«Растим пирог»: как Алекс Эдманс предлагает переосмыслить ESG 0:08
Профессор финансов Лондонской школы бизнеса Алекс Эдманс в беседе с ведущими подкаста Rational Reminder Бенджамином Феликсом и Кэмероном Пассмором представил принципиально иной подход к корпоративной ответственности и ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление). Основная идея Эдманса, изложенная в его книге «Growing the Pie» («Растим пирог»), заключается в том, что бизнес должен стремиться не просто к максимизации прибыли в узком смысле, а к расширению общего «пирога» социальной ценности.
🥧 Концепция «растущего пирога» vs максимизация прибыли 3:01
По словам Эдманса, традиционная модель часто страдает от «менталитета фиксированного пирога»: инвесторы считают, что единственный способ увеличить свою долю — это отобрать её у других стейкхолдеров (сотрудников, клиентов или общества).
- Максимизация прибыли: Традиционный подход, который ошибочно интерпретируют как призыв к «воровству или мошенничеству» в рамках закона. Эдманс отмечает, что даже Милтон Фридман был более нюансированным: он утверждал, что фокус на долгосрочной прибыли заставляет компании заботиться о качестве.
- Growing the Pie: Подход, при котором создание ценности для общества (например, через мотивацию сотрудников) приводит к расширению бизнеса и, в конечном итоге, к росту прибыли для акционеров.
Эдманс подчеркивает, что ESG сегодня часто превращается в «проверку галочек» (box-ticking), где компании формально выполняют количественные требования ради отчетов. Он настаивает на том, что наиболее важные аспекты ESG — такие как психологически безопасная корпоративная культура — невозможно измерить количественно, но можно оценить качественно через глубокий анализ и личное взаимодействие,.
📉 ESG-инвестирование: мифы и реальность 9:33
Гость подкаста критически относится к попыткам крупных управляющих активами (например, BlackRock или Vanguard) навязывать свои взгляды на социальную ответственность.
- Узурпация роли государства: Эдманс полагает, что правила игры (углеродный налог, минимальная зарплата) должно устанавливать правительство, которое обладает демократическим мандатом.
- Дивестиции (отказ от активов): По мнению Эдманса, отказ от инвестиций в «неэтичные» сектора чаще всего является лишь имитацией деятельности. Он предлагает стратегию «тилтинга» (tilting) — удержание в портфеле «лучших в классе» представителей проблемных отраслей, что создает стимул для их трансформации.
- Эффективность ESG-фондов: Эдманс прямо заявляет, что средний ESG-фонд не обыгрывает рынок на длинной дистанции. Успех таких фондов часто объясняется перекосами в сторону отдельных индустрий (например, «длинные» позиции в технологическом секторе и «короткие» в энергетике), а не реальным эффектом устойчивости.
📈 Сила человеческого капитала 23:27
Важнейшим аргументом в пользу своего подхода Эдманс считает результаты своего исследования 2011 года, опубликованного в Journal of Financial Economics. Он изучал связь между удовлетворенностью сотрудников и доходностью акций на данных списка «100 лучших компаний для работы в Америке» (с 1984 по 2011 годы).
- Результаты: Компании с высокой удовлетворенностью сотрудников демонстрировали «четырехфакторную альфу» на уровне 2,3–3,8% годовых.
- Устойчивость: Результаты подтверждались даже после контроля других факторов риска и оставались актуальными в последующие 10 лет, несмотря на бум ESG.
- География: Эдманс отмечает, что этот эффект наиболее выражен в странах с гибким рынком труда (США, Великобритания, Канада), но слабее в странах с жестким регулированием, где высокий уровень защиты работников гарантирован законом (Франция, Германия).
🧠 Психология рынков и личная ответственность 56:47
В завершение Эдманс обсудил свои необычные исследования, такие как связь между настроением музыки на Spotify и динамикой фондовых рынков. По его мнению, это доказывает, что рынки движимы психологией и эмоциями, а не только рациональными ожиданиями.
Сам Эдманс определяет свой успех как способность оказывать позитивное влияние на людей и распространять знания. Он активно занимается образованием публики (например, бесплатные лекции в Gresham College), считая, что создание ценности — это не только удел CEO, но и каждого сотрудника, способного, например, просто искренне поблагодарить коллегу за работу.
