Инвестор и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер совершил неожиданный маневр: подконтрольная ему корпорация Daily Journal сократила свою долю в Alibaba почти вдвое в первом квартале 2022 года. Это решение вызвало волну дискуссий в инвестиционном сообществе, так как ранее Мангер активно защищал свои вложения в китайский технологический сектор.
📉 Резкий поворот: Daily Journal избавляется от акций Alibaba 0:00
Согласно отчету 13F, поданному 11 апреля 2022 года, корпорация Daily Journal продала 302 000 акций Alibaba в первом квартале 2022 года. Это сокращение позиции на 50% стало настоящей «информационной бомбой», так как еще в феврале на ежегодном собрании Daily Journal Чарли Мангер называл Alibaba одной из лучших сделок по соотношению цены и качества.
Динамика владения акциями Alibaba со стороны Daily Journal выглядела следующим образом:
- 1 и 3 кварталы 2021 года: планомерная покупка акций.
- 4 квартал 2021 года: Мангер «удваивает ставку», наращивая позицию.
- 1 квартал 2022 года: продажа половины портфеля, что фактически аннулирует покупки предыдущего квартала.
До продажи пакет Alibaba составлял 27,6% портфеля Daily Journal (602 000 акций). После сделки доля сократилась до 15,3%, но Alibaba по-прежнему остается третьей по величине позицией в портфеле компании. По оценкам ведущей Мишель Марки, Daily Journal могла выйти из сделки примерно «в безубыток», если покупка в четвертом квартале совершалась по цене около $112, а продажа в первом квартале — по цене около $130 за акцию.
❓ Загадка «разворота» Мангера: основные версии 1:07
Мишель Марки выдвигает несколько гипотез о том, почему один из самых стойких инвесторов современности решил отступить.
Финансовое давление и маржин-коллы
По мнению Марки, одной из причин мог стать маржин-колл по кредиту в размере 40 миллионов долларов, который Daily Journal могла использовать для покупки акций. Если активы, под которые брался кредит, сильно упали в цене, компании пришлось бы срочно ликвидировать часть позиции.
Изменение роли в управлении
В конце марта 2022 года Daily Journal объявила, что Чарли Мангер уходит с поста председателя совета директоров, оставаясь при этом в составе директоров и продолжая курировать портфель ценных бумаг. Ведущая предполагает, что решение о продаже мог принять кто-то другой из нового руководства, кто теперь имеет больше полномочий в определении размеров позиций.
Пересмотр концепции «эквивалента наличности»
В 2021 году Чарли Мангер утверждал, что Daily Journal хранит часть средств в акциях Alibaba вместо казначейских векселей США, так как доходность последних была крайне низкой (около 1% по 10-летним облигациям). По мнению Марки, сейчас ситуация изменилась: доходность казначейских облигаций выросла до 2%, что могло заставить Мангера пересмотреть целесообразность использования волатильных акций в качестве альтернативы кэшу.
🇨🇳 Китайский контекст: риски делистинга и геополитика 8:11
Обсуждение продажи Alibaba невозможно без учета общего климата вокруг китайских компаний, котирующихся на американских биржах.
Положительные сдвиги:
- Китайские регуляторы предложили изменить правила, чтобы разрешить иностранным агентствам доступ к аудиторским документам китайских компаний.
- Это критически важно для соблюдения американского «Закона о подотчетности иностранных компаний» (HFCAA), согласно которому компании могут быть делистингованы к 2024 году в случае отказа от аудита.
- Мишель Марки полагает, что обе страны в конечном итоге найдут компромисс, так как полное закрытие Китая для иностранных инвестиций было бы неразумным шагом.
Негативные факторы:
- Локдауны в Китае: Жесткие карантинные меры, особенно в Шанхае с населением 25 млн человек, создают неопределенность. Хотя, по мнению ведущей, для e-commerce (как и в случае с Amazon в США) это может быть даже выгодно, СМИ интерпретируют локдауны как негатив для Alibaba.
- Геополитические риски: Сообщения об ускорении наращивания ядерного потенциала Китая и опасения конфликта вокруг Тайваня на фоне ситуации в Украине усиливают тревогу инвесторов.
🎭 Контраст стратегий: Баффет выбирает Америку 11:18
Пока Чарли Мангер разбирается с китайскими активами, его партнер Уоррен Баффет демонстрирует высокую активность на американском рынке. Ведущая отмечает, что Баффет в последнее время не проявлял интереса к Китаю, предпочитая «проверенные временем» американские компании.
Последние покупки Berkshire Hathaway:
- Occidental Petroleum (OXY): Баффет выкупил крупную долю, как раз когда её покидал Карл Айкан.
- Alleghany: Покупка страховой компании для усиления страхового дивизиона Berkshire.
- Hewlett-Packard (HP): Инвестиция в размере 4,2 миллиарда долларов. По мнению Марки, Баффета мог привлечь стабильный доход от подписки на чернила для принтеров, который приносит высокую маржу.
Ожидается, что более подробные ответы на вопросы о судьбе инвестиций в Alibaba и стратегии на 2022 год будут даны на ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway в конце апреля.
