Известный инвестиционный банкир и филантроп Рубен Варданян в интервью Forbes подробно рассказал об эволюции российского фондового рынка, принципах управления крупным капиталом и трансформации личных ценностей. На примере тридцатилетней истории компании «Тройка Диалог» собеседники обсудили феномен «джунглей» 1990-х годов, природу международного комплаенса и риски, связанные с передачей крупных состояний наследникам. Центральной темой беседы стало меняющееся отношение к институту частной собственности в России и в мире.
💼 Становление «Тройки Диалог»: от дефицита к международным стандартам 0:53
В 1990 году Рубен Варданян, будучи студентом, начал свой путь в финансовой сфере с анализа инвестиционных проектов для одного из первых советских коммерческих банков. За эту аналитическую работу он получил внушительную по тем временам сумму в 1000 долларов. Однако вскоре он принял решение, удивившее его коллег: перейти на должность менеджера в зарождающуюся компанию «Тройка Диалог», основанную Петром Дерби. На тот момент стартовый капитал фирмы составлял всего 35 000 долларов, в распоряжении команды были один компьютер и двухкомнатная квартира на Старом Арбате, а ежемесячный оклад Варданяна составлял 100 долларов. По словам инвестора, на старте его мотивировали не деньги, а стремление получить конвертируемые профессиональные знания, применимые в любой точке мира.
Развитие компании происходило в условиях формирования абсолютно новой рыночной экономики. В 1995 году «Тройка Диалог» приобрела брокерский бренд за 25 000 долларов для покрытия накопленных убытков. В этот же период руководство инициировало переход на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), что встретило серьезное сопротивление внутри коллектива, но заложило основу долгосрочной прозрачности бизнеса. Корпоративная философия компании базировалась на трех взаимосвязанных принципах:
- Доверие.
- Достоинство.
- Доход.
Как утверждает Варданян, максимизация прибыли никогда не стояла на первом месте, уступая стратегическому видению развития финансовой среды всей страны. К 2002 году структура собственности изменилась: Петр Дерби покинул проект, а Варданян, начинавший с миноритарной доли, консолидировал контроль над холдингом.
🎭 «Джунгли» 90-х: саморегуляция рынка и визиты криминала 12:05
Фондовый рынок России в первой половине 1990-х годов представлял собой изолированное пространство, функционировавшее в условиях фактического отсутствия государственного регулирования и жесткого законодательства. Сделки объемом в миллионы долларов регулярно заключались по телефону, и участники сообщества безукоризненно исполняли свои обязательства даже в случае фиксации крупных убытков. Внутренний аудит «Тройки Диалог», проведенный в 1997 году, показал, что доля неисполненных сделок в бэк-офисе составляла менее 1%. Бизнесмен подчеркивает, что брокерское сообщество смогло самостоятельно выстроить эффективную систему взаимодействия, результатом которой стало создание Российской торговой системы (РТС). Комиссия по ценным бумагам в те годы обладала минимальным бюджетом, что вынуждало участников рынка лично переписывать некорректное американское программное обеспечение для обеспечения торгов.
Криминальные структуры, по воспоминаниям инвестора, периодически пытались проникнуть в финансовый сектор, однако специфика брокерской деятельности служила надежной защитой. Варданян приводит в пример инцидент, когда к ним пришли представители криминалитета с претензиями по поводу банкротства предприятия, поставлявшего башкирский бензин. Ситуацию удалось урегулировать исключительно благодаря демонстрации официального договора, в котором были четко прописаны инвестиционные риски клиента и отсутствие материальной ответственности брокера за конечный результат. Осознав юридическую чистоту сделки, визитеры покинули офис без применения силы.
📉 Уроки кризисов: жадность, ловушка регуляторов и «Еврокоммерц» 16:46
Период взрывного роста рынка в 2003–2007 годах, подстегнутый девальвацией и развитием новых розничных секторов, привел к опасной перегрузке финансовой системы. По оценке Варданяна, на пике бума в 2007 году колоссальные заработки лишили многих участников рынка адекватного контроля над рисками. Самым тяжелым испытанием для «Тройки» стал глобальный кризис 2008 года. Компания оказалась в юридической ловушке двойного регулирования: согласно российскому законодательству, брокерская компания и управляющая компания холдинга должны были функционировать изолированно, в то время как международные стандарты требовали полной консолидации активов и взаимного обеспечения.
Наиболее болезненным репутационным и финансовым ударом в этот период стала история с компанией «Еврокоммерц». «Тройка Диалог» зафиксировала огромные убытки по фондам прямых инвестиций, а клиенты управляющей компании потеряли средства на облигациях этого эмитента. Бизнесмен признает, что в тот момент произошел очевидный перебор с точки зрения взаимосвязи рисков. Тем не менее накопленная годами репутация позволила компании устоять. В разгар паники три крупных западных банка согласились не закрывать лимиты на «Тройку» в течение критических трех дней, что сохранило ее ликвидность на плаву. При этом Варданян отмечает фундаментальную проблему капитализма — ежегодную систему начисления бонусов, которая заставляет менеджеров максимизировать краткосрочную прибыль в ущерб долгосрочной стабильности.
🏛️ Выход на государственный масштаб и крупные сделки 28:40
Постепенно «Тройка Диалог» переросла статус локального оазиса и превратилась в игрока государственного масштаба. Первые серьезные замеры прозрачности российского бизнеса, инициированные компанией в 1999 году, показали удручающие результаты: в докладе для Всемирного экономического форума в Давосе 42 из 50 крупнейших российских эмитентов были внесены в черный список из-за несоответствия стандартам корпоративного управления. Ситуация начала меняться после 2000 года с приходом команды Герман Грефа в Министерство экономического развития. Капитализация и рыночные механизмы стали государственной повесткой, а динамика индекса РТС начала отслеживаться на уровне руководства страны.
Одной из самых успешных и сложных операций в своей карьере Варданян считает реструктуризацию и вывод из кризиса концерна «АвтоВАЗ». В 1990-х годах предприятие находилось в состоянии глубокого кризиса, а его собственность была закольцована через сложные схемы. Инвестбанку удалось ликвидировать перекрестное владение, выкупить акции по рыночной стоимости, привлечь крупного стратегического инвестора в лице альянса Renault-Nissan, а также безвозмездно вернуть государству блокпакет акций, заработав при этом существенную прибыль для самой «Тройки». Другим важнейшим достижением Варданян называет способность сохранять позицию независимого арбитра. В качестве примера он приводит ситуацию, когда две влиятельные и жестко враждовавшие бизнес-группировки одновременно вели крупные сделки через «Тройку Диалог», полностью доверяя конфиденциальности и профессионализму банкира.
🎓 Феномен Сколково: как убедить миллиардеров дать деньги 41:01
После продажи «Тройки Диалог» Сбербанку Варданян сосредоточился на крупных социальных и образовательных инициативах, флагманским проектом среди которых стало создание Московской школы управления Сколково. Финансирование проекта потребовало беспрецедентных переговоров: бизнесмен сумел убедить 15 крупнейших российских миллиардеров вложить средства в проект, который изначально не предполагал финансового возврата. Важнейшим этапом стало привлечение Романа Абрамовича, который в 2010 году безвозмездно передал под строительство школы земельный участок, без чего реализация проекта была бы невозможна.
Во время кризиса 2008 года проект Сколково столкнулся с угрозой остановки финансирования. Чтобы завершить строительство кампуса, Рубен Варданян и глава «Новатэка» Леонид Михельсон пошли на огромный личный риск, предоставив свои имущественные гарантии под жесткий коммерческий кредит в долларах со ставкой 13% годовых. По словам инвестора, это решение принималось в момент, когда ему одновременно приходилось заниматься спасением собственного брокерского бизнеса. Риск себя оправдал: здание было дострочено, впоследствии кредит реструктуризировали в рубли через Внешэкономбанк, а три года назад бизнес-школа Сколково впервые вышла на полную операционную самоокупаемость и прибыльность.
🏔️ Армения и импакт-инвестиции: длинная стратегия развития 49:35
Свои управленческие подходы Рубен Варданян перенес и на проекты развития Армении, принципы которых изложены в его программной книге «Армения 2041». Ключевой методологией инвестора стало так называемое импакт-инвестирование (impact investment) — вложения, трансформирующие социальную среду. Проекты реализуются в режиме долгосрочного планирования на 20 лет вперед и сохраняют стабильность при любых политических режимах. Ярким примером служит международная школа-пансион UWC Dilijan в Дилижане. В ней обучаются одаренные дети из 84 стран мира, причем доля местных учеников составляет всего 10%. На критику о том, что целесообразнее было бы распределить эти 200 миллионов долларов на ремонт сотен обычных региональных школ, Варданян возражает: создание одного уникального образовательного магнита мирового уровня формирует долгосрочный стандарт и меняет глобальное восприятие страны, превращая выпускников в будущих послов Армении.
Вторым масштабным инфраструктурным проектом стало возрождение Татевского монастыря и запуск самой длинной в мире реверсивной канатной дороги «Крылья Татева» в 2009–2010 годах. До начала реализации проекта эту географическую точку посещало менее 4000 туристов в год. Спустя десять лет после запуска туристический поток вырос до 150 000 человек ежегодно. В окрестных деревнях на месте депрессивных хозяйств открылись 27 частных гостиниц, множество ресторанов и сопутствующих сервисов, что полностью перезапустило локальную экономику региона без прямых государственных субсидий.
🧩 Экосистема филантропии и платформа «Филин» 54:14
Для систематизации благотворительной деятельности в России Варданян создал компанию «Филин» (Филантропия Инфраструктура), которая на протяжении пяти лет выполняет функции профессионального бэк-офиса для более чем 60 крупнейших благотворительных фондов. Платформа берет на себя операционное управление, юридическое сопровождение, аудит и ИТ-инфраструктуру некоммерческих организаций. По признанию инвестора, данный проект не приносит ему коммерческой прибыли, однако выполняет важнейшую задачу — позволяет состоятельным людям передавать средства на благотворительность, не отвлекаясь на сложные бюрократические и технические процессы. Еще одной крупной гуманитарной инициативой стал международный проект «Аврора», развивающийся по модели краудфандинга. Его цель — объединить один миллион человек, готовых регулярно жертвовать по 1 доллару в месяц для создания вечного фонда поддержки гуманитарных миссий по всему миру.
❌ Упущенные возможности и роковые ошибки 57:44
В истории крупного бизнеса неизбежно присутствуют стратегические просчеты. Одним из самых неоднозначных решений Варданяна стал отказ от продажи «Тройки Диалог» американской корпорации JP Morgan в январе 2008 года. Сделка была полностью согласована с главой американского банка Джейми Даймоном, условия были сверхвыгодными, а самому Варданяну предлагался высокий пост в объединенной структуре. Однако инвестор заблокировал продажу, посчитав, что обязан использовать исторический шанс для создания суверенного российского инвестиционного банка мирового масштаба. Разразившийся осенью того же года кризис скорректировал эти планы. Ведущий Андрей в своих итоговых комментариях выражает сомнение в сугубо идеалистических мотивах этого шага, предполагая, что банкиром могло двигать банальное желание дождаться еще более высокой оценки стоимости активов на перегретом рынке.
Среди прямых операционных провалов Варданян выделяет крупную математическую ошибку в формулах риск-менеджмента при торговле опционами, которая стоила компании колоссальных денег и привела к потере трех ключевых партнеров и близких друзей. Другой системной неудачей стал инвестиционный фонд объемом 300 миллионов долларов, чья оценка на пике достигала 1,5 миллиарда долларов. Из-за чрезмерной самоуверенности менеджмента, посчитавшего бумажную прибыль реальной и проигнорировавшего правила фиксации убытков (стоп-лосс), фонд был полностью уничтожен кризисом, аннулировав многолетние результаты работы команды.
🕵️ Скандал с «ландроматом» и философия «грязных» денег 1:02:58
Обсуждая международный скандал вокруг журналистского расследования OCCRP о так называемом «Тройка Ландромате» (офшорной сети, через которую якобы выводились сомнительные средства из России), Варданян апеллирует к базовому правилу финансового мира — «Знай своего клиента» (KYC), с которым он впервые близко познакомился во время стажировки в банке Merrill Lynch в начале 1990-х годов. Инвестор напоминает, что через структуры «Тройки Диалог» за годы работы прошел гигантский коммерческий поток: совокупный оборот превысил 2 триллиона долларов, а объем активов под управлением составлял 48 миллиардов долларов. В рамках таких масштабов финансовые механизмы неизбежно использовались клиентами в том числе для оптимизации налогообложения, что являлось стандартной мировой практикой того времени.
Бизнесмен категорически отвергает обвинения в умышленном отмывании криминальных средств, иронизируя над тем, что журналисты сочли подозрительным крупный денежный перевод в адрес его собственной тещи для оплаты обучения внуков в Лондоне. По словам Варданяна, все транзакции осуществлялись через корреспондентские счета крупнейших и наиболее уважаемых европейских и американских банков, которые обладали всей полнотой информации о конечных бенефициарах и одобряли данные операции. Само понятие «грязных денег» инвестор формулирует прагматично: это средства, прикосновение к которым гарантированно создает инвестору проблемы в будущем, причем критерии этой чистой зоны радикально меняются в зависимости от исторической эпохи и юрисдикции.
👥 Модели преемственности и системный вызов для России 1:14:42
Вопрос передачи наследства Рубен Варданян относит к числу главных макроэкономических вызовов современной России. По его расчетам, в стране сейчас насчитывается около 200 000 долларовых миллионеров первой волны, находящихся в возрасте от 50 до 70 лет. Это люди, сформировавшие свои капиталы в 1990-е годы и не имеющие системного опыта цивилизованной передачи богатства следующему поколению. Отсутствие юридически оформленных завещаний и планов преемственности более чем в 80% случаев создает прямую угрозу корпоративных войн и последующего разрушения жизнеспособных бизнесов, что способно спровоцировать масштабный экономический кризис.
Сам Варданян совместно с супругой Вероникой выбрал жесткую модель: их четверо детей официально уведомлены о том, что получат не более 10% от семейного состояния. Остальные 90% капитала будут направлены в специальные долгосрочные фонды, обеспечивающие финансирование созданных социальных и образовательных проектов в режиме автономии. По мнению инвестора, передача чрезмерных незаработанных денег лишает детей важнейшего жизненного блага — свободы выбора и стимула к самореализации. Частная собственность, как резюмирует бизнесмен, не принадлежит человеку абсолютно: первому поколению российских капиталистов ее просто «дали временно подержать», чтобы они успели заложить институциональный фундамент для будущих поколений.
