В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор обсуждают с профессором Виктором Риччарди (Victor Ricciardi) психологические аспекты инвестирования. Исследование охватывает путь от зарождения поведенческих финансов до современных методов финансовой терапии, объясняя, почему люди редко принимают математически оптимальные решения и как «ограниченная рациональность» влияет на благосостояние.
📜 Эволюция поведенческих финансов: от историй к науке 2:22
По словам Виктора Риччарди, зачатки изучения психологии фондового рынка можно найти еще в начале 1900-х годов, например, в работе Селдена «Психология фондового рынка» . Однако долгое время эти наблюдения носили исключительно качественный, описательный характер.
Ситуация изменилась лишь в последние десятилетия:
- До 1960-х годов: господствовали качественные истории и анализ рыночных крахов без строгой научной базы .
- 1960–1970-е годы: формирование «стандартной» школы финансов, основанной на гипотезе эффективного рынка и рациональном поведении.
- 1970–1980-е годы: появление академических исследований на стыке психологии и финансов благодаря работам Пола Словика, Амоса Тверски и Даниэля Канемана .
Виктор Риччарди отмечает, что современным академическим финансам мешает «предвзятость статус-кво» (status quo bias) — инерция приверженности исключительно рациональным моделям, несмотря на их несовершенство .
🧠 Ограниченная рациональность: почему мы «нормальны», а не «рациональны» 6:20
Центральным понятием дискуссии стала «ограниченная рациональность» (bounded rationality). Виктор Риччарди, ссылаясь на профессора Меира Статмана, утверждает, что инвесторов не следует называть «иррациональными» — они «нормальные» .
Основные характеристики нормального инвестора по Риччарди:
- Эмоциональность: на решения влияют чувства, ценности, религиозные убеждения и даже гендер .
- Субфлантность (Satisficing): вместо поиска единственного математически идеального (оптимального) решения, люди выбирают вариант, который их «удовлетворяет» .
- Влияние прошлого: семейная история и личный опыт предыдущих потерь или удач определяют текущую стратегию сильнее, чем формулы .
Гость полагает, что цель поведенческих финансов — не сделать человека роботом, а помочь ему понять свои триггеры и разработать неэмоциональную стратегию вместе с советником .
📉 Подсознание и ловушки быстрого мышления 13:08
Виктор Риччарди подробно разбирает эвристики — ментальные сокращения, которые помогают принимать решения быстро, но часто ведут к ошибкам.
Ключевые ловушки, упомянутые в беседе:
- Репрезентативность: склонность делать глобальные выводы на основе малых выборок . Например, если инвестор заработал на первом же IPO, он ошибочно полагает, что все IPO прибыльны .
- Якорение (Anchoring): фиксация на определенном событии или цене. Инвесторы, пережившие крах 2008 года или пандемию 2020-го, часто «застывают» и боятся вернуться в рынок, даже когда ситуация стабилизировалась .
- Влияние настроения: по мнению Риччарди, даже просмотр финансовых новостей воздействует на подсознание . Негативный фон может заставить человека неосознанно воспринимать риск острее или, наоборот, совершать импульсивные покупки, чтобы компенсировать стресс .
Для борьбы с «групповым мышлением» (groupthink) в инвестиционных комитетах Виктор Риччарди рекомендует всегда назначать «адвоката дьявола» — человека, который обязан искать аргументы против выбранной стратегии .
💼 Парадокс активного управления и ментальный учет 17:08
Ведущие подняли вопрос: почему люди продолжают инвестировать в дорогие активно управляемые фонды, несмотря на статистику в пользу пассивных индексов?
Виктор Риччарди предлагает несколько объяснений:
- «Блестящее красное яблоко»: инвесторов привлекают истории роста и яркие бренды .
- Компромисс диверсификации: в рамках пенсионных планов (401k) выбор ограничен. Инвестор может выбрать активный фонд не потому, что верит в него, а чтобы получить доступ к конкретному классу активов (например, малой капитализации или стоимости), что Риччарди называет формой «удовлетворительного» (satisficing) поведения .
- Конфликт интересов: советники часто рекомендуют активные фонды из-за особенностей вознаграждения или собственной предвзятости репрезентативности (прошлый успех фонда принимается за гарантию будущего) .
Интересен взгляд эксперта на ментальный учет (mental accounting). В классических финансах это считается ошибкой, но Риччарди считает его полезным инструментом планирования . Он сам разделяет капитал на «корзины»:
- 95% активов находятся в консервативном пенсионном плане .
- 1–3% составляют «деньги для игры» (play money), на которых он удовлетворяет свои «азартные позывы», торгуя отдельными акциями .
🧬 Психотипы и финансовая терапия 24:47
Согласно Риччарди, инвестиционное поведение тесно связано с «Большой пятеркой» личностных черт (экстраверсия, доброжелательность, добросовестность, нейротизм, открытость опыту) .
Наблюдения автора:
- Экстраверты склонны к большему риску .
- Нейротики часто чрезмерно самоуверенны, склонны к контролю и меньше доверяют советам .
- «Финансовые психопаты»: по оценке Риччарди, около 1 из 200 человек в популяции имеют психопатические черты, и Уолл-стрит может притягивать их из-за обещания денег и власти .
В ответ на эти сложности возникла дисциплина финансовой терапии . Она отличается от коучинга тем, что работает с глубокими психологическими травмами («денежными вспышками»), которые приводят к расстройствам: шопоголизму, патологическому накопительству или игровой зависимости на бирже .
💰 Деньги и счастье: стратегия «вариативности» 34:45
Обсуждая связь богатства и удовлетворенности, Виктор Риччарди отмечает, что деньги сами по себе не приносят счастья, но они дают опции (варианты выбора) .
- Уровень дохода около $75,000 в год (для США) считается порогом, после которого уровень бытового счастья стабилизируется .
- Риччарди признается, что сам оставил карьеру бухгалтера с 70-часовой рабочей неделей ради преподавания. Несмотря на возможные финансовые потери, это принесло ему счастье через реализацию в любимом деле .
Практические советы инвесторам от Виктора Риччарди:
- Проверяйте портфель реже. Избыток контроля усиливает стресс и провоцирует ошибки .
- Ведите инвестиционный журнал. Записывайте не только сделки, но и свои чувства в этот момент. Был ли включен телевизор? Какое было настроение?
- Ищите второе мнение. Даже если вы доверяете советнику, раз в пару лет стоит нанять независимого планировщика с почасовой оплатой для аудита стратегии .
- Опасайтесь «избытка информации». В эпоху интернета эвристики становятся опаснее из-за информационной перегрузки .
Успех в жизни Риччарди определяет через успех своих студентов. По его мнению, если хотя бы часть его уроков поможет им принимать более взвешенные решения в будущем, его миссия как профессора будет выполнена .
