В новом выпуске подкаста Rational Reminder ведущие Бенджамин Феликс и Кэмерон Пассмор подвергают сомнению одну из главных догм финансового мира — неизбежное превосходство акций над облигациями в долгосрочной перспективе. В обсуждении принимают участие приглашённый гость Марк Сатклифф (Mark Sutcliffe), который делится своими методами поглощения информации в условиях жёсткого графика, и эксперты, чьи исследования переворачивают представления о рыночной статистике последних двух столетий.
🏢 Психологическая безопасность: почему «бесстрашные» компании работают лучше 17:16
Кэмерон Пассмор представил обзор книги профессора Гарвардской школы бизнеса Эми Эдмондсон «Бесстрашная организация» (The Fearless Organization). Основная идея работы заключается в том, что в современной экономике знаний успех компании напрямую зависит от «психологической безопасности» сотрудников .
По определению Эдмондсон, психологическая безопасность — это убеждённость в том, что тебя не накажут и не унизят за высказывание идей, вопросов или признание ошибок. Кэмерон Пассмор выделил ключевые тезисы книги:
- Ошибки как индикатор здоровья: Исследования показывают, что лучшие команды совершают не меньше, а больше ошибок — точнее, они чаще о них сообщают . Открытое обсуждение промахов позволяет организации учиться быстрее.
- VUCA-мир: В условиях волатильности, неопределенности, сложности и неоднозначности (VUCA) неспособность сотрудника высказаться в критический момент становится главным фактором риска .
- Конфликт как инструмент: Лидеры должны не подавлять несогласие, а поощрять его. Если в группе царит полное единогласие, это часто означает, что люди просто боятся спорить .
- Радикальная прямота: Автор ссылается на опыт хедж-фонда Bridgewater Рэя Далио, где принято давать обратную связь в лицо, избегая кулуарных обсуждений .
По мнению Кэмерона Пассмора, психологическая безопасность — это не про «вежливость», а про создание условий для продуктивных разногласий, которые ведут к созданию ценности .
📈 Кризис эффективности: существует ли «пузырь» индексных фондов? 27:36
Бенджамин Феликс разобрал свежую статью из Journal of Financial Economics под названием «Об индексном инвестировании» (On Index Investing). Исследование проверяет популярный страх: не приведет ли доминирование пассивных инвесторов к тому, что цены перестанут отражать реальную информацию о компаниях .
Основные выводы авторов статьи, по словам Феликса:
- Саморегуляция рынка: Теоретически, снижение стоимости индексного инвестирования вытесняет активных инвесторов. Однако оставшиеся активные игроки начинают тратить больше ресурсов на поиск уникальной информации, так как это становится более прибыльным .
- Эмпирические доказательства: Тестирование на акциях индекса Russell показало, что, несмотря на рост доли пассивных фондов, эффективность ценообразования не снизилась .
- Баланс: Рынок находит равновесие, при котором информативность цен остается неизменной, даже если состав инвесторов радикально меняется .
⚖️ Гендерный вопрос в финансах и «токсичная» реакция 31:44
Ведущие коснулись темы социальной ответственности и гендерного баланса в индустрии, вызванной неоднозначной реакцией слушателей на предыдущий эпизод с Ребеккой Уокер. Бенджамин Феликс отметил, что подкаст получил массу токсичных комментариев, но в то же время — огромную поддержку от женщин и представителей меньшинств в приватных сообщениях .
- Статистика против мнений: В ответ на критику о «недостатке данных» ведущие представили цифры из книги Коллин Аммерман «Стеклянный потолок наполовину разбит» (Glass Half Broken). Согласно исследованию Гарварда, даже в сферах, где женщин большинство, руководящие посты всё равно занимают мужчины .
- Идеологический раскол: Некоторые слушатели обвинили подкаст в «проповедовании идеологических догм» . Сами ведущие утверждают, что их цель — не активизм, а изучение данных, которые показывают, что среда и воспитание напрямую влияют на отношение человека к деньгам .
📉 Акции в долгосрочной перспективе: развенчание «вечного» роста 37:38
Центральная часть выпуска была посвящена критическому анализу концепции Stocks for the Long Run, популяризированной Джереми Сигелом. Бенджамин Феликс представил работу Эдварда Маккуорри (Edward McQuarrie), который пересмотрел исторические данные США с 1793 года и нашел в них серьезные изъяны .
Проблемы данных Джереми Сигела:
- Ошибка выжившего: Из ранних индексов были исключены рухнувшие банки и обанкротившиеся железнодорожные компании .
- Искажение доходности: Доходность облигаций в XIX веке рассчитывалась по косвенным признакам, а не по реальным рыночным ценам .
Ключевые открытия Маккуорри:
- Реальная вероятность успеха: Сигел утверждал, что на 30-летнем горизонте акции бьют облигации в 91,2% случаев. Новые, скорректированные данные показывают лишь 68% вероятности .
- Аномалия 1942–1982: Почти всё колоссальное преимущество акций перед облигациями в истории США было достигнуто в период между 1940-ми и 1980-ми годами . До этого и после этого периода доходности часто находились в паритете.
- Международный опыт: За пределами США ситуация еще тревожнее. В Австрии, Франции и Италии акции отставали от облигаций на протяжении десятилетий (в некоторых случаях с 1960-х годов) . В Японии с 1975 по 2021 год акции также проиграли облигациям по среднегодовой доходности .
Бенджамин Феликс делает вывод: вера в то, что акции «всегда» побеждают на длинной дистанции — это опасное упрощение, основанное на уникальном и, возможно, неповторимом периоде американской истории . Чтобы защититься от «режима», в котором акции десятилетиями не приносят дохода, инвесторам необходимо диверсифицироваться через независимые факторы риска, такие как Value (акции стоимости) .
📚 Культура чтения: опыт Марка Сатклиффа 1:03:08
Гость программы Марк Сатклифф (Mark Sutcliffe), предприниматель и кандидат в мэры Оттавы, рассказал о своих привычках работы с книгами.
Система работы с информацией:
- Цифра против бумаги: Сатклифф на 98% перешел на iPad (Kindle/ebooks). Основные причины: портативность, возможность менять размер шрифта и мгновенный поиск по тексту .
- Чтение на бегу: Марк Сатклифф умудряется читать книги прямо во время тренировок на беговой дорожке, увеличивая шрифт до максимума .
- База знаний: Он ведет специальный Word-документ «Ключевые уроки из книг и подкастов», который насчитывает более 100 страниц буллет-поинтов .
- Правило 10 минут: Сатклифф советует не ждать свободного часа, а использовать любые 10-15 минутные окна в течение дня. Это позволяет прочитывать около одной книги в неделю даже при экстремальной занятости .
Рекомендации Марка Сатклиффа:
- Виктор Франкл, «Человек в поисках смысла» — за глубокое влияние на мировоззрение .
- Даниэль Канеман, «Думай медленно... решай быстро» — Сатклифф признался, что законспектировал почти половину этой книги .
- Дэн Салливан и Бенджамин Харди, «Кто, а не как» (Who Not How) — книга о том, как достигать целей, делегируя задачи нужным людям, а не пытаясь во всем разобраться самому .
В завершение беседы Марк Сатклифф подчеркнул: «Самый лучший способ по-настоящему усвоить знания — это попытаться научить им кого-то другого или хотя бы обсудить их с друзьями» .
