В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают феномен «пузыря всех пузырей», доминирование американского фондового рынка на мировой арене и изменение психологии инвесторов. В центре внимания — рекордные притоки в ETF, опасности поиска высокой доходности в сомнительных схемах и закат эры классического финансового анализа на фоне расцвета «финансового нигилизма».
🌍 Доминирование США: Пузырь или исключительность? 4:30
Финансовые рынки США достигли беспрецедентного уровня концентрации мирового капитала. На текущий момент на долю Соединённых Штатов приходится почти 70% ведущего мирового фондового индекса, что значительно превышает показатель 1980-х годов (30%) . Инвесторы во всём мире демонстрируют непоколебимую веру в способность американской экономики опережать все остальные.
Основные тезисы обсуждения:
- Приток капитала: США привлекают более 70% всех мировых потоков в сегменте частных инвестиций ($13 трлн), включая акционерный капитал и кредитование .
- Сравнение доходности: За последние 15–20 лет рынок США обошёл практически все регионы (развивающиеся рынки, Европу, Китай). Единственным исключением стала Япония, показавшая лучшие результаты за последние три года .
- ВВП vs Капитализация: При доле в 65% в мировом фондовом индексе (ACWI), США обеспечивают лишь 26% мирового ВВП .
Бен Карлсон отмечает, что хотя исторически всегда происходил возврат к среднему (mean reversion), текущий цикл доминирования США затянулся необычайно долго. Майкл Батник, ссылаясь на мнение Джои Политиано, утверждает, что лидерство США обусловлено структурными факторами: резким ростом производительности труда с середины 2010-х годов и бумом деловой активности в 2020-х . По мнению Карлсона, это также связано с уникальной культурной поддержкой риска в Америке, которой нет в большинстве других стран .
📉 Опасные обещания: Ловушка доходности 17:40
Ведущие обсуждают статью Джейсона Цвейга о крахе компании Yield Wealth, которая обещала инвесторам гарантированную доходность в 15,25% без риска потерь. Один из пострадавших, 60-летний инвестор, перевёл туда все свои пенсионные накопления ($760 000), опасаясь волатильности рынка, и в итоге потерял всё .
Майкл Батник считает, что «доходность» — это самый простой инструмент для продажи финансового продукта, особенно пенсионерам. Он приводит в пример свой разговор с разнорабочим: когда Батник объяснил, что безрисковая ставка составляет около 4,2% (гособлигации) и всё, что выше, несёт риск, собеседник немедленно переключил интерес на акции Tesla .
Прогнозы по рынку кредитования:
- Бен Карлсон ожидает появления множества мошеннических схем в сфере частного кредитования (private credit) из-за непрозрачности и «черных ящиков» в этих структурах .
- BlackRock активно поглощает игроков в этой сфере (недавняя покупка HPS за $150 млрд), заявляя, что объединение публичного и частного кредита — это будущее фиксированного дохода .
🎓 Закат CFA и эпоха финансового нигилизма 25:30
Количество кандидатов на получение степени CFA (Diplomate of Chartered Financial Analyst) резко сократилось по сравнению с концом 2010-х годов и не спешит восстанавливаться .
Майкл Батник и Бен Карлсон (оба являются обладателями сертификата CFA) видят в этом несколько причин:
- Привлекательность технологий: Работа в технологическом секторе стала более престижной, чем в инвестиционном банкинге .
- Пассивное инвестирование: Рост популярности индексов снижает потребность в глубоком фундаментальном анализе отдельных компаний .
- Финансовый нигилизм: Молодое поколение (Gen Z) предпочитает сверхвысокие риски (мемкоины, «щиткоины»), считая традиционный анализ бесполезным. Карлсон называет это «двусторонним мечом»: вовлечённость в рынок растёт, но качество этой вовлечённости падает .
Батник делится историей из 2010 года: на собеседовании в Pimco на должность внутреннего оптовика (internal wholesaler) менеджер отказал ему, увидев в резюме статус кандидата CFA. По словам Батника, менеджер счёл это «слишком аналитическим» для продаж, что стало для Майкла важным жизненным уроком о разделении ролей в индустрии .
📈 Рекорды потребления и рыночные аномалии 33:00
Несмотря на опасения по поводу инфляции, американские потребители продолжают тратить рекордные суммы. В День благодарения онлайн-расходы составили $6,1 млрд (+8,8% к прошлому году), а в Чёрную пятницу ожидается $10,8 млрд .
Рыночные факты и прогнозы:
- Экономический рост: Модель GDPNow прогнозирует реальный рост ВВП на уровне 3,2% в текущем квартале .
- Биткоин и Майкл Сэйлор: Прибыль MicroStrategy от инвестиций в биткоин превысила $15 млрд . Батник отмечает, что Сэйлор технически не совершил «сделку», а использовал баланс публичной компании для привлечения средств, что отличает его успех от классических хедж-фондов вроде Джорджа Сороса или Джона Полсона .
- Недвижимость: Ник Маджулли прогнозирует, что жилая недвижимость в США в следующие 10 лет будет расти медленнее инфляции . Батник и Карлсон не согласны с этим, указывая на сохраняющийся дефицит предложения .
🎥 Трансформация медиа: Победа YouTube над аудио 48:40
По данным Wall Street Journal, YouTube стал платформой номер один для прослушивания подкастов в США (31% еженедельных слушателей), обойдя Spotify и Apple . Около 150 млн американцев смотрят YouTube на экранах телевизоров ежемесячно .
Ведущие признают, что долгое время ошибались, считая видео второстепенным форматом для подкаста. Бен Карлсон отмечает, что целое поколение приучено воспринимать подкасты как контент, который можно активно смотреть на любом экране, а не просто слушать в фоновом режиме во время мытья посуды . Теперь видеоверсия Animal Spirits будет доступна и в Spotify .
✈️ Авиация: Система, играющая против пассажиров 59:03
Майкл Батник приводит данные New York Times о том, что авиакомпании намеренно «растягивают» расчётное время полёта в расписании. Средний рейс из Нью-Йорка в Лос-Анджелес сегодня длится на 23 минуты дольше (по расписанию), чем в 1995 году .
Это делается для того, чтобы:
- Улучшить показатели пунктуальности (прибытие «раньше времени» по искусственно завышенному графику) .
- Скрыть реальные задержки на рулении и взлёте, которые стали длиннее во всех отношениях .
При этом количество рейсов, задерживающихся более чем на три часа, находится на историческом максимуме .
