треть — из акций развитых стран . Основные выводы анализа:
- Максимальная просадка (drawdown) этого портфеля с начала 2020 года по конец февраля составила всего 6,8% .
- Средняя внутригодовая просадка рынков с 1970 года составляет 8,65% .
- За последнее десятилетие (2010–2019) просадка превышала историческую норму лишь дважды — в 2011 и 2018 годах .
Бенджамин подчеркивает, что текущие события полностью укладываются в рамки нормального распределения рыночных исходов. Статистика показывает, что в годы с просадкой более 6,8% рынки в 50% случаев всё равно закрывались в плюсе со средним результатом +2,38% . При просадках более 20% вероятность отрицательного закрытия года возрастает до 83%, а средний убыток составляет около 15% .
⏱️ Иллюзия идеального момента: почему тайминг не работает 15:46
Ведущие обсудили попытки инвесторов «поймать дно» или выйти из активов в ожидании падения. Бенджамин смоделировал три сценария инвестирования $1000 ежегодно в течение 49 лет (с 1970 года):
- Произвольное инвестирование каждый январь: итоговый капитал — $1,33 млн .
- Худший тайминг (инвестиции на пике перед каждым ежегодным падением): итоговый капитал — $1,15 млн .
- Идеальный тайминг (инвестиции в самой нижней точке года): итоговый капитал — $1,39 млн .
Разрыв между «худшим» и «идеальным» вариантами оказался на удивление мал по сравнению с общим рыночным ростом за полвека. Однако цена ошибки при попытке тайминга огромна. Анализ 602 месяцев доходности показал, что если инвестор пропускает всего 10 самых удачных месяцев, его среднегодовая доходность падает с 9,5% до 7,7% .
Научный взгляд на рыночные сигналы
Собеседники критикуют популярные инструменты прогнозирования:
- Коэффициент Шиллера (CAPE): Исследование AQR показало, что этот индикатор работает гораздо хуже, если использовать только исторически доступные данные на момент принятия решения (без учета будущего). С 1958 по 2015 год модели на основе CAPE проигрывали рынку .
- Инверсия кривой доходности: По данным исследования Фама и Френча (2019), инверсия кривой предсказывает рецессии, но не прогнозирует доходность акций. Инвесторы, переходящие в облигации после инверсии, просто теряют «премию за риск» .
- Пандемии и история: В период «азиатского гриппа» (1956–1958), унесшего 2 млн жизней, S&P 500 рос на 10,87% в год . Пандемия 1968 года (1 млн погибших) сопровождалась ростом рынка на 11,08% .
🧬 Биологический возраст против хронологического 32:27
Важнейшим неизвестным в финансовом планировании является продолжительность жизни. По стандартам FP Canada, финансовый план должен строиться так, чтобы вероятность пережить свои деньги составляла не более 25% .
Статистические факты о долголетии:
- 60-летний мужчина имеет 25% шанс дожить до 94 лет, женщина — до 96 лет .
- В 1971 году медианная продолжительность жизни (шанс 50/50) составляла 77 лет для мужчин и 81 для женщин. Сегодня это 89 и 91 год соответственно .
Бенджамин ссылается на работу Моше Милевского (2017), который утверждает, что для рациональных решений нужно знать не дату рождения, а свой «биологический возраст» (inner age) . Разрыв между ними может достигать 10–15 лет . Кэмерон Пэссмор, воспользовавшись онлайн-тестом, обнаружил, что его биологический возраст на 13 лет меньше фактического .
По мнению Милевского, низкий биологический возраст создает условия для «аннуитетного арбитража»: страховые компании продают аннуитеты, исходя из хронологического возраста, и если вы биологически моложе, это становится крайне выгодной сделкой .
🏠 Философия FIRE: работа как выбор, а не повинность 45:42
Концепция выхода на пенсию строго в 65 лет устаревает. Роб Кэррик в своих статьях отмечает, что средний возраст выхода на пенсию в Канаде вырос с 61 года до 64,3 лет за последние 20 лет .
Бенджамин и Кэмерон обсудили интервью со Скоттом Рикенсом, продюсером фильма Playing with FIRE. Основная идея движения FIRE (Financial Independence, Retire Early) — не в безделье, а в возможности выбирать занятия, соответствующие модели счастья PERMA Мартина Селигмана:
- P (Positive emotion) — позитивные эмоции.
- E (Engagement) — вовлеченность.
- R (Relationships) — отношения.
- M (Meaning) — смысл.
- A (Accomplishments) — достижения .
Бенджамин подчеркивает, что планирование работы даже на небольшую ставку в «пенсионном» возрасте радикально меняет финансовую математику. Это позволяет либо тратить больше в молодости, либо значительно снизить требования к накопленному капиталу .
⚖️ Этический тупик: Deferred Sales Charges (DSC) 55:11
В завершение выпуска ведущие разобрали новые ограничения Комиссии по ценным бумагам Онтарио (OSC) в отношении Deferred Sales Charges (комиссий за досрочный выход из фонда). В то время как остальная часть Канады полностью запрещает DSC, OSC вводит лишь ограничения: запрет для инвесторов старше 60 лет и лимит на размер счета в $50 000 .
Индустрия встретила эти меры сопротивлением. Некоторые советники утверждают, что без DSC «молодые специалисты не смогут выжить в бизнесе» . Кэмерон Пэссмор и Бенджамин Феликс категорически не согласны с такой позицией. По их мнению, если бизнес-модель новичка строится на продаже продуктов с высокими скрытыми комиссиями, это проблема не регулятора, а качества самой услуги. Они призывают к переходу на модель фиксированных гонораров (fee-based), где доход советника не зависит от продажи конкретного продукта .
