В Стэнфордском университете курс по личным финансам Economics 43 стал одним из самых популярных за последние полвека, привлекая сотни студентов из самых разных дисциплин. Известные профессора экономики Майкл Боскин и Джон Шовен делятся опытом создания этой уникальной учебной программы, запущенной в разгар пандемии 2020 года. В рамках экспертной дискуссии они обсуждают, почему современная экономическая реальность требует от каждого человека навыков профессионального инвестора и как академические знания помогают избегать катастрофических финансовых ошибок.
🎓 От игнорирования к рекордам: как зародился курс Economics 43 в Стэнфорде 2:29
Майкл Боскин вспоминает, что в начале своей карьеры в Стэнфордском университете (Stanford University), занимая пост директора по бакалавриату, он провел опрос среди студентов об их академических предпочтениях. Результаты оказались неожиданно прагматичными: на первом месте по популярности расположился курс по фондовому рынку, а на пятом — продвинутый курс по бухгалтерскому учету. Несмотря на то, что за исследования в области финансовой экономики в те годы уже присуждались Нобелевские премии, ведущие экономические факультеты США полностью игнорировали эту дисциплину, считая её прерогативой бизнес-школ. Чтобы исправить это упущение, профессора добились финансирования от основателей Value Line, и Джон Шовен начал преподавать курс по инвестициям и корпоративным финансам.
Идея создать специализированный курс по личным финансам зрела долго. По словам Майкла Боскина, его возмущал тотальный уровень финансовой безграмотности среди студентов неэкономических специальностей. Профессор убежден, что серьезный академический курс, основанный на принятии повседневных финансовых решений, способен обучить студентов базовому экономическому мышлению: альтернативным издержкам, бюджетным ограничениям и компромиссам. По давней традиции Стэнфорда, проект сдвинулся с мертвой точки только тогда, когда под него удалось привлечь частные пожертвования.
Запуск курса Economics 43 («Введение в принятие финансовых решений») состоялся 1 апреля 2020 года — аккурат в неделю, когда фондовый рынок обвалился на 35% из-за начала пандемии COVID-19. Обучение полностью перешло в онлайн-формат. Профессорам пришлось читать лекции перед четырьмя сотнями «квадратов» в Zoom, причем среди слушателей находились 80 аудиторов, включая семь профессоров и одного декана.
Сегодня этот курс демонстрирует феноменальные показатели:
- Он стал крупнейшим элективным курсом на всем кампусе Стэнфорда.
- Занимает третье место по численности среди всех бакалаврских курсов университета, уступая лишь двум обязательным дисциплинам по компьютерным наукам и математике.
- Является самым масштабным новым курсом в сфере социальных наук в Стэнфорде за последние 50 лет.
Особую социальную ценность программы Майкл Боскин видит в работе со студентами из малообеспеченных семей. Около 25% учащихся Стэнфорда представляют первое поколение студентов с низким доходом (first-generation low-income). По признанию профессора, самым трогательным моментом в его преподавательской практике стали визиты таких студентов в часы приема: они благодарят за знания, поскольку фактически становятся главными финансовыми советниками для своих семей. Популярности курса также поспособствовало его включение в систему обязательных распределительных требований Стэнфорда (WAYS requirements), без чего перегруженные профильными предметами студенты просто не смогли бы посещать занятия-.
📉 Эволюция пенсионной системы и новые финансовые риски 9:15
Профессор Джон Шовен подчеркивает, что актуальность финансовой грамотности сегодня несравнимо выше, чем в годы его студенчества (с 1965 по 1969 год). В конце 1960-х годов пенсионная система США опиралась на государственное социальное обеспечение и корпоративные пенсии с установленными выплатами (defined benefit). В такой конфигурации рядовые сотрудники вообще не принимали инвестиционных решений. Лишь около 5% населения инвестировали в акции и облигации напрямую, сталкиваясь при этом с высокими брокерскими комиссиями, а основным инструментом сбережений выступали обычные банковские вклады.
Современная ситуация выглядит принципиально иначе. Джон Шовен приводит следующие факты и оценки:
- Примерно две трети населения США сегодня вынуждены самостоятельно принимать инвестиционные решения.
- Это связано с крахом традиционной пенсионной модели и ее повсеместной заменой на систему с установленными взносами (defined contribution), ярким примером которой является счет 401k.
Джон Шовен называет удручающим тот факт, что огромный процент работников выбирает инвестиционные опции «по умолчанию» (default options). По мнению профессора, это прямое свидетельство того, что люди не понимают, какие шаги отвечают их финансовым интересам. Инвестиции по умолчанию Шовен сравнивает с магазином одежды, где продается только медиум-размер: кому-то одежда окажется слишком тесной, кому-то короткой, но индивидуальные потребности она не учитывает.
Ситуацию осложняет и макроэкономическая нестабильность. Профессор напоминает, что еще 3–4 года назад ставка по ипотечным кредитам в США составляла 3%, а сегодня она подскочила до 7%, что кардинально меняет покупательскую способность населения. В связи с этим Майкл Боскин призывает студентов всегда рассчитывать реальную доходность любых вложений по формуле «чистыми от комиссий, чистыми от инфляции и чистыми от налогов»-. Без этого математического навыка, как утверждают экономисты, преуспеть в долгосрочной перспективе невозможно.
🛠️ Начиная с Вавилона: структура курса и отсутствие пререквизитов 13:18
Разрабатывая Economics 43, создатели осознанно отказались от любых предварительных требований (пререквизитов) к знаниям по экономике или статистике-. За одной партой здесь сидят первокурсники с музыкального факультета и выпускники старших курсов, изучающие математику, экономику и программирование. Часть аудитории — дети из состоятельных семей с опытом личных инвестиций, но значительная доля студентов до прихода на курс вообще не видит разницы между акцией и облигацией, умея лишь интуитивно распределять скромную стипендию или заработок от летней подработки-.
Чтобы не отпугнуть новичков в условиях жесткой стэнфордской гонки за средним баллом (GPA), авторы гарантируют: получить высшую оценку (А или А+) может любой, кто просто добросовестно выполняет задания-. Из математики от студентов требуется знание исключительно школьной алгебры, хотя профессора не обходят стороной сложные темы — например, концепцию ковариации.
Программа курса охватывает широчайший спектр тем:
- Исторические корни финансов: профессора рассказывают, что первое письменное свидетельство о фьючерсном контракте зафиксировано в Кодексе Хаммурапи в Древнем Вавилоне, где такие инструменты возникли из практической потребности в хеджировании рисков-.
- Текущее планирование: составление бюджетов, отчеты о движении денежных средств и управление кредитными рейтингами FICO-.
- Инвестиционные инструменты: разбор взаимных фондов, ETF, альтернативных инвестиций, опционов, фьючерсов и механизмов страхования.
- Кредитование: особенности использования кредитных карт. Профессора со смехом делятся открытием, сделанным ими при подготовке курса: начисление процентов по кредитным картам происходит с ежедневным компаундингом (сложный процент нарастает каждый день)-.
Критикуя популярную литературу вроде книги «Unbreakable Investor» автора Charles Lane, профессора подчеркивают вред обещаний легкого заработка на отдельных акциях-. На примере «эффективной границы» (efficient frontier) Марковица они доказывают студентам неочевидные вещи: портфель, состоящий на 100% из облигаций, не является самым безопасным-. Добавление акций с правильной структурой ковариации способно снизить общий риск портфеля.
Курс находит идеальный баланс: около 10% студентов жалуются, что их не научили внутридневному трейдингу (day trading), а еще 10% считают темп лекций слишком быстрым, что, по мнению создателей, доказывает попадание в самый центр целевой аудитории. Главной же методологической проблемой Джон Шовен называет полное отсутствие адекватного рынка учебников — существующие пособия либо слишком примитивны, либо не имеют серьезного экономического фундамента-.
🚀 Влияние на карьеру и модель жизненного цикла 25:01
Несмотря на статус прикладного курса «без пререквизитов», Economics 43 служит мощным инструментом привлечения студентов на экономический факультет. По оценке Джона Шовена, от 5% до 10% слушателей после прохождения программы решают сменить специализацию в пользу экономики. В условиях жесткой конкуренции с факультетом компьютерных наук, который, по выражению Шовена, «съедал чужие обеды» своей популярностью, этот курс помог экономическому департаменту вернуть позиции-.
Более того, инициатива масштабировалась до общеуниверситетского уровня:
- Экономический факультет Стэнфорда ввел официальный сертификат по финансовой экономике (Certificate in Financial Economics).
- В программу сертификации были включены курсы профессоров Высшей школы бизнеса (Stanford Graduate School of Business), что помогло разрушить традиционные административные барьеры между факультетами.
Фундаментом всего курса выступает классическая экономическая модель жизненного цикла (life cycle model). Студентов учат планировать свои финансы на десятилетия вперед, закладывая в модель покупку жилья, создание семьи, налоговые периоды и выбор между традиционным пенсионным счетом и Roth IRA в зависимости от динамики налоговых ставок-.
Майкл Боскин отмечает, что выпускники прошлых лет часто возвращались к нему на пятилетние встречи выпускников с сожалениями о том, что не знали о преимуществах планов 401k-. Профессор приводит простую математику корпоративного софинансирования (match): если работодатель удваивает ваш взнос, вы получаете 50%-ную доходность в первый же день. Даже если досрочно забрать эти деньги и уплатить 10% штрафа, чистая доходность составит 40%. Другим важнейшим блоком является оценка стоимости опционов. Студенты часто выбирают работу в сомнительных стартапах только потому, что им предлагают «в два раза больше опционов, чем в Google», ошибочно приравнивая количество опционов к реальной долларовой стоимости. Курс учит трезво оценивать подобные карьерные предложения.
🏫 Обучение учителей и государственные реформы 30:16
Опыт Стэнфорда выходит далеко за рамки студенческого кампуса. Профессор Джон Шовен уже 38 лет подряд (начиная с 1987 года) совместно с профессором Гэвином Райтом (Gavin Wright) проводит ежегодный летний недельный интенсив для школьных учителей экономики. В текущем году в этом зале соберутся 63 преподавателя со всей страны. Программа полностью бесплатна для участников: организаторы оплачивают авиабилеты и проживание за счет привлеченных частных спонсорских средств, а за подготовку учебного плана по итогам воркшопа учителя могут получить 3 полноценных академических кредита Стэнфорда всего за $75-.
Актуальность такой работы резко возросла на фоне масштабных законодательных реформ. Сразу несколько штатов вводят обязательные уроки финансовой грамотности. В Калифорнии соответствующий закон вступает в силу в 2027 или 2028 году, аналогичный билль в январе был принят в Техасе-. Главной проблемой реформ остается острая нехватка квалифицированных кадров: школьные учителя зачастую сами не понимают предмет. Майкл Боскин рекомендует региональным активистам не внедрять финансовую грамотность в общие педагогические требования, а создавать целевые программы сертификации на базе крупнейших региональных вузов (таких как Университет Техаса или Техасский университет A&M) в альянсе с бизнес-школами и экономфаками-. Профессора подчеркивают, что подобные проекты крайне привлекательны для частных филантропов, так как любой донор-родитель понимает практическую ценность финансового образования-.
Майкл Боскин также поделился результатами работы на федеральном уровне:
- Согласно ежегодным опросам Американской психологической ассоциации (APA), финансовый стресс является главным источником стресса в американском обществе даже в периоды экономических бумов-. Он напрямую коррелирует с ростом преступности, ожирения, алкоголизма и наркомании.
- Эта проблема остро стоит даже в вооруженных силах. При поддержке Боскина в прошлогодний Закон о национальной обороне (NDAA) было включено требование об обязательном обучении финансовой грамотности в армии-.
- Поскольку первыми, к кому обращаются солдаты при финансовых проблемах (например, попадая в кабалу к сервисам краткосрочных займов payday loans), являются командиры подразделений, обучение сейчас фокусируется именно на уровне лейтенантов и начальников рот-. Эффективность этих мер подтверждается академическими исследованиями Билли Скиммихорна (Billy Skimmyhorn) из Вест-Пойнта.
🥊 От 100-комнатных особняков до мусорных баков с наличными: уроки звездных банкротств 55:18
Чтобы сделать обучение живым, профессора на первом же занятии просят студентов собрать истории банкротств долларовых мультимиллионеров и суперзвезд спорта. Сегодня эта тема стала еще актуальнее из-за системы NIL (Name, Image, Likeness), позволяющей американским студентам-спортсменам зарабатывать миллионы еще в колледже, будучи абсолютно неготовыми к управлению капиталом. Профессора прогнозируют волну драматических банкротств среди 23-летних атлетов в ближайшие годы.
В качестве предостережения от излишней доверчивости спикеры приводят реальные примеры из поп-культуры:
- Билли Джоэл: доверил управление финансами своему шурину, ставшему впоследствии бывшим. Тот втайне открыл 100 фиктивных счетов на имя музыканта, что вылилось в многолетние судебные тяжбы. Похожие финансовые катастрофы пережил и Элтон Джон.
- Эвандер Холифилд: легендарный чемпион-тяжеловес, знаменитый тем, что Майк Тайсон откусил ему часть уха во время боя. На пике карьеры Холифилд владел особняком из 100 комнат, а сегодня вынужден жить в однокомнатной квартире.
- Аллен Айверсон: суперзвезда НБА, подписавший колоссальный пожизненный контракт с Reebok вслед за Майклом Джорданом-. Айверсон панически не доверял банкам и финансовым консультантам, поэтому хранил огромные мусорные баки, доверху набитые 100-долларовыми купюрами, по всему дому. Его окружение из 40 «прихлебателей» беззастенчиво пользовалось этими деньгами. Баскетболиста спасла лишь дальновидность его агента, который заблокировал половину суммы контракта в безотзывный траст до достижения Айверсоном 50 лет-.
Подводя итог дискуссии, профессора подчеркивают, что философия курса Economics 43 далека от лозунгов «как быстро разбогатеть». Главная задача академического образования в сфере личных финансов — научить человека контролировать свои деньги, сформировать долгосрочную финансовую безопасность и сохранить максимум жизненных опций для ведения того образа жизни, который он сам выберет в будущем.
