Команда инвест-подкаста Excess Returns в лице Джастина Карбоно, Джека Форханда и Мэтта Зиглера анализирует феномен ежегодных рыночных прогнозов от гигантов Уолл-стрит. Участники обсуждают, почему даже самые умные стратеги почти всегда ошибаются в цифрах, делятся своими предсказаниями на 2024 год и объясняют, как инвесторам извлекать пользу из чужой аналитики, не принимая конкретные ценовые ориентиры на веру.
📈 Парадокс рыночных прогнозов: почему умные люди ошибаются 0:26
В конце каждого года крупные финансовые институты — Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan — публикуют свои целевые показатели по индексу S&P 500 на следующий год. Джастин Карбоно отмечает, что инвесторы проявляют к ним искренний интерес, несмотря на то что точность этих прогнозов крайне низка . Джек Форханд подчеркивает: сложность не в отсутствии ума у стратегов (многие из них зарабатывают более $2 млн в год), а в невозможности учесть все переменные .
По мнению Джека Форханда, прогнозирование рынка требует безошибочного предсказания множества факторов:
- Корпоративная прибыль и маржинальность.
- Инфляция и темпы роста ВВП.
- Оценки (мультипликаторы), которые инвесторы будут готовы платить за прибыль.
- Действия ФРС и стоимость капитала .
Мэтт Зиглер считает, что сами по себе цифры (целевая цена) — это лишь «звуковой фрагмент» для медиа, не имеющий большой ценности. Гораздо важнее «путь», который описывает аналитик: логическая цепочка, связывающая макроэкономические вводные с итоговым результатом . Именно этот анализ помогает аллокаторам капитала ранжировать свои опасения по степени уверенности .
🔄 Анализ промахов 2023 года: уроки «жесткой посадки» 11:30
Прошедший 2023 год стал наглядным примером того, как коллективный разум Уолл-стрит может ошибаться. В конце 2022 года доминирующим консенсусом была «жесткая посадка» (рецессия) и падение прибылей. На практике же экономика США продемонстрировала устойчивость, близкую к «мягкой посадке» .
Джек Форханд проанализировал прогнозы 15-20 крупнейших домов:
- Самый пессимистичный прогноз на конец 2023 года составлял 3600 пунктов по S&P 500.
- Самый оптимистичный (Goldman Sachs) — 4600 пунктов.
- Реальный показатель на момент записи видео составил около 4715 пунктов .
Джек признался, что в своем прошлогоднем «шуточном» прогнозе он предсказал рост более чем на 15%, основываясь на «внешнем взгляде» (статистике). Исторически S&P 500 растет в 73% случаев, а после убыточного года вероятность роста возрастает до 77% . Это позволило ему оказаться точнее многих профессиональных стратегов, хотя рынок в итоге вырос почти на 30% .
🎸 Прогнозы на 2024 год: от Ван Халена до ИИ 22:51
Участники представили свои собственные прогнозы на 2024 год, используя разные методологии — от фундаментального анализа до культурных аналогий.
Мэтт Зиглер: Цель 5150
Мэтт выставил таргет 5150 пунктов (рост примерно на 10%). Это число — отсылка к альбому и студии группы Van Halen, а также к полицейскому коду в Калифорнии для обозначения психически неуравновешенных лиц .
- Аргументация: Мэтт сравнивает текущую ситуацию с приходом Сэмми Хагара в Van Halen — это «смена вокалиста» в политике ФРС. По его мнению, Федрезерв переходит от жесткого таргетирования инфляции к управлению реальными ставками, что меняет правила игры для рынка .
Джек Форханд: Цель 5440
Джек прогнозирует рост около 15% до отметки 5440 .
- Аргументация: Несмотря на опасения по поводу оценок, Джек делает ставку на «позитивного аутсайдера» — искусственный интеллект. По его словам, рынок всегда стремится дисконтировать ценность будущего в настоящее, и влияние ИИ может оказаться мощнее, чем ожидается .
Джастин Карбоно: Цель 5900
Джастин оказался самым оптимистичным, прогнозируя рост на 25% .
- Аргументация: Он основывается на прогнозе Эда Ярдени по прибыли S&P 500 в размере $250 на акцию и сохранении высокого мультипликатора (около 24х) в условиях смягчения политики ФРС . Кроме того, ИИ может позволить компаниям значительно нарастить маржу за счет сокращения издержек на персонал .
🏘️ Экономические ожидания: инфляция, ставки и жилье 34:52
Собеседники сошлись во мнении, что инфляция, скорее всего, застрянет в районе 3% («последняя миля» до 2% будет самой трудной) . Мэтт Зиглер отметил, что деглобализация и демографический сдвиг (уход бэби-бумеров на пенсию) создают долгосрочное давление на зарплаты, что делает инфляцию «упрямой» .
Ситуация на рынке жилья стала главным сюрпризом 2023 года. Джек Форханд признал, что недооценил эффект «запертых» ставок: владельцы домов с ипотекой под 3% не готовы продавать жилье и брать новые кредиты под 7-8%, что катастрофически сократило предложение .
- Прогноз по ипотеке: Джек надеется на снижение ставок до 5%, в то время как Мэтт ожидает около 6%, учитывая аномально высокие спреды между десятилетними гособлигациями и ипотечными ставками .
🏢 Корпоративные события и малые компании 40:57
Джастин Карбоно сделал прогноз относительно Berkshire Hathaway на 2024 год: по его мнению, компания совершит либо гигантский байбэк, либо крупнейшее приобретение, используя свои $150 млрд денежных средств . Это может быть связано с уходом Чарли Мангера и желанием Уоррена Баффета оставить финальный яркий след в истории .
Также Джек и Мэтт выразили оптимизм в отношении малых компаний (индекс Russell 2000). Джек считает, что малая капитализация может показать рост до 30% в 2024 году на фоне накопленного импульса и исторически низких оценок относительно технологических гигантов .
