В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущий Мэтт Зиглер и эксперт финансового рынка Дэйв Надиг анализируют идеи Нила Хау (Neil Howe) — автора знаменитой теории «Четвертого поворота». Собеседники разбирают, как исторические циклы определяют поведение современных инвесторов, почему пассивные инвестиции стали формой «социального страхования» и к каким радикальным мерам — от финансовой репрессии до инфляции — прибегают государства в периоды глобальных кризисов.
💸 Три рычага государства: налоги, долги и инфляция 3:33
Согласно теории Нила Хау, в периоды обострения кризиса (внутреннего или внешнего) государство неизбежно переходит к мобилизации общественных ресурсов . В этот момент свободные рынки начинают «запрягать» на службу социальным нуждам. Нил Хау выделяет три неизменных инструмента, к которым прибегает власть:
- Налоги (Tax): Повышение фискальной нагрузки везде, где это возможно.
- Займы (Borrow): Стимулирование инвестиций в будущее через облигационные займы (военные облигации и их аналоги) .
- Инфляция (Inflate): Самый эффективный и скрытый инструмент перераспределения бремени кризиса.
По мнению Нила Хау, инфляция в конце цикла — это не проблема, а решение . Она выступает механизмом «разделения бремени», изымая реальное богатство у кредиторов (владельцев облигаций и накоплений) в пользу общества. Дэйв Надиг соглашается с этим тезисом, отмечая, что современная инфляция в 150% относительно 1990 года наглядно иллюстрирует этот процесс .
Особое внимание Нил Хау уделяет термину финансовая репрессия . Это ситуация, когда государство не просто допускает инфляцию выше ставок по облигациям (например, инфляция 12% при доходности облигаций 4,5%, как во время Второй мировой войны), но и принуждает банки и финансовые институты покупать эти активы, запрещая их продажу .
🚣 Группы выживания: Миллениалы против Поколения X 9:47
Нил Хау и участники дискуссии подчеркивают фундаментальное различие в инвестиционном поведении разных поколений:
- Поколение X (Кочевники): Воспитанные в духе индивидуализма и «конца истории», представители этого поколения склонны действовать в одиночку. По мнению Нила Хау, «иксеры» — это люди на спасательных плотах, плывущих в разных направлениях в надежде, что хоть кто-то выживет .
- Миллениалы: Это поколение коллективного самоопределения. Они «связывают свои спасательные шлюпки вместе», полагая, что если вся экономика (индекс S&P 500) пойдет ко дну, государство будет обязано спасти всех .
Дэйв Надиг считает, что бум пассивного инвестирования и фондов с целевой датой (target date funds) обусловлен не только стремлением к эффективности, но и желанием миллениалов не отставать от сверстников . Это «коммунальное инвестирование», где риск разделяется между всеми участниками сообщества .
🏛️ Лидерство без мудрости: феномен Elder Gen X 15:59
Обсуждая текущий политический ландшафт, Дэйв Надиг отмечает, что лидеры Поколения X (такие как Илон Маск, Джефф Безос или политики вроде Джей Ди Вэнса) привносят в управление стиль «стрельбы от бедра» . По мнению Нила Хау, это поколение прагматиков-«медоедов» (honeybadgers), которые готовы крушить институты, чтобы посмотреть, что из этого выйдет .
Основные тезисы дискуссии о лидерстве:
- Стиль Трампа и его окружения Нил Хау характеризует как «душу прагматизма»: забыть всё, чему учили в бизнес-школах, и пробовать любые методы, пока что-то не сработает .
- Дэйв Надиг видит проблему в том, что «иксеры» получили доступ к рычагам исполнения, но реальную власть и стратегическое видение (часто ошибочное) всё еще удерживают «бумеры» .
- Лидерство не наделяет человека мудростью автоматически . По мнению Надига, задача нового поколения лидеров — объединить свою энергию с пониманием того, какие действия действительно принесут пользу обществу в долгосрочной перспективе.
📉 Пассивные инвестиции как «страхование от катастроф» 27:29
Нил Хау выражает серьезную обеспокоенность тем, что пассивное инвестирование «отключает» роль активного капитала в оценке реальной стоимости компаний . Рынок превращается в политическую утилиту.
По мнению спикеров, инвесторы выбирают гигантов вроде Apple, Nvidia или Microsoft, потому что они воспринимаются как «федеральное страхование от чрезвычайных ситуаций» . Если эти компании упадут на 40%, глава ФРС немедленно созовет пресс-конференцию и начнет спасательные меры. В то же время падение малого бизнеса из индекса Russell 2000 останется незамеченным .
Дэйв Надиг добавляет, что потребность людей в сообществе и «магическом денежном ящике» теперь реализуется не в церкви или профсоюзах, а в группах на Reddit (например, вокруг YieldMax) или на собраниях акционеров Berkshire Hathaway . Эти сообщества строятся вокруг брендов ETF или харизматичных фигур, заменяя собой традиционные институты.
🌍 Геополитика: тени прошлого и отсутствие опыта 35:50
Нил Хау указывает на тревожный факт: никто из нынешних мировых лидеров (Путин, Си Цзиньпин, Моди, Трамп) не был взрослым во время последнего глобального кризиса (Второй мировой войны) . Это поколение «бумеров», выросшее в тени великих свершений своих родителей, стремится «вернуть величие» своим странам, не имея личного опыта настоящей катастрофы .
Ключевые наблюдения Хау и Надига:
- Путин перестраивает Россию вокруг военизированного антизападного государства, делая армию «местом для героев» и поднимая доходы сельских общин .
- Китай (Си Цзиньпин) и Россия (Путин) нуждаются друг в друге: Китаю нужна энергия и продовольствие, России — мощь китайской экономики .
- Лозунг «Make America Great Again» — это типичный призыв к прошлой славе, характерный для поколений, живущих в конце длинного цикла (секулума) .
🔥 Конфликт как инкубатор сообщества 43:52
Завершая дискуссию, Дэйв Надиг и Нил Хау обращаются к идее, что настоящие сообщества рождаются только в огне кризиса. Нил Хау утверждает: «Конфликт — это инкубатор сообщества» . Мощная социальная сплоченность 1950-х годов в США («американский полдень») была прямым следствием Великой депрессии и войны, которые «до смерти напугали каждого» и заставили людей держаться вместе .
Однако Дэйв Надиг выражает скепсис относительно того, сможет ли современное государство стать таким объединяющим фактором . Его опасения:
- Вместо национального единства мы можем получить лояльность корпорациям. Люди уже декларируют преданность Илону Маску или Биллу Экману с тем же рвением, с каким раньше болели за олимпийскую сборную .
- Существует риск «корпоративной государственности» (например, Starbase в Техасе), где сообщество строится вокруг бренда Amazon или Tesla, а не гражданских ценностей .
Собеседники проводят аналогию с комиксом «Хранители» (Watchmen), где персонаж Озимандия создает искусственный кризис, чтобы предотвратить реальную ядерную войну . Они задаются вопросом: неужели человечеству действительно необходима катастрофа, чтобы перестать бороться друг с другом и начать строить общее будущее?
