Рынок редкоземельных металлов (REE) сегодня находится в критической точке: пока Китай удерживает контроль над 70–90% мировых поставок, западные компании пытаются выстроить независимые цепочки добычи и переработки. В новом выпуске Wealthion ведущий Трей Райк и руководитель отдела исследований SCP Resource Finance Джастин Чан обсуждают, почему текущие низкие цены на металлы могут быть «затишьем перед бурей», какие риски скрывает сектор добычи и на какие компании стоит обратить внимание инвесторам.
🛠 SCP Resource Finance и суровая реальность майнинга 0:16
Компания SCP Resource Finance была образована в мае 2023 года в результате выкупа менеджментом подразделения Sprott Capital Partners . Организация работает как независимый брокер-дилер и торговый банк, специализирующийся исключительно на горнодобывающем секторе. По словам Джастина Чана, их стратегия заключается в глубоком техническом анализе геологии и металлургии, чтобы находить недооцененные активы на стадиях от раннего бурения до начала производства .
Джастин Чан подчеркивает, что заработать на добыче полезных ископаемых в долгосрочной перспективе «почти невозможно» . По его мнению, успех компании зависит от трех факторов:
- Команда: наличие специалистов, способных не просто найти металл, а построить работающую шахту.
- Месторождение (Ground): геологическое качество актива.
- Условия (Setting): инфраструктура и юрисдикция.
Чан отмечает, что большинство из 4 000 существующих горнодобывающих компаний обанкротятся, не добыв ни унции металла . Одной из главных проблем он называет естественное снижение прибыльности шахт с течением времени: по мере углубления карьера растут затраты на транспортировку и вскрышные работы . В качестве примера сильной команды он приводит Discovery Silver, где Тони Макуч (ранее Kirkland Lake Gold) воссоединил группу экспертов для работы над проектом Porcupine и серебряным активом в Мексике .
🇨🇳 Монополия Китая: Редкоземельные металлы как геополитическое оружие 14:14
Редкоземельные металлы стали «темой номер один» из-за их критической роли в производстве мощных магнитов, необходимых для электромобилей, ветряных турбин, робототехники и оборонной промышленности . Чан приводит данные о доминировании КНР:
- Легкие редкоземельные металлы: Китай контролирует около 70% рынка.
- Тяжелые редкоземельные металлы: Доля Китая превышает 90% .
По мнению гостя, цены на REE сейчас находятся на уровне или даже ниже кривой себестоимости . Это создает парадоксальную ситуацию: спрос на технологии будущего растет, а добывающие компании за пределами Китая едва выходят на уровень безубыточности по денежному потоку. Чан считает вполне обоснованным тезис о том, что Китай может намеренно манипулировать ценами, удерживая их на низком уровне, чтобы предотвратить развитие конкурентоспособных проектов в других странах .
Исторически Китай получил преимущество благодаря сочетанию уникальной геологии (месторождение Байан-Обо и ионные глины на юге) и выстроенной экосистемы с дешевой электроэнергией, дешевыми реагентами и высокой толерантностью к загрязнению окружающей среды в прошлом .
🧪 Барьеры для Запада: Переработка и логистика 20:52
Одной из главных проблем США является отсутствие мощностей по разделению и очистке металлов. В настоящее время руда, добытая на американском месторождении Mountain Pass (компания MP Materials), отправляется в Китай для переработки . По оценке Чана, в случае экстремального сценария (например, войны) Запад смог бы развернуть собственные мощности за пару лет, но в мирное время этому мешают экономические и бюрократические факторы .
Ключевые препятствия для западных проектов переработки:
- Экономика: китайские предприятия имеют доступ к дешевой кислоте и энергии, что делает маржу западных заводов крайне низкой при текущем ценообразовании .
- Экология и радиация: многие источники редкоземельных металлов (например, монацитовые пески) содержат торий, который радиоактивен. Получение разрешений на работу с такими материалами в США крайне затруднено .
- Сроки лицензирования: если раньше на разработку рудника уходило 5–7 лет, то теперь в Северной Америке этот процесс может растянуться на 25 лет из-за потери опыта в регулирующих органах и политической осторожности .
📈 Перспективные компании в секторе REE 26:41
Джастин Чан выделил несколько компаний, которые, по мнению SCP Resource Finance, могут изменить ситуацию в ближайшее десятилетие:
- Meteoric Resources: работают с ионными глинами в Бразилии. Чан считает этот проект наиболее устойчивым даже в неблагоприятных рыночных условиях благодаря высокому содержанию тяжелых редкоземельных металлов .
- Energy Fuels: уникальный игрок, обладающий действующим урановым заводом White Mesa в США, который уже имеет лицензии на работу с радиоактивными материалами . Это позволяет им перерабатывать монацит и извлекать REE быстрее и дешевле конкурентов.
- MP Materials и Lynas: признанные лидеры сектора (large caps), которые уже ведут добычу, но их акции стоят значительно дороже и несут в себе меньше «опционной стоимости» для инвестора .
- Iluka: австралийская компания, строящая завод по разделению металлов при поддержке правительства Австралии .
Чан скептически относится к новостям о сделках США с Украиной по критическим минералам. Он отмечает, что геология Украины не предполагает наличия ионных глин (которые образуются в тропических зонах), а обычные твердые породы не дают преимуществ перед месторождениями в той же Северной Америке .
☢️ Уран: Переход к рынку «выбора акций» 35:31
Рынок урана прошел путь от $30 до более $100 за фунт и сейчас стабилизировался в районе $70–80 . Чан полагает, что период, когда росли все акции сектора, закончился, и теперь наступило время «stock picker's market» — выбора конкретных компаний .
Основные тезисы по урану:
- Проблемы запуска: многие проекты, анонсированные при высоких ценах, столкнулись с трудностями при выходе на проектную мощность, что привело к распродажам их акций .
- Долгосрочный прогноз: SCP сохраняет прогноз цены на уровне $80 за фунт, что выше кривой себестоимости, но не настолько, чтобы сделать прибыльными абсолютно все проекты .
- Фавориты: среди крупных игроков — Cameco и «Казатомпром». Среди развивающихся компаний Чан упоминает NextGen (проект мирового класса в Канаде), UEC (активы в Вайоминге и Техасе), Paladin и Boss Energy (уже начали восстанавливать добычу в Австралии) .
⚡ Медь, литий и «петля обратной связи» 43:17
В завершение беседы участники обсудили другие металлы. Чан выразил оптимизм в отношении меди, отметив, что этот рынок ориентирован на гигантов (majors), так как новые открытия происходят редко, а рост предложения идет в основном за счет расширения существующих шахт .
Ситуация с литием, по словам гостя, поучительна: цена на карбонат лития взлетала до $80 000 за тонну при себестоимости в 5-10% от этой суммы . Отсутствие поддержки со стороны кривой себестоимости привело к «зрелищному обвалу». Сейчас литий торгуется близко к затратам на добычу, что дает определенную страховку от дальнейшего падения. Это и есть «петля обратной связи» (feedback loop): когда цена падает ниже себестоимости, производители закрываются, предложение сокращается, и цена стабилизируется . В золоте такая связь выражена слабее из-за огромных наземных запасов металла .
-
