Крах рынка недвижимости в Китае не был случайностью или ошибкой управления — это осознанная стратегия Пекина по перераспределению ресурсов из «бесполезного» сектора в высокотехнологичную промышленность. Луи-Винсент Гэйв (Louis-Vincent Gave), сооснователь Gavekal Research, в подкасте Excess Returns объясняет, почему Запад ошибочно видит в действиях КНР признаки краха, тогда как на самом деле страна готовится к глобальному экономическому противостоянию, наращивая «индустриальную мышечную массу».
📉 Конец эпохи недвижимости: почему КНР выбрала промышленность 2:10
По мнению Луи-Винсента Гэйва, западные инвесторы совершают фундаментальную ошибку, воспринимая Китай как косную командную экономику образца времен Мао Цзэдуна . На самом деле, последние 40 лет история КНР — это путь постепенной дерегуляции: сначала рынка труда, затем земли и природных ресурсов, а теперь и капитала .
Луи-Винсент Гэйв выделяет ключевой момент трансформации:
- В 2018 году США ввели эмбарго на поставки полупроводников, что было воспринято Пекином как объявление экономической войны .
- В ответ правительство Китая приказало банкам полностью прекратить кредитование сектора недвижимости и потребителей, направив все средства в индустриальный сектор .
- Целью стала «девестернизация» цепочек поставок: Китай решил стать независимым во всем — от химикатов до автозапчастей .
Как утверждает гость, мир наблюдал за балансовым рецессией в Китае в течение 7 лет, сравнивая её с японским сценарием 1990-х. Однако Гэйв подчеркивает критическое отличие: в Японии банковское кредитование рухнуло, а в Китае оно лишь сменило адрес — с девелоперов на заводы .
🏗️ «Капитализм на стероидах»: конкуренция и инженерная мощь 8:42
Китай совершил беспрецедентный в истории человечества рывок в подготовке кадров. Если в середине 1990-х в стране ежегодно выпускалось 350 тысяч студентов, то сегодня этот показатель достиг 12 миллионов человек в год . Половина из них — инженеры и ученые .
В качестве примера «брутальной» промышленной стратегии КНР Луи-Винсент Гэйв приводит компанию BYD:
- В отделах исследований и разработок (R&D) BYD работают 120 000 инженеров .
- Для сравнения: во всей корпорации Tesla работает около 85 000 сотрудников, включая рабочих на конвейере .
- Луи-Винсент Гэйв называет это «капитализмом в стиле "Голодных игр"» (Hunger Games capitalism): когда Пекин объявляет приоритетное направление, сотни местных правительств начинают субсидировать десятки конкурирующих компаний .
По словам Гэйва, такая система выгодна потребителю (электромобиль BYD с автопилотом можно купить за $7500), но сложна для акционеров из-за постоянного давления на маржу со стороны сотен субсидируемых конкурентов . В результате КНР уже совершила «прыжок лягушки», обогнав Запад в производстве электромобилей, тракторов, турбин и оборудования для атомной энергетики .
⚡ Китай сегодня — это США образца 2009 года 19:30
Луи-Винсент Гэйв проводит смелую аналогию: текущее состояние китайской экономики напоминает ситуацию в США после ипотечного кризиса 2008-2009 годов . Тогда эксперты предрекали «новую нормальность» с низкими доходами на десятилетие, не замечая фундаментальных преимуществ США: дешевой энергии (сланцевая революция) и дешевой валюты .
Сегодня, по мнению Гэйва, эти преимущества перешли к Китаю:
- Стоимость энергии: Китай производит больше электроэнергии, чем США и Европа вместе взятые . В провинции Шаньдун днем электричество фактически бесплатно из-за переизбытка солнечной генерации .
- Инфраструктура: Энергосети КНР новые и эффективные, в то время как американские сети не обновлялись десятилетиями .
- Производительность: Завод Tesla в Шанхае выпускает в два раза больше машин на одного рабочего, чем завод во Фримонте, при этом затраты на оплату труда в КНР в пять раз ниже .
Гость полагает, что Китай сейчас находится в фазе «рефляции». Правительство активно стимулирует спрос, чтобы помочь миллениалам, пострадавшим от кризиса недвижимости, и поднять фондовый рынок .
🤖 Война ИИ: закрытые системы против открытых 24:59
В вопросе искусственного интеллекта Луи-Винсент Гэйв видит не просто борьбу технологий, а конфликт бизнес-моделей. США идут по пути создания закрытых «экосистем-тюрем» (как Apple), чтобы удерживать клиентов и максимизировать прибыль (модели OpenAI, Anthropic) .
Китай же, отрезанный от самых мощных чипов Nvidia, был вынужден выбрать другой путь:
- Открытый исходный код: Модели DeepSeek и Qwen являются открытыми, что делает их привлекательными для бизнеса .
- Эффективность вместо мощи: По словам Гэйва, CEO Airbnb заявил о переходе с ChatGPT на китайскую платформу Qwen (Alibaba), так как её проще адаптировать под нужды компании силами внутренних разработчиков .
- Масштаб: Гэйв цитирует данные Andreessen Horowitz, согласно которым 80% ИИ-стартапов, приходящих за инвестициями, используют китайские языковые модели .
Луи-Винсент Гэйв сравнивает это с Танком «Тигр» против «Шермана» во Второй мировой войне: немецкий танк был лучше, но у американцев их было в пять раз больше. В ИИ-гонке преимущество Китая — в объеме инженерных часов и открытости систем .
💰 Инвестиционная стратегия: «Штанга» и недооцененный юань 31:29
Луи-Винсент Гэйв считает китайский юань (RMB) самым недооцененным активом в мире на сегодняшний день . По его наблюдениям, покупательная способность юаня внутри страны колоссальна: отличный номер в отеле в Пекине стоит 600 RMB ($80), тогда как посредственный номер в Нью-Йорке обойдется в $600 .
Для работы на китайском рынке Гэйв предлагает стратегию «Штанги» (barbell strategy):
- На одном конце: Государственные предприятия (SOE) с высокой дивидендной доходностью (6% в юанях, такие как PetroChina или China Mobile), которые защищены от конкуренции .
- На другом конце: Агрессивные технологические компании роста (Tencent, Alibaba), которые выиграют от притока ликвидности .
- Скрытые лидеры: Узкоспециализированные технологические компании. Гэйв приводит в пример Hesai — производителя лидаров, который снизил стоимость оборудования для авто с $35 000 до $200 за 5 лет и теперь контролирует 75% мирового рынка .
🌏 Геополитика: Тайвань и раскол Европы 52:53
Риск вторжения на Тайвань в ближайшие годы Луи-Винсент Гэйв считает «массированно преувеличенным» . По его мнению, Пекину выгоднее дождаться выборов 2028 года, на которых оппозиционная партия Гоминьдан (KMT) имеет все шансы на победу . С ней Китай сможет договориться о мирном сосуществовании на 50–100 лет по принципу «одна страна — две системы» без единого выстрела .
Ситуация на Украине, по мнению Гэйва, приведет к расколу Европы:
- Германия, Венгрия, Словакия и Австрия будут стремиться к восстановлению деловых связей с Россией ради дешевой энергии .
- Польша, страны Балтии и Скандинавии будут категорически против любого сотрудничества, считая его аморальным .
Луи-Винсент Гэйв резюмирует: США не смогут провести «десинизацию» (отказ от Китая) своей экономики без катастрофических последствий. Если Китай смог пережить падение рынка недвижимости на 30% и акций на 60% ради промышленного суверенитета, то американское общество не вытерпит и доли таких потрясений .
