В новом выпуске программы Forward Guidance эксперт и издатель pH Report Пол Ходжес (Paul Hodges) представляет крайне пессимистичный взгляд на состояние мировой экономики в 2024 году. В то время как большинство аналитиков Уолл-стрит прогнозируют «мягкую посадку» (soft landing) для США, Ходжес утверждает, что глобальный промышленный спад, вызванный демографическим кризисом и избытком мощностей, неизбежно затянет американскую экономику в рецессию или даже депрессию.
📉 Химическая промышленность как опережающий индикатор кризиса 0:06
Пол Ходжес основывает свои прогнозы на данных химической индустрии — третьей по величине отрасли в мире после сельского хозяйства и энергетики . По его словам, химия является лучшим опережающим индикатором, так как она стоит в начале цепочек создания стоимости для автомобилей, строительства, электроники и упаковки .
Текущая ситуация в секторе, по оценке Ходжеса, выглядит тревожно:
- Цены на минимуме: Цены на основные полимеры (полиэтилен, полипропилен, ПВХ) находятся на «дне» уже 6–9 месяцев .
- Глобальный избыток: Из-за ошибочных ожиданий бесконечного роста Китая мировые мощности перерасширены примерно на 200 миллионов тонн при общем объеме рынка в 500–600 миллионов тонн .
- Проблема Китая: КНР превратилась из крупнейшего импортера химической продукции в нетто-экспортера, что лишило западных производителей рычагов ценообразования .
- Бедствие в Европе: Из-за потери дешевого российского газа и высоких затрат на энергию европейская химическая промышленность находится под угрозой уничтожения, что может привести к росту протекционизма и введению углеродных пошлин .
👶 Демографический дефицит: «Центральные банки не могут печатать детей» 6:09
Главным долгосрочным фактором замедления экономики Ходжес называет конец «демографического дивиденда» от поколения бэби-бумеров. Он напоминает, что в период с 1946 по 1964 год количество рождений в США выросло на 52%, что обеспечило десятилетия постоянного роста спроса .
Сегодня ситуация изменилась:
- Экономика замещения: Люди старше 55 лет (перинеалы) тратят значительно меньше. Согласно данным Бюро статистики труда США, после 75 лет расходы человека падают на 40% по сравнению с пиковыми значениями .
- Провал монетарной политики: По мнению Ходжеса, центральные банки последние 20 лет пытались «печатать детей» через количественное смягчение и низкие ставки, надеясь создать спрос там, где его нет из-за старения населения .
- Долговая ловушка: Вместо роста экономики эта политика привела лишь к накоплению колоссальных долгов в США, Китае и Европе .
🏚️ Крах китайского пузыря и японский тупик 25:39
Ходжес выражает серьезную обеспокоенность состоянием второй и третьей экономик мира — Китая и Японии.
В Японии отношение долга к ВВП достигло 265% при сокращающемся населении . Банк Японии стоит перед невозможным выбором: удерживать ставки ниже 1% и наблюдать за обвалом иены (которая уже упала со 100 до 150 за доллар) или поднять ставки до рыночных уровней, что приведет страну к банкротству .
Ситуация в Китае, по словам гостя, еще опаснее:
- Пузырь недвижимости: На пике сектор недвижимости составлял до 29% ВВП Китая, а цены в крупнейших городах в 50 раз превышали годовой доход жителей .
- Призрачные города: По оценкам бывшего замглавы статистического бюро КНР, в стране достаточно пустых зданий, чтобы расселить все население в 1,4 миллиарда человек .
- Демографическая катастрофа: Из-за политики «одна семья — один ребенок» в Китае наблюдается дефицит женщин (около 80–90 миллионов). Это означает, что десятки миллионов мужчин не создадут семьи и не купят жилье, что делает восстановление рынка недвижимости невозможным .
- Кризис доверия: После жестких локдаунов во время пандемии китайские потребители потеряли веру в правительство и начали массово сберегать средства вместо того, чтобы тратить .
🇺🇸 Иллюзия стабильности в США 20:05
Ведущий Джек Фарли отмечает, что потребительские расходы в США остаются высокими, а безработица — низкой (3,7%). Однако Пол Ходжес считает эти данные обманчивыми .
Его аргументы против «мягкой посадки»:
- Истощение сбережений: Избыточные накопления времен пандемии у 80–90% населения закончились к третьему кварталу 2023 года .
- Работа на износ: Рост занятости объясняется тем, что люди вынуждены брать вторую работу (часто партайм), чтобы покрывать базовые нужды в условиях инфляции .
- Кредитная нагрузка: Резко выросла популярность сервисов «купи сейчас, плати потом» (BNPL) и автокредитование. Объем автокредитов превысил 1 триллион долларов, при этом многие заемщики находятся «под водой» (долг больше стоимости машины) на фоне роста страховых взносов .
- Зомби-компании: 20% компаний из индекса S&P 500 не могут покрывать процентные платежи по долгам из своей прибыли . Ходжес приводит в пример гиганта BASF, у которого стоимость рефинансирования выросла с менее чем 1% до более чем 4% .
⚔️ Геополитика и конец «дивиденда мира» 9:15
Ходжес подчеркивает, что мир потерял еще один важный фактор роста — «дивиденд мира», полученный после окончания Холодной войны в 1989 году . Триллионы долларов, которые раньше высвобождались из оборонных бюджетов на образование и здравоохранение, теперь снова направляются на вооружение.
Наибольшим риском Ходжес считает ситуацию в Украине. Он утверждает, что Владимир Путин не остановится на достигнутом и при успехе в Украине может угрожать странам НАТО (Польше и Прибалтике) . В то же время политический паралич в Конгрессе США ставит под вопрос дальнейшую финансовую помощь союзникам .
🚗 Будущее автопрома: Конец доминирования Tesla? 1:45:43
Обсуждая рынок электромобилей (EV), Ходжес критикует стратегию Илона Маска. По мнению эксперта, Маск упустил шанс создать массовый автомобиль за 20–25 тысяч долларов, вместо этого сосредоточившись на «глупом» Cybertruck за 100 тысяч .
Основные тезисы по авторынку:
- Китайское лидерство: Китайские компании (BYD, NIO) имеют преимущество, так как изначально учились делать дешевые электромобили для массового сегмента (10–20 тысяч долларов) .
- Электромобили как товар (Commodity): Ходжес считает, что на производстве EV скоро станет невозможно зарабатывать, так как это простая сборка, доступная любому .
- Смена парадигмы: Будущее за заменой аккумуляторов (Battery Swapping), как у компании NIO, что решает проблему долгой зарядки и инфраструктуры .
- Позиция Stellantis: Ходжес выделяет Stellantis под руководством Карлоса Тавареса как компанию, которая грамотно перенимает китайские методы производства для европейского рынка .
🏦 Стратегия инвестора: Осторожность и оборонный сектор 1:12:07
В текущих условиях Пол Ходжес придерживается крайне осторожной инвестиционной стратегии:
- Лестница облигаций: Гость рекомендует «лестницу» (laddering) из краткосрочных казначейских векселей (3–6 месяцев), чтобы минимизировать риски и получать текущую доходность около 5% .
- Оборонные акции: Акции производителей оружия станут «рецессионно-устойчивой» индустрией в условиях глобальной нестабильности .
- Скепсис по отношению к ФРС: Ходжес считает, что ФРС потеряла контроль над ситуацией и в случае реального кризиса рынок сам начнет диктовать ставки, делая заявления Джерома Пауэлла нерелевантными .
- Риск дефолтов: Основной страх инвесторов скоро сместится с «доходности на капитал» (return on capital) к «возврату капитала» (return of capital), так как риск корпоративных дефолтов в 2024 году резко возрастет .
Заключая беседу, Пол Ходжес отмечает, что за свою долгую карьеру он еще никогда не видел столь опасной комбинации геополитических, демографических и долговых рисков .
