В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют текущее состояние фондового рынка, обсуждая, почему текущая ситуация может стать «лучшей подачей» (fat pitch) для медведей за последние годы. Эксперты разбирают устойчивость инфляции, парадоксы оценки акций технологических гигантов и реальное влияние искусственного интеллекта на рабочие места в финансовом секторе.
📉 «Жирная подача» для медведей: риски перегретого рынка 2:46
Майкл Батник утверждает, что текущая рыночная конъюнктура представляет собой наиболее убедительный медвежий сценарий за долгое время . По его мнению, сочетание пузыря капитальных затрат в сегменте памяти и чипов, прихода нового (возможного) председателя ФРС, липкой инфляции и высоких процентных ставок создает «мощный коктейль» для коррекции .
Основные аргументы в пользу медвежьего сценария:
- Избыточное предложение в инфраструктуре: Майкл Батник проводит аналогию с крахом телекомов начала 2000-х. В США сейчас около 4000 дата-центров, и еще 3000 находятся в стадии строительства . Существует риск, что предложение значительно превысит реальный спрос, как это произошло с железными дорогами и оптоволокном в прошлом .
- Психология толпы: Ведущие ссылаются на мнение аналитика Кая Вольфрама, который считает, что менеджмент компаний часто следует поведенческим паттернам «бегства за лидером», что может привести их к обрыву, как это случилось с медиа-гигантами, бросившимися в стриминг вслед за Netflix .
- Первоуровневое мышление: Бен Карлсон отмечает, что этот бычий рынок долгое время игнорировал сложные аналитические выкладки . Все риски (инфляция, войны, ставки) широко известны, но рынок продолжает расти, что делает его уязвимым для «очевидного» негатива .
📊 Иллюзия пузыря: почему S&P 500 дешевле, чем кажется 10:21
Несмотря на разговоры о пузыре, ведущие приводят данные Duality Research, которые показывают неоднородность рынка. Майкл Батник подчеркивает, что рост прибыли (EPS) наблюдается во всех секторах, в то время как мультипликаторы (P/E) фактически сокращаются почти везде, кроме потребительских товаров и недвижимости .
Факты о распределении оценок в индексе:
- 30% акций в составе S&P 500 торгуются с форвардным мультипликатором P/E от 10 до 15 .
- Большинство акций индекса оцениваются ниже 20 годовых прибылей, если не учитывать их вес по капитализации .
- Для Nvidia форвардный мультипликатор P/E снижается, несмотря на рост цены, потому что прогнозы по чистой прибыли выросли с $15 млрд до $223 млрд .
Бен Карлсон делает вывод, что если пузырь ИИ и существует, то вне его рамок на рынке есть масса недорогих активов . Однако Майкл Батник предупреждает: если ожидания по прибыли не оправдаются и показатели вернутся к норме, рынок может упасть на 40% .
⏳ Ошибки прогнозистов и ловушка тайминга 17:41
Ведущие обсуждают сложность рыночного тайминга на примере Асвата Дамодарана, одного из самых уважаемых экспертов по оценке. В ноябре прошлого года Дамодаран заявил, что крайне обеспокоен пузырем ИИ и впервые в жизни увеличивает долю наличности в портфеле . Спустя несколько месяцев он признал свою ошибку, подтвердив, что даже эксперты не могут предсказать будущее .
Майкл Батник и Бен Карлсон также скептически относятся к постоянным предупреждениям Майкла Бьюрри:
- В 2019 году Бьюрри предсказывал «уродливый» крах из-за пассивных инвестиций .
- В 2022 году он утверждал, что ситуация будет хуже, чем в 2008-м .
- В 2023 году он опубликовал знаменитый твит «Sell» перед очередным ралли .
Бен Карлсон призывает инвесторов полностью дисконтировать мнения «умных людей» о будущем рынка, так как высокий интеллект не гарантирует способности к предсказанию .
🤖 ИИ как «новый Netflix» и угроза белым воротничкам 28:01
Майкл Батник делится опытом использования Claude для анализа своего портфеля Porterhouse и отмечает, что ИИ уже справляется с ролью аналитика лучше многих людей . Он приводит аналогию: если в 2008 году видеостриминг (Netflix) заставил провайдеров перестраивать сети под загрузку (download), то ИИ требует перестройки под выгрузку данных (upload) .
Кен Гриффин (Citadel) высказал мнение, которое Майкл Батник называет «депрессивным»: работа, которую раньше выполняли специалисты с магистерскими и докторскими степенями в течение недель, теперь выполняется ИИ-агентами за считанные часы .
По мнению Гриффина и ведущих:
- Автоматизация касается не только среднего звена, но и высококвалифицированных профессий в финансах .
- Политическое давление на компании, проводящие массовые увольнения из-за ИИ, неизбежно .
- Студенты на выпускных церемониях уже освистывают упоминания ИИ, видя в технологии «злодея», угрожающего их карьере .
🏠 Социальное неравенство: «штраф» для новых домовладельцев 51:31
Ведущие обсуждают К-образную экономику на примере рынка жилья. По данным Economic Innovation Group, расходы на жилье как процент от дохода у старых владельцев (успевших рефинансироваться под 3%) находятся на историческом минимуме с 1990 года .
В то же время для новых покупателей ситуация катастрофическая:
- Затраты на покупку нового дома взлетели «как ракета» .
- Возникает ситуация, когда новые жители района могут быть в пять раз богаче соседей, но тратить на жилье гораздо большую часть своего дохода .
- Майкл Батник отмечает личный дискомфорт от того, что он платит за дом в три раза больше, чем его друг через дорогу, купивший жилье раньше .
🧼 Психология бережливости и «богатство без цели» 42:26
Разговор заходит о жизни в Сан-Франциско, где около 10 000 сотрудников Anthropic, OpenAI и Nvidia внезапно стали обладателями состояний свыше $20 млн . Бен Карлсон отмечает, что такое «мгновенное» богатство часто разрушает психику, так как человек не проходит путь постепенного роста и лишается чувства цели .
Майкл Батник делится историей своего пути, подчеркивая важность того, что он «достиг дна» и был безработным, прежде чем добиться успеха. По его мнению, 15-летняя траектория роста позволила ему сохранить рассудок и благодарность .
В контексте личных финансов ведущие обсуждают привычки, которые остаются навсегда:
- Бен Карлсон вспоминает своего отца, который доливает воду в почти пустой флакон с мылом из принципа, хотя может позволить себе любое количество мыла .
- Майкл Батник признается, что из-за ограничений в детстве он стал «естественным транжирой», но до сих пор испытывает раздражение от салата за $27 .
- Оба ведущих сходятся во мнении, что лучшим противоядием от зависти к чужим миллионам является простая благодарность за то, что сейчас жизнь лучше, чем 5-10 лет назад .
