В новом выпуске подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Кэмерон Пэссмор принимают в гостях знаковую фигуру индустрии — Барри Ритхолца. Барри, основатель Ritholtz Wealth Management и автор знаменитого подкаста Bloomberg «Masters in Business», делится своим видением того, почему традиционный Уолл-стрит ошибается, как поведенческие финансы меняют подход к управлению капиталом и почему контроль над временем важнее любых цифр в портфеле.
🎙️ Искусство подкастинга и магия подготовки 2:27
Барри Ритхолц занимается подкастингом почти пять лет, и к моменту записи интервью его проект «Masters in Business» приближался к отметке в 250 эпизодов . По его словам, еженедельный подкаст — это серьезный труд, требующий полного погружения. Барри подчеркивает, что секрет хорошего интервью заключается в подготовке: он старается стать экспертом в биографии гостя, прочитать все его книги и составить список вопросов по четырем-пяти ключевым темам .
Однако гость признает, что у него «самая легкая работа в подкастинге», поскольку он пользуется инфраструктурой Bloomberg . Ему не нужно заниматься монтажом или переноской оборудования — он просто приходит в студию для беседы с выдающимися людьми.
В качестве примера Барри приводит встречу с Майклом Льюисом. Супруга Амоса Тверски, Барбара, отметила, что их интервью было наполнено искренним удовольствием, в отличие от многих других формальных бесед Льюиса . Барри считает, что когда ведущий глубоко понимает ход мыслей гостя, диалог переходит на качественно иной уровень .
🏛️ Рождение Ritholtz Wealth Management: от блога к миллиардам 5:44
Компания Ritholtz Wealth Management за пять лет выросла до 1,1 миллиарда долларов под управлением, имея в штате более 30 сотрудников . Барри Ритхолц описывает свою карьеру как «движение задом наперед»:
- Образование: Изначально он планировал заниматься прикладной математикой и физикой, но на третьем курсе переключился на политические науки и философию, поняв, что ему ближе логика и риторика .
- Начало пути: Барри начинал как трейдер, но быстро разочаровался в индустрии, которая, по его мнению, была построена на мифах и продажах, а не на доказательствах .
- Блог как фундамент: Блог «The Big Picture» начинался в конце 90-х как личный «картотечный шкаф» на Geocities, потому что тогда еще не существовало облачных хранилищ . По словам Барри, он пишет прежде всего для того, чтобы разобраться в собственных мыслях — это его «аудитория из одного человека» .
Переломный момент наступил, когда Барри объединился с Джошем Брауном. Барри годами отказывался управлять чужими деньгами, не желая заниматься бэк-офисом и администрированием . Браун взял на себя роль CEO и операционное управление, позволив Барри сосредоточиться на инвестиционной философии и стратегии .
📉 Инвестиционная философия: против системы высоких комиссий 21:14
Инвестиционный подход фирмы Барри Ритхолца строится на низкозатратных, глобально диверсифицированных моделях . Барри утверждает, что большинство инвесторов страдают от «предвзятости в пользу родной страны» (home country bias), а в США — даже от региональной предвзятости (инвесторы из Техаса перегружены энергетикой, с Западного побережья — технологиями) .
Ключевые принципы портфеля Ritholtz Wealth Management:
- Распределение активов примерно 50/50 между США и международными рынками .
- Использование инструментов Vanguard, BlackRock и Dimensional Fund Advisors (DFA) .
- Небольшой наклон в сторону акций малой капитализации и акций стоимости (value) .
Барри Ритхолц подвергает жесткой критике сектор пенсионных фондов и эндаументов, называя их увлечение неликвидными активами и высокими комиссиями «позором» . По его словам, фонды часто платят по 3% ежегодных комиссий консультантам, которые обещают защиту от рыночных потрясений, но на деле лишь демонстрируют отставание от индекса S&P 500 . Он противопоставляет им пример пенсионного фонда штата Невада, где один сотрудник управляет миллиардами с помощью простых индексных инструментов .
🧠 Поведенческие финансы: почему мы сами себе враги 26:27
Для Барри Ритхолца инвестирование — это прежде всего психология. Он считает, что главная ценность его фирмы заключается в «поведенческом консультировании» .
Барри приводит яркую аналогию с гоночными автомобилями: неважно, установили ли вы рекорд скорости на прямой, если вы врезались в стену на повороте . В инвестициях многие «рекорды» доходности достигаются за счет избыточного риска, который уничтожает капитал в моменты рыночных обвалов .
Гость выделяет несколько ключевых проблем инвесторов:
- Эго и иллюзия мастерства: Люди склонны приписывать удачу своим навыкам. Барри считает, что лучший исход для новичка в Лас-Вегасе — это проиграть все деньги сразу. Если же он выиграет, его мозг зафиксирует ложную связь между мастерством и результатом, что приведет к катастрофическим последствиям в будущем .
- Капитуляция: Дно рынка формируется, когда инвесторы «выбрасывают полотенце» и продают активы по любой цене, не в силах терпеть боль .
- Погоня за лидерами: Инвесторы постоянно ищут следующего Билла Миллера или Майкла Джордана от финансов, забывая, что такие результаты — статистическая аномалия .
🏠 Уроки кризиса 2008 года и проблема прогнозов 33:55
Барри Ритхолц стал широко известен благодаря точному предсказанию кризиса 2008 года. В 2005–2007 годах он публично предупреждал о пузыре на рынке жилья, указывая на аномальный разрыв между медианными доходами и ценами на дома . Он даже опубликовал прогноз, согласно которому индекс Доу-Джонса мог упасть до 6800 пунктов .
Несмотря на точность того прогноза, Барри предостерегает от попыток повторять это регулярно. Он признает, что выход в кеш прямо перед дном в марте 2009 года был во многом вопросом «глупого везения» в тайминге .
Барри утверждает, что никто не может стабильно предсказывать рынок. Даже если вы обладаете уникальным навыком для распознавания одного пузыря, следующий может быть совершенно иным . Поэтому он предпочитает управлять деньгами на основе системы, а не на основе интуитивных прогнозов.
🚀 Будущее и структура услуг 42:29
Ritholtz Wealth Management использует необычные способы интеграции психологии в клиентский опыт:
- Космические названия: Портфели названы в честь миссий NASA (Pioneer, Discovery, Voyager). Это было сделано, чтобы избежать слова «консервативный», которое клиенты часто путали с политическими взглядами .
- Milestone Rewards: Клиенты получают скидку 15% на комиссию после трех лет сотрудничества, если они придерживаются своего финансового плана и не занимаются дейтрейдингом .
- Гибридное решение Lift Off: Это робо-эдвайзер на базе технологий Betterment, но с доступом к живому сертифицированному финансовому плановику (CFP) за 50 базисных пунктов .
Барри Ритхолц считает, что традиционная модель комиссионных брокеров изживает себя из-за конфликта интересов. Он жестко заявляет: «Если вы даете человеку стимул собирать органы клиентов для продажи на черном рынке, он будет это делать» . По мнению гостя, индустрия неизбежно движется к фидуциарному стандарту, где интересы клиента стоят на первом месте.
🌓 Смена взглядов и определение успеха 55:32
Со временем Барри стал более терпим к гипотезе эффективного рынка (EMH). Сейчас он придерживается позиции «преимущественно и в конечном итоге эффективного рынка» . Он считает, что хотя люди могут быть иррациональны в моменте (что описывал Роберт Шиллер), на длинных дистанциях обыграть рынок практически невозможно (как утверждал Юджин Фама) .
Также Барри изменил отношение к государственным экономическим моделям. Раньше он критиковал Бюро статистики труда (BLS) за занижение инфляции и безработицы . Теперь он цитирует Джорджа Бокса: «Все модели ошибочны, но некоторые из них полезны» . Он признает, что даже если цифры не идеальны, тренды и углы наклона графиков дают ценную информацию для анализа .
Завершая беседу, Барри Ритхолц дает свое определение успеха: это контроль над своим временем . Он утверждает, что возможность просыпаться и делать то, что хочешь, работать с людьми, которые тебе симпатичны, и постоянно получать интеллектуальную стимуляцию — это высшая форма богатства .
