В специальном выпуске Wealthion инвестор Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) делится анализом текущего состояния экономики США и раскрывает детали своей инвестиционной стратегии. Несмотря на базирование в Торонто, Веллум фокусируется на американском рынке, предлагая взгляд на устойчивость экономики Штатов, проблемы банковского сектора и методы поиска «компаний с рвами» в духе Уоррена Баффетта.
🚀 Состояние экономики США и глобальные риски 0:20
Американская экономика демонстрирует поразительную устойчивость на фоне мировых аналогов . По словам Джонатана Веллума, она является одной из самых динамичных в мире благодаря активности инвесторов и гибкости рынка . Тем не менее эксперт выделяет ряд структурных проблем, которые могут ограничить этот рост.
Ключевые факторы, влияющие на экономику США по мнению Веллума:
- Дефицитное финансирование: Правительство тратит около 6% ВВП на покрытие дефицита, что ведет к неуклонному росту государственного долга .
- Сравнение с конкурентами: Экономика США выглядит значительно лучше европейской или канадской. Даже Китай, несмотря на масштабные стимулы, сталкивается с серьезными внутренними вызовами .
- Процентные ставки: Существует сильное давление в пользу снижения ставок, так как это необходимо для обслуживания стоимости долга и поддержания экономики «на плаву» .
🏦 Кризис TD Bank и банковский сектор 1:40
Ведущий Эндрю Брилл затронул тему TD Bank, который недавно столкнулся с серьезными санкциями. Регулятор (SEC) наложил на банк штраф в размере более $3 млрд и ввел ограничения на будущий рост в США . На текущий момент это один из худших по показателям банков Северной Америки, чьи акции упали на 8% за год .
Джонатан Веллум отмечает, что ситуация в TD Bank — результат серьезных ошибок и «сговора среди сотрудников» . Хотя репутационный удар был болезненным («их вывели в дровяной сарай и хорошенько выпороли», — метафорично выразился гость), главной проблемой является регуляторный запрет на расширение бизнеса в Штатах на ближайшие пару лет .
Веллум подчеркивает, что канадский банковский рынок перенасыщен и представляет собой олигополию, где возможности для роста ограничены высокой закредитованностью населения . Однако инвестор планирует вернуться к анализу акций TD Bank через несколько месяцев, полагая, что после «оседания пыли» может возникнуть отличная точка для входа .
⚠️ Феномен «самоуспокоенности» инвесторов 3:42
Ссылаясь на мнение экономиста Дэвида Розенберга, Веллум выражает обеспокоенность излишней самоуспокоенностью (complacency) участников рынка . Инвесторы привыкли к росту S&P 500 и NASDAQ, игнорируя геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, проблемы Китая и неопределенность выборов в США .
По мнению Веллума, эта ситуация опасна по следующим причинам:
- Отсутствие исследований: Многие инвесторы перестали проводить глубокий анализ активов, предпочитая просто «покупать рынок» .
- Зависимость от низких ставок: Длительный период дешевых денег приучил людей к доходности в 10–15% годовых, что сформировало завышенные ожидания .
- Демографический фактор: Стареющее поколение бэби-бумеров сильно зависит от фондового рынка. Любая серьезная коррекция может вызвать цепную реакцию и массовые распродажи, так как этой группе населения необходимо выводить средства для жизни .
В качестве защиты от рыночных просадок Веллум держит около 18% портфеля в драгоценных металлах и сырьевых товарах, что значительно выше среднего показателя по отрасли .
💎 Инвестиционная стратегия: Ровы и Денежные потоки 6:34
В компании RockLink Джонатан Веллум придерживается принципов, схожих с подходом Уоррена Баффетта . Он ищет предсказуемые предприятия с «экономическими рвами» (преимуществами), устойчивым ростом и способностью генерировать свободный денежный поток .
Основные критерии выбора компаний:
- Отказ от спекулятивных бумаг и акций мелких компаний (junior securities) .
- Наличие проверенного опыта распределения капитала руководством .
- Понятная оценка стоимости бизнеса без «диких допущений» в прогнозах .
Примеры из портфеля:
- Технологии: Roper Technologies — лидер в области промышленного ПО. Веллум ценит эту компанию за высокую повторяемость доходов и надежность удержания клиентов .
- Потребительские товары: Church & Dwight (аналогично симпатиям Баффетта к стабильным брендам) .
- Финансы: Brookfield (инфраструктура и управление активами) и Burford Capital (судебное финансирование) .
🪙 Золото и роялти-компании 8:21
В отличие от Баффетта, Веллум активно инвестирует в сектор драгоценных металлов, но предпочитает делать это через роялти-компании . Он сравнивает их с инвестиционными банками для горнодобывающей отрасли.
В портфеле эксперта выделяются:
- Franco-Nevada: Позиция была увеличена после падения акций из-за закрытия медного рудника Cobre Panama .
- Wheaton Precious Metals: Один из крупнейших активов фонда под руководством Рэнди Смоллвуда .
- Osisko Gold Royalties и Sandstorm Gold: Веллум ожидает, что Sandstorm под управлением Нолана Уотсона удвоит выручку в ближайшие 5 лет даже при боковом тренде цен на золото .
🎯 Концентрация против диверсификации 10:33
Джонатан Веллум выступает против чрезмерной диверсификации, которую Питер Линч называл «diworseification» (ухудшение через распыление) . Инвестор не является сторонником индексных фондов (ETF).
Его портфель предельно сфокусирован:
Такой метод позволяет глубоко исследовать каждый бизнес и достигать доходности выше рыночной при адекватном управлении рисками .
