В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Зиглер подводят итоги своих прогнозов на 2024 год и делают новые ставки на 2025-й. Главная идея эпизода парадоксальна: прогнозирование — это практически бессмысленное занятие, однако детальный разбор ожиданий помогает инвесторам лучше понимать рыночные механизмы, психологию толпы и риски, которые часто остаются незамеченными.
📈 Итоги 2024 года: Как «любительский» прогноз побил Уолл-стрит 1:16
Прошедший год стал триумфальным для Джастина Карбоно, чей прогноз по индексу S&P 500 оказался на удивление точным. В начале 2024 года он предсказал значение в 5933 пункта, и в итоге оказался в пределах всего 30 пунктов от реального рыночного показателя . На фоне этого результата прогнозы большинства профессиональных стратегов с Уолл-стрит выглядели чрезмерно пессимистичными.
Остальные участники также представили свои результаты:
- Джек Форхэнд: прогнозировал 5440 пунктов (рост на 15%), основываясь на ожиданиях от ИИ и предвыборного цикла .
- Мэтт Зиглер: выставил цель в 5150 пунктов, используя в качестве «модели» номер альбома группы Van Halen и полицейский код для психически нестабильных лиц в Калифорнии .
- Уолл-стрит: средние прогнозы профессионалов колебались в районе 4200–5000 пунктов, что оказалось намного ниже реальности (рынок приблизился к отметке 6000) .
По мнению Джастина Карбоно, его успех — это во многом везение, обусловленное тем, что в начале года на рынке царил чрезмерный негатив . В своей методологии он опирался на оценки прибыли Эда Ярдени ($250 на акцию) и средний мультипликатор P/E за последние восемь кварталов (около 23–24) .
🧠 Почему рыночное прогнозирование — это «безнадежное дело» 3:14
Участники обсудили фундаментальную сложность предсказания рыночных движений. Мэтт Зиглер подчеркнул, что в финансах «может произойти гораздо больше событий, чем произойдет на самом деле» . По его словам, индустрия Уолл-стрит требует от аналитиков уверенности, даже если их слова не имеют ничего общего с реальностью, так как доверие клиентов строится на ощущении контроля .
Ключевые факторы сложности прогнозов, по мнению ведущих:
- Психология и «животные инстинкты»: в краткосрочной перспективе рынком правят страх и жадность, а не фундаментальные показатели .
- Стандартное отклонение: волатильность акций настолько высока (30–40% вариативности вокруг среднего значения), что предсказать точное число практически невозможно .
- Групповое мышление (Groupthink): стратеги крупных банков боятся выглядеть глупо, давая слишком оптимистичные или слишком пессимистичные прогнозы, поэтому их оценки часто скапливаются в «безопасном» центре .
- Случайные события: рынок может пережить несколько коррекций на 10% в год, и их исход зависит от того, сопровождаются ли они рецессией или являются просто возможностью для покупки .
🍎 Феномен Berkshire Hathaway и упущенные возможности 22:09
Обсуждая отдельные компании, ведущие затронули тему Berkshire Hathaway. Джастин Карбоно считает, что огромный запас наличности в $325 млрд, который накопил Уоррен Баффет, несет в себе колоссальные альтернативные издержки .
По словам Карбоно, если бы Баффет инвестировал излишки денежных средств (сверх необходимого резерва в $20 млрд) просто в индекс S&P 500, капитализация компании могла бы быть значительно выше, учитывая доходность индекса в 14–16% годовых за последние 15 лет . Ведущий упомянул, что сам Баффет на одном из собраний признал: инвестиции в индекс принесли бы больше денег, чем хранение кеша .
Также была затронута история Ли Лу (Li Lu), 58-летнего инвестора, которому Чарли Мангер доверил управление частью семейного состояния. По информации Мэтта Зиглера, Мангер передал ему около $90 млн еще в начале 2000-х, оценив его талант «супер-инвестора» .
🔮 Прогнозы на 2025 год: Между оптимизмом и осторожностью 38:40
Взгляды ведущих на 2025 год разделились. Все участники представили свои целевые показатели для S&P 500:
- Джастин Карбоно (6480 пунктов, +8%): Считает, что год будет ниже среднего по доходности. Он опасается, что часть будущих прибылей была «перенесена» на 2024 год . Среди рисков он называет влияние тарифов и сокращение государственных расходов через инициативы DOGE, что может вызвать краткосрочную боль в экономике .
- Джек Форхэнд (6532 пункта, +8.5%): Занимает «срединную» позицию, отказываясь верить как в немедленный апокалипсис, так и в повторение безумного ралли 1995 года .
- Мэтт Зиглер (7000 пунктов, +17%): Самый оптимистичный прогноз. Зиглер называет это «экономикой Атлантик-Сити» — игрой в слоты, где рынок надеется на еще один крупный выигрыш перед возможным спадом . Его аргумент строится на ожидаемом расширении роста прибыли: если в 2024 году доминировала «Великолепная семерка», то в 2025 году ожидается рост прибыли остальных 493 компаний индекса на уровне 13% .
🏠 Экономика: Ипотека, инфляция и «мягкая посадка» 48:19
В вопросах макроэкономики участники пришли к следующим выводам:
- Рецессия: Джек Форхэнд полагает, что «мягкая посадка» уже состоялась и рецессии в 2025 году не будет .
- Инфляция: Ведущие сошлись во мнении, что инфляция останется «липкой» на уровне 2.5–3% . Мэтт Зиглер не исключает её возвращения к уровню 4% к концу года из-за стимулирующей политики и возвращения рабочих мест в США .
- Ипотечные ставки: Джек прогнозирует снижение до 6%, в то время как Мэтт считает, что они останутся в районе 6–7%, что не позволит многим домовладельцам рефинансировать свои кредиты .
- Слияния и поглощения (M&A): Джастин Карбоно ожидает всплеска активности M&A и IPO, так как при новой администрации Трампа регуляторная среда может стать более дружелюбной .
🤡 «Мемы как политические предложения» 55:20
Интересным моментом дискуссии стал разбор концепции «мемов как политических предложений» (Memes as policy proposals), предложенной Кайлой Сканлон. Мэтт Зиглер пояснил, что в эпоху Трампа политика часто начинается с радикальных заявлений в соцсетях (на «краях»), чтобы вызвать реакцию и затем «триангулировать» решение ближе к центру .
Этот подход, по мнению Зиглера, создает избыточную волатильность и неопределенность для инвесторов. Вместо того чтобы начинать с рационального центра, администрация может вбрасывать пугающие идеи (например, всеобщие тарифы), а затем делать исключения для конкретных компаний, таких как Apple или Tesla, что превращает рынок в поле для спекуляций на политических новостях .
