В последнем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance Феликс Жовен, Тайлер Невилл и Куинн Томпсон обсуждают отчетность NVIDIA как катализатор смены рыночных циклов. Эксперты анализируют переход лидерства от акций роста к стоимости, состояние кредитных рынков и перспективы биткоина в условиях политической неопределенности в США.
🟢 Отчетность NVIDIA: когда рекордных цифр недостаточно 2:26
Компания NVIDIA представила финансовые результаты за второй квартал, которые превзошли ожидания аналитиков, однако реакция рынка оказалась негативной. По мнению Феликса Жовена, несмотря на впечатляющие фундаментальные показатели, акции компании были «оценены для совершенства», что привело к падению котировок после публикации .
Ключевые показатели NVIDIA:
- Выручка за Q2: $30,04 млрд (при консенсус-прогнозе $28,9 млрд) .
- Прибыль на акцию (EPS): $0,68 (ожидалось $0,65) .
- Программа обратного выкупа акций (buyback): объявлено о выделении дополнительных $50 млрд .
Феликс Жовен отмечает, что рынок опционов закладывал волатильность в 11% перед отчетностью, что сделало направленную торговлю крайне сложной — даже те, кто угадал направление движения, могли потерять деньги из-за резкого падения подразумеваемой волатильности («vol crush») .
Куинн Томпсон подчеркивает, что такие события, как «вечеринки по просмотру отчетности NVIDIA» в Нью-Йорке, являются признаком рыночной эйфории и возможного завершения лидерства ИИ-сектора . Тем не менее, по мнению Тайлера Невилла, огромная программа байбэка на $50 млрд будет выступать мощной поддержкой для акций NVIDIA, не позволяя им обвалиться в ближайшей перспективе .
🔄 «Передача эстафеты»: от роста к стоимости 8:16
Основной темой обсуждения стала ротация капитала из технологических гигантов (Growth) в циклические сектора и акции стоимости (Value). Участники дискуссии сошлись во мнении, что это признак более здоровой структуры рынка.
Аргументы в пользу ротации:
- По мнению Куинна Томпсона, рынок переходит в фазу, когда инвесторы хотят владеть чем-то иным, кроме перекупленного техсектора, в преддверии цикла снижения ставок ФРС .
- Тайлер Невилл указывает на сокращение разрыва в росте прибыли на акцию (EPS) между «Великолепной семеркой» и остальными компаниями индекса S&P 500 .
- В то время как техсектор буксует, промышленный сектор (ETF: XLI) и финансовый сектор (ETF: XLF) пробивают новые исторические максимумы .
Куинн Томпсон считает, что лидерство NVIDIA в секторе ИИ подходит к концу, и эстафета переходит к строителям жилья, энергетике и малым компаниям (индекс Russell 2000) .
📊 Кредитные спреды и «двухскоростная» экономика 17:47
Анализируя макроэкономические риски, Тайлер Невилл обращает внимание на состояние долгового рынка. По его мнению, пока кредитные спреды остаются низкими, говорить о неминуемой рецессии преждевременно.
Статистика по кредитным спредам (данные JP Morgan):
- Текущий спред по высокодоходным облигациям (High Yield): 363 базисных пункта (б.п.) .
- Средний спред во время рецессии: 971 б.п. .
- Спреды облигаций категории Triple C: сейчас 899 б.п., в то время как в рецессию они обычно превышают 1900 б.п. .
Участники обсуждают феномен «двухскоростной экономики». Тайлер Невилл приводит в пример отчет Dollar General, который указывает на тяжелое положение малообеспеченных потребителей (доход менее $35 000 в год): 60% из них вынуждены жертвовать базовыми потребностями из-за инфляции . В то же время Walmart и Costco демонстрируют отличные результаты, так как средний класс переходит на более бюджетные модели потребления в этих сетях .
🏦 ФРС и скрытая угроза долгого конца кривой 31:20
Феликс Жовен представил анализ недавнего отчета ФРБ Канзас-Сити, касающегося структуры портфеля ценных бумаг ФРС (SOMA). По его словам, ФРС рассматривает возможность возвращения к более краткосрочной структуре портфеля (T-bills), как это было до 2008 года .
Основные выводы по ФРС:
- Программы количественного смягчения (QE) искусственно занизили доходность 10-летних казначейских облигаций более чем на 1% по состоянию на 2 квартал 2024 года .
- Если ФРС перестанет быть покупателем на «дальнем конце» кривой, возникает вопрос: кто купит этот объем долга в условиях ухода иностранных инвесторов? .
- Тайлер Невилл критикует ФРС за потерю независимости, указывая на еженедельные завтраки Джерома Пауэлла с министром финансов Джанет Йеллен .
Куинн Томпсон добавляет, что центральные банки развивающихся рынков сейчас выглядят более финансово ответственными и независимыми, чем ЦБ развитых стран, которые столкнулись с кризисами ликвидности (как в Великобритании или Японии) .
₿ Биткоин: политический актив и «переваривание» времени 45:59
Несмотря на рост золота до исторических максимумов, биткоин остается в боковом тренде. Куинн Томпсон называет это «временным перевариванием» после запуска ETF .
Интересные факты о позиционировании крупных игроков:
- Хедж-фонд D.E. Shaw сократил позицию в NVIDIA на 52% и купил 2,4 млн акций биткоин-траста .
- Стив Коэн (Point72) сократил долю в NVIDIA на 16% и купил 1,6 млн акций IBIT (BlackRock Bitcoin ETF) .
Тайлер Невилл полагает, что биткоин сейчас стал глубоко политизированным активом. Он связывает отсутствие прорыва с неопределенностью вокруг выборов в США и возможного создания стратегического биткоин-резерва, о котором заявляли Дональд Трамп и Роберт Кеннеди-младший . По мнению Невилла, на рынке могут присутствовать «скрытые силы», удерживающие цену, чтобы не допустить дестабилизации традиционных структур власти .
📉 Будущее альткоинов и Ethereum 1:02:07
Обсуждая рынок альткоинов, Куинн Томпсон выразил скептицизм относительно ближайших перспектив Ethereum (ETH).
Тезисы Томпсона:
- Притоки в ETH-ETF составляют всего 10–20% от объемов биткоин-ETF, что указывает на отсутствие интереса «умных денег» по текущим ценам .
- Соотношение ETH/BTC может упасть до уровня 0,033 к концу года (сейчас около 0,05) .
- Биткоин имеет четкий нарратив как цифровая альтернатива золоту, тогда как оценка Ethereum как технологической платформы требует денежных потоков и использования, которых пока недостаточно для поддержания высокой оценки .
Участники завершили встречу прогнозом о возвращении к отрицательным реальным процентным ставкам в будущем. Тайлер Невилл выразил уверенность, что для обслуживания огромного госдолга США властям неизбежно придется обесценивать доллар и поддерживать инфляцию выше доходности облигаций .
