Питер Лакайад о стратегии инвестора: «Почему сейчас лучшее время для работы с emerging-менеджерами» 0:00
Для Питера Лакайада, управляющего партнера SCS, текущая рыночная конъюнктура открывает уникальные возможности для аллокаторов. В беседе с Гарри Стэббингсом (подкаст 20VC) Лакайад обсудил эволюцию венчурного рынка, важность «штанговой» стратегии инвестирования (barbell approach) и структурные изъяны в подходе крупных институциональных инвесторов. По мнению гостя, именно сейчас, когда многие игроки вынуждены сокращать активность, наступает идеальный момент для построения долгосрочных партнерств с «новым поколением» талантливых управляющих.
🚀 Формирование инвестиционного подхода 0:49
Карьерный путь Лакайада начался в 2004–2006 годах в небольшом инвестиционном банке, после чего он перешел в HarbourVest. В 2011 году он присоединился к SCS, имея возможность либо стать восьмым сотрудником в устоявшейся фирме, либо строить направление private equity с нуля.
Лакайад сделал ставку на emerging-менеджеров — тех, кто был «на грани» и обладал высокой энергией. Среди ранних успехов — первые фонды Thrive Capital, Andreessen Horowitz и Founders Fund.
- Риск-аппетит: Лакайад утверждает, что многие крупные пенсионные фонды не могут инвестировать в emerging-менеджеров из-за структурных ограничений (например, невозможность написать чек меньше $100 млн или владеть более чем 10% фонда).
- Стимулы: В отличие от сотрудников государственных структур, Лакайад incentivized (мотивирован) через performance fees и вкладывает собственный капитал, что позволяет ему действовать более гибко и принимать риски.
- Контраргумент: По словам Гарри Стэббингса, отсутствие стимулов у сотрудников крупных пенсионных фондов и «страх быть уволенным» за ошибку делают их заложниками консервативных решений.
🛠️ Искусство выбора менеджеров 13:38
Ключевым навыком в своей работе Лакайад считает способность мгновенно оценить качество команды. Он ищет «силы природы» (forces of nature) — людей с экстремальной амбициозностью, трудовой этикой и страстью, готовых «пробивать стены».
- Референсы: Лакайад критикует практику «эхо-камеры», когда LP звонят только тем, кого указал сам менеджер.
- Метод проверки: В ходе звонков другим инвесторам он задает вопрос: «Если бы вам пришлось нанять человека в поддержку этого основателя, какими навыками он должен был бы обладать?». Полученный ответ (например, «организованность» или «аналитический склад») часто раскрывает реальные слабые места менеджера.
📈 Штанговая стратегия и диверсификация 20:28
В своей портфельной стратегии Лакайад придерживается подхода «штанги»:
- Франшизные фонды: Крупные, устоявшиеся бренды, обеспечивающие стабильность.
- Нишевые emerging-фонды: Очень сфокусированные игроки (6–8 компаний в портфеле), где риск выше, но потенциал мультипликатора доходит до 5x.
По мнению Лакайада, в private equity сложно потерять деньги, если придерживаться дисциплины. Однако он отмечает, что даже с учетом текущего «сжатия» сроков развертывания капитала (deployment timelines), он продолжает инвестировать, так как верит в силу своей сети контактов и возможность отбирать лучших из лучших.
🤝 Прямые инвестиции (Co-investments) 35:20
Прямые инвестиции составляют около 20–25% активов под управлением SCS. Лакайад считает это критически важным инструментом:
- Экономия: Инвестор практически избавляется от management fees и платит сниженную комиссию за успех (7–8% против стандартных 20%).
- Глубина отношений: Прямое участие позволяет видеть, как менеджеры проводят underwrite сделок, и глубже узнавать команду.
- Скорость: Для принятия решений по co-investments в SCS действует правило 48 часов для ответа инвестиционного комитета, что критически важно в условиях конкуренции за активы.
🔮 Прогнозы и уроки 49:09
Лакайад видит большой потенциал во вторичном рынке (secondary market), особенно в сегменте венчурных активов, где крупные игроки пока некомфортно себя чувствуют.
- Рынок: Он называет текущее время «лучшим временем для старта программы», так как рынок очищается от неквалифицированных игроков, процветавших в эпоху «дешевых денег» 2021 года.
- Личный взгляд: Своей главной ошибкой Лакайад называет недостаточную работу с ликвидностью в прошлом. Теперь он планирует использовать специализированные бутики для оценки портфеля каждые 3–6 месяцев, чтобы быть готовым к продаже или покупке активов в нужный момент.
