Мир находится на пороге масштабной гиперинфляции, способной поднять котировки золота на тысячи долларов, а серебра — на сотни. В рамках программы Wealthion ведущий Трей Райк и старший научный сотрудник Института Мизеса Марк Торнтон подробно разобрали скрытые механизмы современных финансовых рынков, природу недавней жесткой коррекции драгоценных металлов и неизбежность краха фиатной системы под тяжестью долгов США.
🏛️ Миссия Института Мизеса и австрийская экономическая школа 0:14
Институт Мизеса представляет собой некоммерческую образовательную организацию, деятельность которой полностью посвящена трудам Людвига фон Мизеса, Мюррея Ротбарда и других представителей австрийской экономической школы. По словам Марка Торнтона, ключевая миссия института заключается в обучении студентов и широкой общественности традиционному, опирающемуся на здравый смысл экономическому анализу. В отличие от мейнстримных направлений, организация фокусируется на механизмах работы свободных рынков и причинах неизбежных провалов государственного регулирования.
Как утверждает гость, австрийская школа выступает главным интеллектуальным оппонентом кейнсианской экономической теории, которая, по его оценке, оправдывает бесконтрольное разрастание государственного аппарата, наблюдаемое сегодня. В структуре института Торнтон занимает позицию старшего научного сотрудника, участвуя в издании академических журналов, управлении конференциями и проведении исследований. Кроме того, он ведет еженедельный подкаст Minor Issues, где за 10 минут анализирует экономические события, которые деловые СМИ либо упускают, либо освещают некорректно с точки зрения свободных рынков.
Название подкаста содержит ироничную игру слов: Торнтон и Райк отмечают, что пока пресса считает эти вопросы «второстепенными» (minor), для инвесторов в драгоценные металлы они напрямую связаны с деятельностью добывающих компаний (miner). По мнению Торнтона, золото и серебро занимают центральное место в австрийской экономической доктрине. Людвиг фон Мизес исторически являлся жестким сторонником золотого стандарта (металлистом), доказывая, что обеспечение валюты твердыми металлами защищает частную собственность, сдерживает милитаристские амбиции правительств и предотвращает разрушительные кризисы бумажных денег.
🛢️ Геополитика, нефть и ловушка для Федеральной резервной системы 6:14
Оценивая золото как инструмент хеджирования геополитических рисков, Марк Торнтон присваивает этому фактору важную, но далеко не определяющую роль. Согласно его анализу, долгосрочный восходящий тренд драгоценных металлов формируется прежде всего за счет монетарного обесценивания — непрерывной эмиссии фиатных денег. В краткосрочной перспективе новостные шоки, связанные с конфликтами на Ближнем Востоке, часто вводят инвесторов в заблуждение и приводят к резким разворотам на рынках.
В ходе недавнего обострения ситуации вокруг Ирана рынки продемонстрировали специфическую реакцию: котировки золота и серебра временно снизились, в то время как нефть резко подорожала. Как объясняет Торнтон, этот дисбаланс оказывает прямое давление на макроэкономическую политику. Стремительный рост цен на нефть незамедлительно отражается на официальных показателях инфляции — Индексе потребительских цен (CPI) и Индексе цен производителей (PPI).
Центральный банк использует данные индексы для обоснования своих действий. По мнению Торнтона, руководство ФРС стремится к снижению процентных ставок и наводнению системы ликвидностью, однако высокая инфляция лишает их необходимого политического прикрытия. В результате изменения ценовой конъюнктуры на рынке нефти ожидания смягчения политики ФРС на текущий год практически полностью исчезли.
Трей Райк приводит актуальные рыночные индикаторы, подчеркивая масштаб изменений:
- Ожидания по повышению ставки Европейским центральным банком (ЕЦБ) упали до символических 53 базисных пунктов.
- Прогнозы ужесточения политики Банка Англии снизились до 28 базисных пунктов.
- Ожидания снижения ставки ФРС, составлявшие до конфликта около 50 базисных пунктов, полностью обнулились.
📉 Анатомия технической коррекции золота и исторические уроки 17:44
Трей Райк отмечает, что после исключительно успешных периодов 2024 и 2025 годов, в январе рынок драгоценных металлов продемонстрировал взрывной рост: золото прибавило около 20% стоимости, а серебро — рекордные 70%. За этим закономерно последовала глубокая фиксация прибыли. К концу февраля золото торговалось на 150 долларов ниже своего исторического максимума, а серебро скорректировалось до отметки в районе 103 долларов.
Среди факторов, которыми аналитики пытались объяснить временное падение металлов, Райк выделяет следующие популярные тезисы:
- Экстренная потребность стран Персидского залива в наличных средствах.
- Крупные продажи со стороны суверенных регуляторов, включая операции своп в Турции для стабилизации лиры.
- Временное закрытие Дубайской биржи драгоценных металлов.
- Принудительное закрытие позиций (маржин-коллы) в рамках общего кредитного сжатия.
- Возникновение глобального дефицита американского доллара.
Тем не менее Трей Райк демонстрирует график Bloomberg, подтверждающий, что падение имело сугубо технический характер. В ходе ночных торгов 23 марта на фоне паники вокруг ближневосточного конфликта золото рухнуло на 391 доллар, зафиксировав локальное дно на отметке 4099 долларов США. Эта цифра оказалась ровно на 6 долларов выше ключевой 200-дневной скользящей средней, после чего начался уверенный технический отскок.
Марк Торнтон соглашается с тем, что инвесторам не стоит поддаваться панике во время неизбежных рыночных аберраций. Опираясь на свой 50-летний опыт работы на рынке драгоценных металлов, он напоминает, что ни один бычий тренд не развивается по прямой линии.
В качестве исторического примера Торнтон приводит гиперинфляцию в Веймарской Германии после Первой мировой войны. В период с 1918 по 1923 год покупательная способность немецкой марки упала по отношению к золоту в миллион раз. Однако детальный анализ исторического графика показывает, что даже на пути к полному коллапсу валюты золото переживало колоссальные технические коррекции и затяжные падения, сменявшиеся последующими взрывными скачками из-за притока спекулятивного капитала.
📊 Несовершенство индексов CPI и феномен К-образной экономики 27:37
Марк Торнтон указывает на распространенное заблуждение инвесторов, пытающихся жестко увязать стоимость золота с динамикой официального индекса потребительских цен (CPI). По его мнению, CPI является искусственной эконометрической конструкцией правительственных ведомств, которая принципиально не способна отразить реальные масштабы обесценивания денег и умышленно занижает инфляционный эффект.
Эту позицию впервые методологически обосновал Людвиг фон Мизес в 1928 году, жестко критикуя Ирвинга Фишера — одного из идеологов американского центрального банкинга. Фишер утверждал, что индексы цен идеально подходят для таргетирования монетарной политики, и прогнозировал наступление эпохи «вечного процветания» фондового рынка прямо накануне краха 1929 года и Великой депрессии. Мизес, напротив, предупреждал, что использование подобных агрегированных индексов ведет к регуляторным ошибкам колоссального масштаба.
Главный экономический ущерб от бесконтрольной эмиссии, согласно теории Мизеса, заключается в неравномерном распределении новой денежной массы. Торнтон подчеркивает, что печатание денег неизбежно приводит к перераспределению богатства от рабочего класса к крупным собственникам капитала и владельцам финансовых активов. Именно этот механизм сформировал современную «К-образную экономику».
Пока верхний сегмент населения (1–10%) извлекает выгоду из раздувания стоимости акций, недвижимости и земли на фоне низких ставок, реальные доходы и уровень жизни обычных трудящихся, не владеющих инвестиционными активами, стремительно деградируют из-за падения покупательной способности их заработных плат.
🏗️ Угроза мальинвестиций и «проклятие небоскребов» 33:07
Ключевым фактором уязвимости текущей финансовой системы Торнтон и Райк считают «мальинвестиции» (malinvestment) — ошибочные капиталовложения, спровоцированные искаженными рыночными сигналами. При удержании искусственно заниженных процентных ставок бизнес массово инвестирует в долгосрочные, высокотехнологичные и спекулятивные проекты, которые были бы заведомо нерентабельны при нормальном уровне стоимости денег.
Среди масштабных зон накопления подобных скрытых landmines («земельных мин») спикеры выделяют:
- Многомиллиардный пузырь в сфере технологий искусственного интеллекта.
- Триллионы долларов, направленные в сектора частного акционерного капитала (private equity) и частного кредитования (private credit).
- Рынок коммерческой ипотеки.
- Сферу медицинского страхования и долги по кредитным картам.
Данный процесс Торнтон подробно описал в своей книге «Проклятие небоскребов» (The Skyscraper Curse). Исторический анализ, начиная с XIX века, показывает, что возведение рекордных по высоте зданий служит надежным барометром чрезмерного кредитного стимулирования со стороны ЦБ. Финал строительства таких объектов детально совпадает с переходом экономики в фазу жесткого кризиса, как это произошло в середине 2000-х годов.
По мнению Торнтона, ФРС панически боится естественного очищения экономики от мальинвестиций, поскольку их банкротство неминуемо обрушит фондовый рынок и банковскую систему. Реальный мандат американского регулятора состоит не в заботе о занятости, а в защите крупнейших банков и бесперебойном финансировании дефицита федерального бюджета.
В текущем году властям США предстоит провести критически сложный rollover (переоформление) накопленного государственного долга объемом от 9 до 10 триллионов долларов. Чтобы предотвратить паралич системы, в декабре ФРС запустила экстренную программу предоставления резервов, которую Торнтон называет очередной скрытой формой количественного смягчения (QE) и печатания денег.
🔮 Новый монетарный режим и прогнозы стоимости металлов 51:24
Трей Райк констатирует, что фундаментальные факторы — антидолларовые настроения в мире, критический дефицит бюджета США и подрыв доверия к ФРС — достигли точек перегиба. Крупный суверенный капитал институционального уровня начинает планомерный вывод средств из западной финансовой системы. Марк Торнтон подтверждает, что контуры нового монетарного режима уже формируются. Появлением криптовалют молодое поколение доказало нежелание использовать государственные фиатные деньги, однако сейчас этот тренд трансформируется в накопление физического золота и серебра.
Страны с хроническим опытом высокой инфляции — Китай, Индия и Турция — давно придерживаются стратегии накопления металлов населением. Теперь эту политику переняли их центральные банки, к которым присоединилась и Польша, агрессивно наращивая официальные золотые резервы. При этом Торнтон полагает, что западные страны (США и Канада) существенно отстают от этих тектонических изменений. Даже в Японии регуляторы начинают осознавать тупиковость политики отрицательных ставок и выкупа гособлигаций центральным банком.
На долгосрочном горизонте Марк Торнтон ожидает масштабной переоценки активов:
- Цены на золото и серебро уверенно превзойдут свои исторические максимумы до конца 2026 года.
- Рынок вернется в состояние «психологической эйфории», аналогичное пикам прошлых периодов.
- Соотношение стоимости золота и серебра (gold-silver ratio) вернется к естественным историческим пропорциям свободного рынка — в диапазон от 10:1 до 20:1. В периоды прошлых взлетов этот показатель падал со 104 до 50, а сейчас находится на уровне чуть выше 60.
Находясь на «въездной рампе к гиперинфляции», когда номинальные цифры теряют прежнее значение, золото способно подорожать на тысячи долларов, а серебро — на сотни. Торнтон, владеющий долями в добывающих предприятиях, отмечает, что текущие операционные маржи крупных золото- и серебродобывающих компаний уже сопоставимы с показателями ИТ-гигантов из «Великолепной семерки».
Дальнейший рост цен на металлы неизбежно перераспределит избыточный капитал в пользу геологоразведочных и девелоперских компаний малой капитализации, спровоцировав волну слияний и поглощений в секторе. Завершая беседу, спикер рекомендовал слушателям изучить эссе Фридриха Хайэка «Почему худшие оказываются у власти» из книги «Дорога к рабству», бесплатные печатные копии которой распространяет Институт Мизеса на сайте mises.org для изменения текущей траектории развития общества.
