Инвестиции в «пустые комнаты»: почему Африка — новый рубеж для капитала 0:43
Африканский континент остается для большинства инвесторов «пустой комнатой» — возможностью, которую игнорируют либо из-за структурных ограничений, либо из-за нежелания брать на себя риски. Колин Смит и Фарук Миа, основатели концентрированного фонда публичных акций All Africa Partners, уверены, что именно этот игнорируемый статус создает уникальное окно для входа. В беседе с Тедом Сайдсом (Capital Allocators) инвесторы обсуждают, как трансформация развивающихся рынков, подобных саудовскому в 2010-х годах, может повториться в Африке, превратив «пограничный» регион в мейнстрим.
🌍 Африка: инвестиционный ландшафт и возможности 7:17
Несмотря на тяжелый период 2015–2019 годов, долгосрочные показатели региона остаются убедительными. В период с 2002 по 2020 год рынок демонстрировал достойный рост в долларовом выражении, несмотря на все потрясения.
- Универсум: Инвесторы рассматривают около 260 компаний, исключая малую капитализацию и сырьевой сектор.
- Рыночная капитализация: Совокупный потенциал — чуть менее $500 млрд.
- Динамика: Позиции инвесторов базируются на ожидании «точки перегиба» после 2019 года, так как даже в условиях шума вокруг пандемии прибыль компаний продолжает расти.
- Инфраструктура: Из 54 стран инвесторы выделяют около 20, обладающих достаточной ликвидностью для институционального капитала. Среди ключевых рынков — ЮАР (около 60% состава), Египет, Марокко, Нигерия и Кения.
🏢 Примеры компаний в портфеле: Equity Group и MTN Nigeria 11:13
Смит и Миа делают ставку на лидеров рынка, способных расти даже в условиях сложной макроэкономической среды.
- Equity Group (Кения): Крупнейший банк в Восточной Африке. За последние 20 лет среднегодовой темп роста прибыли на акцию (EPS) в долларах превысил 20%. Расширение в ДРК (Демократическая Республика Конго) открывает огромный рынок: 90 млн человек, 80% из которых не охвачены банковскими услугами. 98% транзакций компании происходят вне отделений — через мобильные приложения и интернет.
- MTN Nigeria (Нигерия): Телекоммуникационный гигант с доминирующей долей рынка более 50%. Компания сочетает рост голосового трафика (высокий однозначный процент), мобильного интернета (20%) и мобильных платежей (30%+).
По словам спикеров, стоимость этих активов крайне привлекательна: Equity Group торгуется дешевле балансовой стоимости, а MTN Nigeria — с однозначным коэффициентом P/E (отношение цены к прибыли).
📊 Публичные рынки против Private Equity 15:34
По мнению основателей All Africa Partners, сегодня публичные рынки предлагают лучший вход, чем частные.
- Эффективность: Публичные компании предоставляют 10–15 лет аудированной финансовой отчетности (IFRS), что несравнимо с прозрачностью private equity.
- Валютные риски: Инвесторы признают, что риск обесценения валют реален, но долгосрочно инфляционный дифференциал к доллару США адекватно объясняет девальвацию.
- Риски и ликвидность: Главный риск для фонда — ликвидность, поэтому при входе в актив оценивается возможность выхода из позиции в течение шести месяцев. В Зимбабве, к примеру, из-за непредсказуемой политики и проблем с конвертацией валюты, инвестиции на текущий момент не рассматриваются.
🧩 Инвестиционный процесс: от 250 имен к 20 позициям 34:47
Процесс отбора в All Africa Partners основан на «олдскульном» фундаментальном анализе.
- Фильтрация: Из 250 имен формируется «All Africa List» из 40 качественных компаний. Это список «один вошел — один вышел», что дисциплинирует команду и экономит время.
- Анализ: Для компаний из списка 40 строятся модели с целевыми показателями доходности (IRR) в долларах, чтобы избежать субъективизма.
- Итог: Портфель состоит из 10–20 самых перспективных идей, при этом вводится ограничение — не более 30% на одну страну.
Смит подчеркивает, что отсутствие аналитического покрытия на Wall Street — это преимущество: отсутствие «армчеир-инвесторов» (диванных экспертов) позволяет фонду находить фундаментально недооцененные активы, которые рынок просто игнорирует.
