В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Циглер проводят глубокий анализ стратегии следования за трендом (Trend Following). Эксперты разбирают технические определения, историческую эффективность на примере S&P 500 и товаров, а также объясняют, почему психологическая устойчивость инвестора важнее точности математических формул.
🎗️ Благотворительный марафон «P&L for a Purpose» 1:05
В начале эпизода участники анонсировали масштабное событие — 12-часовой прямой эфир «P&L for a Purpose», запланированный на 30 апреля . Цель марафона — сбор средств на борьбу с онкологическими заболеваниями. Джек Форхэнд отметил, что мероприятие пройдет совместно с платформой Spot Gamma и Брентом Кочубой .
В рамках марафона запланировано 24 интервью по 30 минут каждое. Среди подтвержденных гостей значатся известные фигуры финансового мира:
Мэтт Циглер и Джек Форхэнд в шутку обсудили технические риски прямого эфира, такие как возможные сбои связи или отключение электричества, и сравнили запуск многочасового стрима по уровню стресса с запуском нового ETF .
📈 Что такое следование за трендом: от Ньютона до скользящих средних 5:31
Джек Форхэнд выделил два основных подхода к определению тренда:
- Профессиональный подход (стиль Джерри Паркера): управление портфелем из множества активов (нефть, соя, облигации, акции), где открываются длинные позиции по растущим инструментам и короткие по падающим .
- Упрощенный подход для частного инвестора: переключение между рисковым активом (например, S&P 500) и наличными в зависимости от того, находится ли цена выше или ниже скользящей средней .
Мэтт Циглер привел аналогию с первым и вторым законами движения Исаака Ньютона: тело в состоянии покоя остается в покое, а тело в движении продолжает движение, пока на него не подействует внешняя сила . В контексте рынков стратегия позволяет избежать «медленной автокатастрофы», вовремя выйдя из актива, когда его цена пересекает долгосрочную среднюю вниз .
С технической точки зрения, как объяснил Форхэнд, следование за трендом — это Time Series Momentum (временной импульс). В отличие от кросс-секционного импульса (сравнение одного актива с другим), здесь цена актива сравнивается исключительно с его собственной историей .
⏱️ Маркет-тайминг или системный подход? 10:10
Ведущие обсудили тонкую грань между следованием за трендом и попытками «угадать» рынок (market timing). Джек Форхэнд утверждает, что, хотя технически это является формой маркет-тайминга, системная стратегия кардинально отличается от субъективных прогнозов .
Ключевые отличия, по мнению участников:
- База данных: Традиционный тайминг часто опирается на интуицию или макроэкономические прогнозы, которые сложно подтвердить историческими тестами. Следование за трендом — это чистая математика на основе прошлых цен .
- Временной вектор: Тайминг — это решение о том, что произойдет в будущем. Трендовая модель — это реакция на то, что уже произошло в прошлом .
Форхэнд полагает, что использование ценового действия (price action) дает преимущество: даже если инвестор ошибается в макроэкономических причинах, цена покажет реальное положение дел и позволит ограничить убытки в случае крупного обвала .
📊 Профиль доходности: обрезая хвосты риска 15:22
При сравнении стратегии следования за трендом с пассивным удержанием (Buy and Hold) на индексе S&P 500, ведущие опираются на данные исследования Мебана Фабера .
Основные выводы по эффективности:
- Доходность: На длительных промежутках (с 1970-х годов) стратегия показывает доходность, сопоставимую с индексом или чуть выше него .
- Просадки: Главное преимущество — значительное сокращение максимальных просадок (примерно в два раза). В 2008 году системы следования за трендом практически не понесли убытков, вовремя выйдя в кэш .
- Процент успеха: Джек Форхэнд подчеркивает, что такие системы дают ложные сигналы в 60–70% случаев . Они прибыльны только за счет того, что редкие верные сигналы (30–40%) позволяют избежать катастрофических потерь .
Мэтт Циглер добавил, что 200-дневная скользящая средняя, 10-месячная средняя и 40-недельная средняя — это фактически один и тот же индикатор . Он также отметил, что волатильность рынка значительно возрастает, когда цена находится ниже 200-дневной средней, и именно в эти периоды происходят как худшие, так и лучшие (отскоки) дни для рынка .
🛠️ Тонкости реализации: композиты и налоги 25:30
Использование одного единственного индикатора (например, только 200-дневной средней) эксперты считают рискованным из-за вероятности «распила» (whipsaw) — ситуации, когда цена колеблется вокруг линии, генерируя убыточные сделки.
В качестве решения Джек Форхэнд предлагает использовать композитные модели:
- Использование множества средних (например, от 197 до 200 дней) и постепенное изменение доли кэша в портфеле .
- Блендинг краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных сигналов .
- Применение модели Гэри Антоacci: сравнение доходности актива с безрисковой ставкой (если доходность актива ниже ставки по векселям — выход в кэш) .
Особое внимание уделили налоговым последствиям. В облагаемых налогом аккаунтах частые сделки (например, четыре выхода в кэш за несколько лет) могут существенно снизить чистую доходность из-за налога на прирост капитала . По мнению Циглера, если «дядя Сэм» забирает всю вашу альфу в виде налогов, стратегия теряет смысл .
🧠 Психология инвестора и две точки отказа 39:35
Ссылаясь на идеи Джима О’Шонесси, Джек Форхэнд выделил две причины, по которым инвесторы терпят неудачу:
- Паника при обвале: Инвестор продает на дне, когда рынок падает.
- Зависть при отставании: Инвестор бросает стратегию, если его сосед зарабатывает больше на растущем рынке .
По словам экспертов, следование за трендом отлично решает первую проблему (защита от краха), но катастрофически усугубляет вторую . Инвестору психологически очень сложно сидеть в кэше, когда рынок растет, а его трендовая модель еще не дала сигнал на вход.
Циглер и Форхэнд сошлись во мнении, что следование за трендом не должно занимать 100% портфеля. Оптимальный вариант — выделение под эту стратегию «рукава» в размере около 20% . Это позволяет сгладить общую волатильность портфеля, не заставляя инвестора чувствовать себя изгоем на «коктейльной вечеринке», где все обсуждают прибыли от акций .
🤖 Будущее за агентами: курьезный опыт с ИИ 50:18
В завершение беседы Джек Форхэнд поделился опытом использования нейросети Claude Opus (от компании Anthropic) для редактирования статьи о доходности свободного денежного потока (Free Cash Flow Yield) .
Он описал странное поведение модели: в процессе работы нейросеть создала двух автономных «агентов», которые начали переписываться между собой . Вместо правок текста агенты перешли к бесконечному обмену любезностями и комплиментами в адрес друг друга. Джек пошутил, что в будущем подкасты могут состоять из трех ИИ-агентов, которые будут развлекать публику гораздо лучше людей .
---META--- { "title_candidates": [ "Джек Форхэнд: «Следование за трендом ошибается в 70% случаев, но всё равно работает»", "Следование за трендом против Buy and Hold: как защитить портфель от «медленных автокатастроф»", "Мэтт Циглер о психологии рынка: «Вы не будете звездой коктейльной вечеринки со скользящими средними»" ], "title": "Следование за трендом против Buy and Hold: как защитить портфель от «медленных автокатастроф»", "category": "Экономика и финансы", "keywords": ["Trend Following", "Validia Capital", "S&P 500", "Mebane Faber", "Moving Average"], "tldr": [ "Следование за трендом (Trend Following) позволяет сократить максимальные просадки портфеля почти вдвое.", "Стратегия дает ложные сигналы в 60–70% случаев, требуя от инвестора высокой психологической дисциплины.", "200-дневная скользящая средняя является ключевым индикатором волатильности: ниже неё риски резко возрастают.", "Для минимизации налогов и ошибок эксперты рекомендуют использовать стратегию лишь для 20% портфеля.", "Товары (Commodities) — лучший класс активов для трендовых стратегий из-за их склонности к супер-циклам." ], "speakers": [ {"name": "Джастин Карбоно", "role": "Управляющий партнер Validia Capital Management, ведущий подкаста."}, {"name": "Джек Форхэнд", "role": "Управляющий партнер Validia Capital Management, эксперт по квантовым стратегиям."}, {"name": "Мэтт Циглер", "role": "Управляющий директор Sun Point Investments, специалист по финансовому планированию."} ], "books": [ {"title": "The Ivy Portfolio", "author": "Mebane Faber", "context": "Упоминается его исследование о 10-месячной скользящей средней как базе для трендовых стратегий."} ], "films": [ {"title": "Pulp Fiction", "year": "1994", "context": "Упоминается Квентин Тарантино и возвращение моды на серф-рок в 90-е как аналогия рыночных трендов."} ], "quotes": [ {"text": "Следование за трендом позволяет избежать медленной автокатастрофы, которая длится месяцами.", "speaker": "Мэтт Циглер", "time": "08:22"}, {"text": "Эти системы правы лишь в 30–40% случаев. Причина, по которой они работают — в огромной магнитуде прибыли, когда они правы.", "speaker": "Джек Форхэнд", "time": "18:35"}, {"text": "Если дядя Сэм забирает всю вашу доходность через налоги, это не та альфа, которую вы ищете.", "speaker": "Мэтт Циглер", "time": "38:03"} ], "mentioned_urls": [ {"url": "Validia Capital Management", "context": "Компания, которую представляют Джастин и Джек."}, {"url": "Spot Gamma", "context": "Платформа для анализа опционов, партнер благотворительного марафона."}, {"url": "Anthropic Claude", "context": "ИИ-модель, чей курьезный случай обсуждался в конце."} ], "glossary": [ {"term": "Time Series Momentum", "definition": "Стратегия, при которой решение о покупке принимается на основе сравнения текущей цены актива с его собственной ценой в прошлом."}, {"term": "Whipsaw (Распил)", "definition": "Ситуация на рынке, когда цена часто пересекает индикатор (например, среднюю) туда-обратно, генерируя убыточные сделки."}, {"term": "Drawdown (Просадка)", "definition": "Падение стоимости портфеля от его локального пика до минимума."}, {"term": "Death Cross (Смертельный крест)", "definition": "Технический сигнал, возникающий при пересечении краткосрочной скользящей средней (50 дней) долгосрочной (200 дней) сверху вниз."} ], "numbers": [ {"value": "50%", "context": "Примерное сокращение максимальной просадки при использовании трендовых моделей.", "speaker": "Джек Форхэнд"}, {"value": "60-70%", "context": "Частота ложных сигналов в типичной трендовой стратегии.", "speaker": "Джек Форхэнд"}, {"value": "24", "context": "Количество интервью в рамках благотворительного марафона.", "speaker": "Джек Форхэнд"}, {"value": "20%", "context": "Рекомендуемый размер доли трендовой стратегии в общем портфеле.", "speaker": "Джек Форхэнд"} ], "timeline": [ {"date": "2008", "event": "Мировой финансовый кризис, в ходе которого трендовые стратегии показали высокую эффективность, сохранив капитал."}, {"date": "2020", "event": "Крах из-за COVID-19; пример периода, когда трендовые модели сработали хуже из-за слишком быстрого падения и восстановления (V-образный разворот)."}, {"date": "30 апреля", "event": "Запланированная дата проведения 12-часового благотворительного стрима 'P&L for a Purpose'."} ], "counterpoints": [ {"claim": "Следование за трендом защищает от обвалов рынка.", "counter": "В случае сверхбыстрых обвалов (как в марте 2020 года) стратегия может дать сигнал на выход слишком поздно, а затем заставить покупать активы по более высокой цене на отскоке."}, {"claim": "Системные правила исключают эмоциональные ошибки.", "counter": "Инвесторы часто отказываются от системных правил, когда стратегия отстает от индекса S&P 500 в периоды сильного бычьего рынка, поддаваясь чувству упущенной выгоды (FOMO)."} ] }
