В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джошуа Браун и Майкл Батник обсуждают с основателем Capital Wealth Planning Кевином Симпсоном перспективы денежно-кредитной политики США, аномальное количество наличных на счетах инвесторов и стратегии получения дохода в условиях волатильности. В центре дискуссии — радикальный прогноз UBS о снижении ставок, отчетность технологических гигантов и загадочные маневры Уоррена Баффетта.
📉 Радикальный прогноз: снизит ли ФРС ставку на 275 пунктов? 7:04
Обсуждение макроэкономической повестки началось с резонансного отчета аналитиков UBS, которые предсказывают агрессивное смягчение политики ФРС в 2024 году. По версии стратегов банка, Федрезерв может снизить ключевую ставку на 275 базисных пунктов, что почти в четыре раза превышает ожидания рынка . По мнению UBS, замедление инфляции позволит регулятору начать цикл снижения уже в марте, причем шагами по 50 и 75 базисных пунктов .
Кевин Симпсон относится к этому прогнозу со скепсисом:
- Иллюзия мартовского разворота: По мнению Симпсона, идея снижения ставок в марте выглядит «абсурдной», учитывая, что ФРС все еще далека от целевого показателя инфляции в 2% .
- Риторика Пауэлла: Гость напоминает, что глава ФРС Джером Пауэлл неоднократно подчеркивал тезис «higher for longer» (высокие ставки надолго), и рынок часто ошибочно интерпретирует его слова как «голубиные» .
- Вероятность рецессии: Аналитики UBS основывают свой прогноз на ожидании рецессии в экономике США. Симпсон соглашается, что при глубоком спаде ставки могут упасть до 1,25% к началу 2025 года, но считает такой таймфрейм преждевременным .
Майкл Батник отмечает, что ФРС обычно действует по принципу «вверх по лестнице, вниз на лифте» — ставки поднимают постепенно, но срезают их стремительно в ответ на кризисные явления . На данный момент рынок закладывает снижение лишь на 75 базисных пунктов к декабрю 2024 года .
💰 Стена из наличности: $5,6 триллиона в фондах денежного рынка 17:31
Инвесторы накопили рекордные $5,6 трлн в фондах денежного рынка, привлеченные доходностью около 5% . Однако участники дискуссии видят в этом ловушку для долгосрочного капитала.
Аргументы против избыточного кэша:
- Пропущенное ралли: Кевин Симпсон утверждает, что деньги покидают защитные инструменты крайне медленно. Инвесторы часто не осознают, что доходность в 5% может превратиться в 3% быстрее, чем они успеют отреагировать .
- Реальная доходность: С учетом инфляции в 2–3% реальный доход от наличности остается минимальным, в то время как акции исторически показывают гораздо лучшие результаты .
- Историческая перспектива: Согласно данным Vanguard, за последние 40 лет фонд денежного рынка приносил в среднем 3,9% годовых, в то время как индекс S&P 500 рос на 8,6% в год (кумулятивно 3000% против 42% у кэша) .
По мнению Симпсона, текущая ситуация напоминает «сжатую пружину»: как только доходность по краткосрочным облигациям начнет падать, огромные потоки капитала устремятся обратно в акции, толкая рынок вверх .
📊 Сезон отчетности: качество прибыли и «Великолепная семерка» 25:13
Третий квартал 2023 года показал улучшение качества прибыли корпоративного сектора. Майкл Батник указывает на отчет Barclays, согласно которому пересмотры прогнозов стали менее негативными, а маржинальность S&P 500 выросла до 12,1% .
Ключевые наблюдения по секторам:
- Технологические гиганты: «Великолепная семерка» (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia, Tesla) продолжает доминировать. Ревизии их прибыли значительно опережают остальной рынок .
- Потребительский сектор: Отчеты Walmart и Cisco вызвали распродажу акций из-за осторожных прогнозов на будущее. По мнению Симпсона, это может быть сигналом того, что потребитель начинает «затягивать пояса» .
- Дивидендные аристократы: Несмотря на рост прибыли многих классических компаний (Pepsi, Coca-Cola), их акции отстают, так как инвесторы предпочитают гарантированные 5% в облигациях дивидендной доходности в 3% .
Симпсон подчеркивает, что дивиденды исторически обеспечивали около 39% общего дохода S&P 500, а в периоды после крупных кризисов эта доля доходила до 50% .
📈 Стратегия Кевина Симпсона: дивиденды + покрытые коллы 40:32
Кевин Симпсон управляет активами на $9 млрд, используя стратегию Enhanced Dividend Income (тикер ETF: DIVO). Его подход сочетает инвестиции в качественные компании с продажей опционов для генерации дополнительного дохода.
Особенности портфеля Capital Wealth Planning:
- Концентрация: Портфель состоит из 25–30 акций, в основном из индекса S&P 100 (голубые фишки) .
- Microsoft как эталон: Симпсон владеет акциями Microsoft уже 11 лет, считая их идеальным примером сочетания роста и качества .
- Тактика покрытых коллов: Опционы продаются на 30–60% портфеля . Кевин предпочитает краткосрочные контракты (до 30 дней) вне денег («out of the money»), чтобы минимизировать риск отзыва акций (call away) .
- Налоговая эффективность: В рамках SMA (раздельно управляемых счетов) гость старается проводить налоговую оптимизацию (tax loss harvesting) в течение всего года, а не только в декабре .
Симпсон критикует старую школу опционной торговли, где фокус был только на премии. В его модели дивиденды первичны, а опционы используются лишь как «приправа» в моменты всплеска волатильности .
🐢 Баффетт уходит в оборону 51:20
Обсуждение коснулось свежего отчета 13F компании Berkshire Hathaway. Уоррен Баффетт демонстрирует осторожность, оставаясь чистым продавцом акций.
Факты из отчета Berkshire:
- Продажа GM: Баффетт полностью вышел из акций General Motors, которые сейчас торгуются на уровнях 2014 года .
- Загадочная акция: Berkshire запросила конфиденциальность у регулятора на покупку акций финансовой компании на сумму около $1,2 млрд . Ведущие предполагают, что это может быть Goldman Sachs или JP Morgan .
- Гора кэша: У компании накопилось $157 млрд в наличности, что составляет почти треть всего портфеля . Баффетт, как и многие розничные инвесторы, предпочитает получать безрисковые 5% в ожидании лучших возможностей для поглощений .
🐼 Геополитика и рекомендации 55:06
В завершение выпуска ведущие обсудили встречу Байдена и Си Цзиньпина. Джошуа Браун иронизирует над «дипломатией панд»: Китай решил отправить новых панд в зоопарк Сан-Диего в качестве «посланников дружбы» . Это произошло после того, как Байден в очередной раз назвал Си диктатором на пресс-конференции .
Личные рекомендации участников:
