Пол Донован, главный экономист UBS Global Wealth Management, анализирует текущее состояние европейской экономики и объясняет, почему повсеместный пессимизм в отношении ЕС и Великобритании часто не соответствует действительности. В беседе с Аланом Данном он раскрывает механизмы «инфляции прибыли», критикует методы подсчета ВВП, которые не учитывают цифровую экономику, и объясняет, почему обычный батончик Snickers искажает восприятие реальности у миллионов потребителей.
🇪🇺 Европейский пессимизм: Оправданны ли страхи? 6:05
В последнее время в экспертных кругах и СМИ доминируют негативные настроения относительно будущего Европы: политический кризис во Франции, стагнация в Германии и доклад Марио Драги о потере конкурентоспособности создают мрачный фон. Однако, по мнению Пола Донована, этот пессимизм сильно преувеличен. Он считает, что так называемая «американская исключительность» (устойчивый рост США на фоне Европы) — это во многом статистическая иллюзия, не учитывающая демографические различия.
Основные аргументы Донована:
- Демографический фактор: Население Европы стагнирует или сокращается (особенно в Германии и Италии), поэтому естественным образом показатели роста ВВП будут ниже американских.
- Разрыв восприятия и реальности: Социальные медиа и сенсационализм в традиционных СМИ создают ситуацию, когда люди оценивают свое личное финансовое положение как «нормальное», но уверены, что экономика страны находится в глубоком кризисе.
- Смена модели: Старая европейская модель, основанная на дешевом российском газе и экспорте в Китай, действительно уходит в прошлое, что вызывает естественную тревогу, но не означает краха системы.
Говоря о Франции, Донован отмечает, что её бюджетный дефицит в 6% ВВП вызывает панику, в то время как США планируют дефицит в 7%, и это воспринимается рынками спокойнее. По мнению экономиста, рост государственного долга до 150% ВВП не является фатальным, если это помогает сбалансировать общество в период масштабных структурных потрясений.
📊 Проблема измерения: Почему ВВП больше не отражает реальность 15:00
Донован утверждает, что современные статистические агентства систематически занижают показатели экономического роста. Главная причина — неспособность классических методов учета уловить изменения, вызванные четвертой промышленной революцией.
Примеры «невидимой» экономики, которые приводит гость:
- Создатели контента: В данных о занятости практически невозможно найти профессию «TikTok-блогер», хотя этот сектор генерирует огромные доходы от рекламы и развлечений.
- Эффективность капитала: Переход на удаленную работу позволил компаниям использовать жилой фонд как офисные пространства. Это повышает эффективность использования капитала, но никак не отражается в ВВП, который ориентирован на выпуск новой продукции, а не на эффективное использование имеющейся.
- Волонтерство и семейные услуги: В Японии и Европе огромный объем услуг (например, уход за детьми силами бабушек и дедушек) переместился в нерыночный сектор, который игнорируется официальной статистикой.
Экономист полагает, что через несколько лет данные по ВВП Европы и Великобритании будут пересмотрены в сторону повышения, как это недавно произошло в США.
🗾 Призрак «японизации» и реальность банковского сектора 19:17
Часто проводимые параллели между нынешней Европой и Японией 1990-х годов Донован считает ошибочными. Основной проблемой Японии был не просто демографический спад, а фундаментальное искажение в распределении капитала.
- Японская модель: Банковская система десятилетиями поддерживала нежизнеспособные корпоративные структуры («кейрецу»), из-за чего новые предприниматели не могли получить кредиты на развитие.
- Европейская модель: В Европе, несмотря на несовершенство банковского союза, нет такого масштабного нецелевого распределения капитала. Хорошие идеи всё еще находят финансирование.
Донован также подчеркивает, что Европа имеет преимущество в виде высокообразованной рабочей силы, что критически важно для адаптации к новым технологиям, в отличие от США, где уровень функциональной неграмотности в некоторых штатах остается проблемой.
🍫 Эффект батончика Snickers и три волны инфляции 39:05
Одной из самых ярких частей беседы стало объяснение психологических ловушек инфляции. Донован выделяет три различные фазы роста цен, которые мир пережил с 2021 года:
- Транзиторная (2021): Всплеск спроса на товары после пандемии при ограниченном предложении.
- Энергетическая (2022): Шок, вызванный началом военных действий в Украине.
- Инфляция прибыли (2023–2024): Ситуация, когда ритейлеры поднимали цены выше уровня своих реальных издержек, используя негативный информационный фон как оправдание перед потребителями.
Особое внимание Пол уделяет «эффекту Snickers». По его словам, люди судят об инфляции по товарам с высокой частотой покупки.
«Если вы привыкли, что батончик Snickers стоит 2 евро, а теперь он стоит 3 евро, вы будете чувствовать раздражение и иллюзию неконтролируемой инфляции при каждой покупке, даже если цена держится на уровне 3 евро уже полтора года. В вашем мозгу застрял старый ориентир — 2 евро», — объясняет Донован.
Эта ментальная привязка к старым ценам (бензин, еда) создает ощущение кризиса даже тогда, когда темпы инфляции уже вернулись к норме.
🇺🇸 Американская экономика и риски торговых войн 44:48
Обсуждая ситуацию в США, Донован выразил скепсис относительно надежности опросов потребительских настроений. Он отметил, что ответы американцев сейчас крайне политизированы: сторонники республиканцев стали резко оптимистичнее после выборов, а демократы — пессимистичнее, хотя реальные экономические условия для обоих изменились незначительно.
По поводу планов Дональда Трампа ввести масштабные пошлины (тарифы), Донован занимает жесткую позицию:
- Тарифы всегда инфляционны: Утверждения о том, что их можно избежать через импортозамещение, не выдерживают критики. Экономист приводит пример с налогами на стиральные машины в 2017 году: когда импорт подорожал, американские производители также подняли цены из-за снижения конкуренции.
- Универсальный тариф: Если будет введен общий тариф на весь импорт (а не только на китайский), это станет серьезным ударом по цепочкам поставок, так как более половины мировой торговли происходит внутри филиалов одних и тех же компаний.
- Прогноз по ФРС: Донован ожидает, что Федрезерв продолжит снижать ставки в начале 2025 года (примерно на 0,25% в квартал), но может остановиться, если тарифная политика или массовые депортации мигрантов вызовут новый виток инфляции.
🔮 Прогноз на десятилетие: Тихая дефляция и труд до 80 лет 58:59
Заглядывая на 5–10 лет вперед, Пол Донован предсказывает сохранение умеренной инфляции благодаря мощным структурным силам:
- Локализация: Компании переносят производство ближе к потребителю не из-за политики, а ради эффективности, что снижает логистические издержки.
- Цифровизация и самообслуживание: Экономист приводит личный пример: «В супермаркете у станции Ливерпуль-стрит 17 касс самообслуживания. Я работаю там бесплатным кассиром для магазина, используя свои навыки сканирования товаров 34-летней давности. Это мощная дезинфляционная сила».
- Новые пенсионные реалии: Донован считает, что идея выхода на пенсию в 65 лет «мертва». Его поколению придется работать как минимум до 75–80 лет, что продиктовано демографической реальностью, хотя сам формат работы может стать более гибким и добровольным.
В завершение Пол посоветовал будущим экономистам не увлекаться сложным математическим моделированием, а сосредоточиться на «политической экономии» и коммуникациях. По его мнению, если физики в соцсетях объясняют свои концепции лучше, чем экономисты — у профессии серьезные проблемы.
