В ноябре 2013 года хедж-фонд SAC Capital признал вину в организации масштабных инсайдерских схем, которые прокуроры назвали крупнейшими в истории индустрии. Основатель компании Стивен Коэн (Steven A. Cohen) согласился выплатить штраф в размере 1,8 млрд долларов и прекратить управление капиталом сторонних инвесторов . Расследование FBI и Justice Department вскрыло сеть информаторов, охватывающую десятки публичных компаний и инвестиционных фондов.
📈 Восхождение на Уолл-стрит 5:13
Стивен Коэн начал карьеру после окончания Уортонской школы бизнеса в конце 1970-х годов . Первым местом его работы стала фирма Gruntal, где господствовала агрессивная корпоративная культура. Трейдеры Gruntal получали значительный процент от прибыли, а руководство практически не контролировало их методы работы . В этой среде Коэн сформировал свой стиль торговли и заработал начальный капитал.
В 1992 году он основал собственный хедж-фонд SAC Capital. В отличие от традиционных фондов, которые стремились хеджировать риски, стратегия Коэна строилась на агрессивном поиске информационного преимущества .
Особенности бизнес-модели SAC Capital:
- Комиссия за управление активами составляла 3% вместо стандартных для рынка 2%.
- Доля фонда в прибыли составляла 50%, в то время как конкуренты обычно брали 20% .
- За первые семь лет работы фонд зафиксировал лишь три убыточных месяца .
Инвесторы соглашались на такие условия из-за доходности, которая часто превышала 30% годовых после вычета всех комиссий . Для достижения таких показателей трейдерам требовалось обладать данными, которых не было у остального рынка.
🕵️ Информационное преимущество и «первый звонок» 11:41
Фонд SAC Capital стал одним из крупнейших плательщиков комиссионных на Уолл-стрит. Ежегодно компания выплачивала брокерам от 30 до 50 млн долларов . Эти траты обеспечивали Стивену Коэну право на так называемый «первый звонок». Брокеры сообщали ему об изменении рейтингов акций или крупных рыночных заказах раньше остальных клиентов .
Трейдеры называли такое преимущество «edge» (грань) . Поиском этой грани занимались специальные аналитические группы, разделенные на независимые ячейки или «поды». Внутри SAC Capital поощрялся сбор материальной непубличной информации о грядущих квартальных отчетах компаний .
Стивен Коэн во время дачи показаний в 2011 году заявил, что правила SEC относительно инсайдерской торговли кажутся ему «расплывчатыми» . Он утверждал, что не знаком с правилом 10b5-1, которое прямо запрещает сделки на основе закрытых данных .
📞 Прослушка и дело Galleon Group 14:52
Масштабное преследование инсайдеров началось с расследования деятельности фонда Galleon Group и его главы Раджа Раджаратнама . FBI впервые в истории борьбы с экономическими преступлениями получила разрешение на использование прослушивающих устройств .
Агенты FBI внедрили следующую тактику:
- Выявление подозрительных сделок через аналитику SEC.
- Surveillance (слежка) за трейдерами в повседневной жизни .
- Вербовка информаторов среди сотрудников фондов.
Первым важным звеном стала Руми Хан, бывшая сотрудница Intel, которая передавала данные Раджаратнаму . Позже к сотрудничеству со следствием перешел влиятельный трейдер Дэвид Слейн . Записи разговоров показали, что сеть информаторов включала топ-менеджеров таких гигантов, как Goldman Sachs, Procter & Gamble и IBM .
🦞 Экспертные сети: лобстеры и «сахар» 26:50
Следствие установило, что важным инструментом получения инсайда были «экспертные сети». Эти фирмы-посредники организовывали платные консультации между сотрудниками публичных компаний и менеджерами хедж-фондов . Стоимость одного часа такого разговора могла достигать 5 000 долларов .
Одной из таких сетей была Primary Global Research (PGR). В материалах дела фигурирует консультант Винни Джиау, которая передавала данные о технологических компаниях трейдерам SAC Capital Ноа Фриману и Дональду Лонгейю . В обмен на информацию Джиау требовала не только деньги, но и специфические подарки:
- Подарочные сертификаты в ресторан The Cheesecake Factory на 500 долларов .
- Доставку живых лобстеров .
Ноа Фриман признался следствию, что за четыре года заработал на информации от Винни Джиау от 5 до 10 млн долларов . Когда начались аресты, Дональд Лонгейю пытался уничтожить улики, выбросив разобранные жесткие диски в мусоровозы в разных частях Нью-Йорка .
💊 Дело Martoma и клинические испытания 39:35
Самым крупным эпизодом в истории SAC Capital стала торговля акциями фармацевтических компаний Elan и Wyeth. Портфельный менеджер Мэтью Мартома курировал инвестиции в разработку лекарства от болезни Альцгеймера .
Мартома наладил контакт с доктором Сидни Гилманом, который руководил клиническими испытаниями препарата. Гилман передал Мартоме результаты тестов за две недели до их официальной публикации . Данные были негативными.
Действия фонда после получения инсайда:
- SAC Capital агрессивно распродал позиции в Elan и Wyeth на сотни миллионов долларов.
- Фонд открыл «короткие позиции», сделав ставку на падение котировок.
- Общая выгода от использования этой информации составила 275 млн долларов .
Частные инвесторы, такие как Грег Каппес, потеряли на этом падении крупные суммы, полагая, что фонд Коэна покупает акции из-за веры в успех препарата .
⚖️ Юридический финал и ответственность 48:50
Несмотря на многочисленные показания бывших сотрудников, Стивену Коэну не были предъявлены персональные обвинения в совершении преступлений. Прокурор Прит Бхарара сосредоточился на обвинении всей корпорации SAC Capital как «магнита для рыночных мошенников» .
Защита Коэна строилась на том, что он не читал компрометирующие электронные письма и полагался на мнение своих юристов . Судья Ричард Холвелл отметил, что для уголовного осуждения личности в США необходимо доказать прямой умысел, а не просто халатность .
Итоги дела для SAC Capital:
- Признание вины по всем пунктам обвинения в мошенничестве с ценными бумагами.
- Выплата рекордного штрафа в 1,8 млрд долларов .
- Трансформация фонда в семейный офис (Point72), управляющий только личными средствами Стивена Коэна.
- Осуждение восьми нынешних или бывших сотрудников фонда за инсайдерскую торговлю.
